MLF再現(xiàn)超額續(xù)做 LPR料按兵不動(dòng)

　　中國(guó)人民銀行9月15日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月15日央行開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)9月17日MLF到期的續(xù)做），充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。專家認(rèn)為，央行連續(xù)兩個(gè)月對(duì)當(dāng)月到期的MLF實(shí)施超額續(xù)做，增加中期流動(dòng)性供應(yīng)的意圖明顯。在MLF操作利率保持不變背景下，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）料按兵不動(dòng)。

　　連續(xù)兩月超額續(xù)做

　　數(shù)據(jù)顯示，9月15日央行開展6000億元MLF操作；9月17日有1筆MLF到期，規(guī)模2000億元。央行提前實(shí)現(xiàn)足量續(xù)做，并超額投放中期流動(dòng)性4000億元。這是8月以來，央行連續(xù)第二個(gè)月對(duì)當(dāng)月到期MLF實(shí)施超額續(xù)做。8月央行放量開展7000億元MLF操作，超過到期的5500億元。分析人士認(rèn)為，央行重新增加中期流動(dòng)性供應(yīng)的意圖明顯。

　　“MLF操作規(guī)模之所以連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)大，主要原因在于受結(jié)構(gòu)性存款大幅壓降影響，銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力顯著增大�！睎|方金誠(chéng)首席分析師王青表示，作為結(jié)構(gòu)性存款的替代品種，近期銀行同業(yè)存單發(fā)行“量?jī)r(jià)齊升”，其中9月14日6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率已升至3.14%，自8月24日以來持續(xù)高于1年期MLF利率。這意味著商業(yè)銀行向央行融資的需求大幅增加，從而帶動(dòng)本月MLF操作規(guī)模上升。

　　中信證券固定收益首席分析師明明強(qiáng)調(diào)，8月以來無論逆回購(gòu)操作還是MLF操作均為凈投放狀態(tài)，并非典型的“鎖短放長(zhǎng)”操作，更多可以理解為全口徑的流動(dòng)性投放。

　　超額續(xù)做MLF的另一政策信號(hào)則是降準(zhǔn)可能性進(jìn)一步降低。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色稱，本次MLF操作表明，在常態(tài)化貨幣調(diào)控背景下，央行緩解長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張的主要手段是超量續(xù)做MLF，伴隨常規(guī)化的、以逆回購(gòu)為主要形式的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。

　　實(shí)施精準(zhǔn)滴灌

　　專家表示，9月MLF操作利率不變，本月LPR也有可能隨之保持不動(dòng)，但企業(yè)一般貸款利率下行趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，央行在超額續(xù)做MLF的同時(shí)，依然維持MLF利率不變，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)9月LPR大概率保持不變。

　　王青表示，這段時(shí)間銀行邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)9月LPR的動(dòng)力不足。另外，根據(jù)央行公告，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于8月31日前完成。這意味著未來銀行凈息差對(duì)LPR的敏感度進(jìn)一步上升，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎。

　　不過，這并不意味著貨幣調(diào)控有收緊傾向。顏色認(rèn)為，貨幣調(diào)控不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)而走向降準(zhǔn)降息的反面，而是以穩(wěn)為主。一方面，政策性利率將保持相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞政策性利率波動(dòng)；另一方面，不搞“大水漫灌”，以結(jié)構(gòu)性貨幣調(diào)控支持重點(diǎn)領(lǐng)域，實(shí)施精準(zhǔn)滴灌。