科創(chuàng)板解禁潮起： 試水新方式 資金“活水”給減持減壓

　　隨著首批公司限售股解禁，科創(chuàng)板減持“第一浪”掀起。截至10月26日收盤，共有25家科創(chuàng)板公司發(fā)布減持公告。從減持主體來看，創(chuàng)投機構(gòu)成為減持主力，亦有少數(shù)公司董監(jiān)高選擇“落袋為安”。

　　從減持方式來看，中微公司、天奈科技試水詢價轉(zhuǎn)讓制度，而集中競價和大宗交易等傳統(tǒng)模式仍是大多數(shù)科創(chuàng)板公司的選擇。

　　從減持時點來看，解禁即減持的安排，大多基于公司不錯的股價走勢。與此同時，收回投資成本或自身經(jīng)營發(fā)展的需求，讓個別股東“便宜也要賣”。

　　從解禁后的表現(xiàn)來看，一向被視為“洪水猛獸”的減持，并未在科創(chuàng)板上掀起大風大浪，市場已從初期的短暫下跌重歸于平靜。這份“波瀾不驚”的淡定背后，既有科創(chuàng)板公司對減持新方式的探索、增量資金入市帶來的緩沖，也隱含著市場各方愈顯成熟的共識和定力。

　　創(chuàng)投功成身退，高管落袋為安

　　科創(chuàng)板的第一波減持潮，由創(chuàng)投機構(gòu)擔綱主流。目前已公布的減持計劃中，創(chuàng)投機構(gòu)占到近八成，深創(chuàng)投、江蘇高投、達晨等明星機構(gòu)均名列其中。

　　以減持比例較高的西部超導為例，公司7月23日晚公告，股東中信金屬、深創(chuàng)投、陜西成長新興及陜西成長新材料擬合計減持不超過14%的公司股份，其中陜西成長新材料為清倉式減持。

　　當晚，同樣宣布清倉減持的還有新光光電的股東朗江創(chuàng)新、朗江匯鑫壹號。二者為一致行動人，擬合計通過集中競價或大宗交易方式減持不超過所持全部149.15萬股股份。從該減持計劃發(fā)布的時點來看，新光光電7月23日收盤價為43.95元，僅較發(fā)行價38.09元高出15%。

　　無獨有偶。瀚川智能持股4.99%的股東江蘇高投，也于同日拋出減持計劃，減持比例不超過公司總股本的3%。比起公司股價一度攀上的高點100.34元，公告日當天41.05元的收盤價，可謂“便宜”不少。

　　便宜也要賣，何故？創(chuàng)投機構(gòu)們公開的減持原因，不外乎“收回部分投資成本”“補充運營資金”“自身資金需要”和“投資運作安排”等。投行人士告訴記者：“近期一些科創(chuàng)板個股被機構(gòu)減持，其中不乏部分機構(gòu)認為當前股價較為理想，屬于減持好時機；也有部分屬于被動賣出，資金使用期限到期，即使估值不高也得走�！�

　　這一現(xiàn)象背后，繞不開創(chuàng)投資金的“生意邏輯”：不同屬性的資金覆蓋企業(yè)不同的成長階段，而創(chuàng)投資金的使命就是陪跑企業(yè)的初創(chuàng)期，并在企業(yè)上市后實現(xiàn)退出。

　　創(chuàng)投的退出需求不僅有理可據(jù)，且有政策可依。如10月10日宣布對熱景生物進行減持的達晨創(chuàng)泰、達晨創(chuàng)恒及達晨創(chuàng)瑞等3名股東，早在今年5月便已獲得中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案，成功申請了創(chuàng)業(yè)投資基金股東的減持政策，故其減持不受比例限制。

　　除了創(chuàng)投機構(gòu)有序離場外，不少科創(chuàng)公司的董監(jiān)高也開始行動。

　　如，因個人資金需求，交控科技副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員劉波，董秘李春紅擬分別減持公司不超過0.46%和0.08%股份。方邦股份股東、監(jiān)事夏登峰日前公告，擬減持公司不超過0.44%股份。今年9月，杭可科技董事、核心技術(shù)人員趙群武以集中競價方式減持0.26%公司股份，完成減持計劃；公司董事桑宏宇、監(jiān)事俞平廣、鄭林軍及高管章映影擬合計減持不超過0.84%公司股份。

　　方式要創(chuàng)新，安全得注意

　　科創(chuàng)板減持潮中，中微公司和睿創(chuàng)微納無疑是最“吸睛”的2家公司。不過，前者靠的是嘗鮮“新花樣”，后者卻是因為“犯規(guī)”。

　　公告顯示，中微公司本次解禁規(guī)模達1.94億股，為此前公司流通股總數(shù)的3.77倍。如何平抑大規(guī)模減持可能對市場帶來的沖擊？對此，中微公司給出的解法為：試水科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓機制。

　　根據(jù)中微公司披露的股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，嘉興悅橙等8名股東擬通過詢價轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓公司888萬股，占公司總股本的1.66%；另外，股東置都投資委托中金公司擬轉(zhuǎn)讓1%的公司股份。

　　中微公司此次股東詢價轉(zhuǎn)讓的價格下限為178元/股，為7月23日收盤價205.23元的86.73%，為公司前20個交易日股票交易均價242.2元的73.49%。

　　根據(jù)上交所此前發(fā)布的科創(chuàng)板公司以詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實施細則，詢價轉(zhuǎn)讓制度的受讓方必須是具備相應(yīng)定價能力和風險承受能力的專業(yè)機構(gòu)投資者，禁止關(guān)聯(lián)方參與詢價轉(zhuǎn)讓；詢價轉(zhuǎn)讓需要向機構(gòu)投資者進行市場化詢價，其中轉(zhuǎn)讓價格不得低于市價七折；受讓后6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所受讓股份，防范短期套利等。

　　經(jīng)過市場博弈，8月11日晚間，中微公司股東詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果報告書出爐，轉(zhuǎn)讓價格均為底價即178元/股。其中，嘉興悅橙等8家股東找到廣發(fā)基金、諾安基金和創(chuàng)金合信基金3家投資者，接手全部888萬股股份，合計套現(xiàn)15.81億元；置都投資擬轉(zhuǎn)讓股份的實際受讓數(shù)只有原計劃的19.33%，受讓方分別為瑞士銀行、萬家基金、博時基金和新華資產(chǎn)。

　　緊隨其后，10月22日，天奈科技也拋出一份股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，多名股東擬合計轉(zhuǎn)讓7.11%的公司股份。最新公告顯示，此次詢價轉(zhuǎn)讓價初步確定為41元/股，相較公司10月21日的收盤價和前20個交易日的股票均價分別打了約八折和九折。且出讓方與券商協(xié)商后，一致決定啟動追加認購程序。

　　有投行人士表示：“通過詢價轉(zhuǎn)讓進場的資金主要是機構(gòu)投資者，一來能夠幫助機構(gòu)用合適的價格買到足夠數(shù)量的股票；二來也能避免對公司股價造成過大影響。”

　　與上述2家公司的“先行先試”相比，睿創(chuàng)微納可謂“老貓燒須”，竟在常規(guī)的減持動作上跌了跟頭。

　　10月9日，睿創(chuàng)微納董秘趙芳彥、監(jiān)事會主席陳文祥相繼宣布辭職，原因均系家屬誤操作致違規(guī)減持公司股票。此前，睿創(chuàng)微納已公告趙芳彥和陳文祥的減持計劃，兩人擬在合規(guī)前提下，分別減持不超過100萬股、7萬股。令人意想不到的是，交給各自家屬打理的2個證券賬號，不約而同在9月29日進行了減持，成交金額分別為680.12萬元和42.58萬元。而此時距離睿創(chuàng)微納預(yù)約的三季度披露時間已不足30日，故違反相關(guān)減持規(guī)定。

　　“合規(guī)肯定是上市公司一切行動的前提。”上述投行人士進一步表示，“目前來看，嘗試詢價轉(zhuǎn)讓的科創(chuàng)板公司尚屬少數(shù)。但詢價轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板一項極具創(chuàng)新、符合市場化需求的減持制度，未來可以期待更多科創(chuàng)板公司選擇這種方式完成新老股東的‘交棒’�！�

　　市場先抑后揚，理念從古到新

　　有意思的是，過去聞“減持”而色變的市場規(guī)律，并未在科創(chuàng)板上演�；仡櫞舜螠p持潮中相關(guān)科創(chuàng)板個股的走勢——從短期調(diào)整下行到迅速企穩(wěn)回升的過程，實際上是投資者逐步看淡“減持”，轉(zhuǎn)而看重質(zhì)地的成長。

　　科創(chuàng)板首批公司解禁期一到，7月23日晚間，光峰科技、瀚川智能、沃爾德、新光光電、西部超導、樂鑫科技、嘉元科技、容百科技、中微公司等9家科創(chuàng)板公司即發(fā)布股東減持公告。其中，西部超導、光峰科技、嘉元科技3家公司的減持比例名列前茅。

　　7月24日，上述披露減持公告的9只個股全部收跌，僅有樂鑫科技、中微公司的跌幅在8%以內(nèi)。巧合的是，嘉元科技、光峰科技、西部超導3只減持比例最大的個股，當天跌幅居前，均超過10%。

　　“這一方面和減持比例較高造成的投資者恐慌心理有關(guān)，另一方面恐怕與這些公司上半年業(yè)績表現(xiàn)不佳也有一定關(guān)系�！蹦乘侥既耸勘硎尽�

　　如主營鋰離子電池極薄銅箔和超薄銅箔的嘉元科技，因受疫情影響，公司上半年營收同比下滑46.79%，歸母凈利潤同比下滑68.11%。

　　不過，拉長周期來看，股東減持造成的影響只是暫時的。從最新股價來看，西部超導、嘉元科技等公司股價，均較減持公告發(fā)布后的區(qū)間低點有了明顯回升�？苿�(chuàng)50指數(shù)也在經(jīng)歷了明顯波動后，先抑后揚，市場信心逐步恢復。

　　與此同時，監(jiān)管端的規(guī)則供給也更為完備。隨著科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份細則的落地，現(xiàn)行科創(chuàng)板公司的減持方式已涵蓋集中競價、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、詢價轉(zhuǎn)讓和配售制度5種選擇。

　　有資深投行人士向記者分析稱：“以批發(fā)價格To B”的轉(zhuǎn)讓方式引入機構(gòu)投資者，改變了以往散戶同優(yōu)勢股東同臺博弈的格局。同時，通過疏通新的減持渠道，也避免了短期大量股份向二級市場傾瀉對股價造成沖擊。

　　資金“活水”的引入，對于平抑減持沖擊無疑有著重要意義。據(jù)悉，首批4只科創(chuàng)50ETF基金合同于9月28日生效，并開啟快速建倉的模式。據(jù)機構(gòu)測算，目前4只基金入市的資金約在200億元的規(guī)模。

　　在此過程中，市場各方對于“減持”二字也有了更深刻的理解和更成熟的共識。相較于過去對“大小非減持”一邊倒的指責，現(xiàn)在更多的聲音能夠理解不同階段股東的貢獻特點和權(quán)利義務(wù)，用更市場化的視角看待資本的流動。當上市公司、股東、投資者、監(jiān)管都能夠以更包容、更智慧的方式面對減持時，“減持壓力”方可真正“減壓”。