央行工作論文：提升人民幣匯率靈活度等有助于縮小A股相對H股及ADR溢價(jià)

　　中證網(wǎng)訊（記者 彭揚(yáng)）中國人民銀行11月2日發(fā)布題為《A股相對H股和ADR價(jià)差分析：兼論匯率改革和金融開放的政策效果》的工作論文。文章表示，通過對比A股、H股及ADR（美國存托憑證）之間個(gè)股溢價(jià)率發(fā)現(xiàn)，H股和ADR價(jià)差極低，顯示香港和美國市場高度融合，而A股相對于H股和ADR存在顯著溢價(jià)，說明內(nèi)地與境外市場存在分割。

　　文章認(rèn)為，從價(jià)差影響因素的相對重要性看，中國股市仍不成熟。A股區(qū)別于一般經(jīng)濟(jì)體股票對應(yīng)的ADR高溢價(jià)主要與資本市場開放、A股投資者的投機(jī)動(dòng)機(jī)、A股股票缺乏流動(dòng)性有關(guān)。從116對A-H股票對的分析結(jié)果看，金融開放和市場情緒也是AH溢價(jià)的重要影響因素，反映了中國股市在金融開放程度、投資者理性程度等方面的不足。

　　文章表示，實(shí)證結(jié)果說明，以下舉措有利于提升A股價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，縮小A股相對與ADR和H股的溢價(jià)率：一是提升人民幣匯率靈活程度和穩(wěn)定的匯率預(yù)期；二是融資融券等加強(qiáng)A股市場規(guī)則向國際規(guī)則靠攏的措施；三是提升A股市場與國際市場資金聯(lián)通以及中國金融市場的開放程度；四是發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者，弱化A股投資者的投機(jī)動(dòng)機(jī)；五是合理設(shè)定境內(nèi)外股息率，提升中資企業(yè)A股和ADR的投資價(jià)值。

　　另外，文章認(rèn)為，未來，A股與H股的ADR價(jià)差很可能呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)甚至趨勢，越來越多的中概股可能被迫從美國退市并在香港上市，值得學(xué)術(shù)界關(guān)注。尤其是交叉上市的定價(jià)機(jī)制或許能產(chǎn)生跨市場的外部性，交叉上市的股票價(jià)格會(huì)高于在單個(gè)市場上市的價(jià)格，那么在兩個(gè)市場上市就是企業(yè)的內(nèi)生最優(yōu)選擇。