中央定調(diào)退市機(jī)制頂層設(shè)計(jì) 提高上市公司質(zhì)量關(guān)鍵環(huán)節(jié)加速夯實(shí)

　　11月2日，中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議審議通過(guò)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》。

　　10月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議強(qiáng)調(diào)，建立常態(tài)化退市機(jī)制。此前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，健全上市公司退出機(jī)制，嚴(yán)格退市監(jiān)管，暢通多元化退出渠道。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)“退市難”“退市慢”等問(wèn)題仍然比較突出，中央層面持續(xù)提出退市新要求，意味著建立常態(tài)化退市機(jī)制已經(jīng)上升為頂層設(shè)計(jì)，各方必須將思想統(tǒng)一到中央的要求上來(lái)。中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，證監(jiān)會(huì)和交易所正抓緊根據(jù)中央深改委和國(guó)務(wù)院的部署，吸收借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制退市改革經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)退市監(jiān)管中存在的問(wèn)題，抓緊完善退市規(guī)則，加速推進(jìn)配套制度落地。

　　優(yōu)化“出口”步入新階段

　　中央深改委會(huì)議指出，要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，注冊(cè)制和退市機(jī)制作為資本市場(chǎng)的“入口”和“出口”，在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)中具有綱舉目張的重要作用。在注冊(cè)制暢通“入口”的同時(shí)，必然要暢通“出口”，才能形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。

　　“在資源配置效率提升背景下，要促進(jìn)資源向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集中，必然要求形成有效的市場(chǎng)約束機(jī)制，通過(guò)各種途徑自發(fā)淘汰那些市場(chǎng)不認(rèn)同的公司。同時(shí)，必須將那些‘害群之馬’強(qiáng)制清出市場(chǎng)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，對(duì)標(biāo)成熟市場(chǎng)，建立健全良好的發(fā)展生態(tài)，必須暢通“出口”。以美國(guó)為例，其退市公司數(shù)量普遍較多，退市率相對(duì)較高。總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)退市公司數(shù)量多、退出渠道多元且暢通是在IPO通暢、違法違規(guī)成本高昂、集團(tuán)訴訟等投資者保護(hù)制度健全、并購(gòu)重組便利等各項(xiàng)制度因素的綜合作用下，上市公司出于自身經(jīng)濟(jì)利益考慮，充分利用并購(gòu)重組等工具，主動(dòng)作出的市場(chǎng)化選擇。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝指出，A股市場(chǎng)“退市難”主要表現(xiàn)在退市比率偏低、主動(dòng)退市趨零和退市時(shí)延過(guò)久。較之成熟市場(chǎng)，我國(guó)上市公司很少退市，而且退市往往是因違法或長(zhǎng)虧等原因在監(jiān)管要求下被動(dòng)退市。而且，部分企業(yè)存在反復(fù)“戴帽”“摘帽”現(xiàn)象，或者通過(guò)多種手段規(guī)避退市要求，往往退市時(shí)間漫長(zhǎng)，退市效率低下。

　　“因此，要通過(guò)完善并購(gòu)重組和破產(chǎn)重整等制度，優(yōu)化流程、提高效率，暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。有關(guān)地區(qū)和部門(mén)要綜合施策，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化退出生態(tài)。證監(jiān)會(huì)和交易所則守住底線，強(qiáng)制清除那些重大違法違規(guī)公司。”田利輝進(jìn)一步指出。

　　加速完善退市制度

　　近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)和交易所將完善退市制度、加強(qiáng)退市監(jiān)管、推動(dòng)退市常態(tài)化作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，2012年、2014年、2018年先后進(jìn)行了三次退市制度改革。在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)中，證監(jiān)會(huì)和交易所再次同步推動(dòng)退市改革試點(diǎn)，在完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市程序等方面做了一些積極探索，同時(shí)推出了責(zé)令回購(gòu)股票等配套投資者保護(hù)機(jī)制安排。

　　一方面，充分發(fā)揮市場(chǎng)作用。堅(jiān)持敬畏市場(chǎng)、尊重規(guī)律，加強(qiáng)與注冊(cè)制改革的協(xié)同，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制。充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能，推動(dòng)股價(jià)、市值等交易指標(biāo)類(lèi)退市發(fā)揮更大作用。完善信息披露，提升退市透明度和公平性。繼中弘股份成為A股第一家“面值退市”公司后，市場(chǎng)機(jī)制作用不斷發(fā)揮，去年以來(lái)已有15家公司被投資者用腳投票“面值退市”。

　　另一方面，拓寬多元化退出渠道。創(chuàng)新退市方式，進(jìn)一步暢通主動(dòng)退市、兼并重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出途徑，完善強(qiáng)制退市制度安排。同步做好投資者保護(hù)制度落地等配套制度安排，堅(jiān)持分類(lèi)施策，廣泛調(diào)動(dòng)各方資源，盤(pán)活存量，有效化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度。保持“零容忍”，嚴(yán)厲打擊退市過(guò)程中伴生的財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等惡意違法違規(guī)行為，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人嚴(yán)肅追責(zé)。同時(shí)，加大對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、恢復(fù)上市公司的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查力度；對(duì)通過(guò)財(cái)務(wù)造假等“五花八門(mén)”扭虧方式規(guī)避退市的公司從嚴(yán)查處，觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的該退就退；加大督促會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)履行好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的責(zé)任。

　　2019年，18家公司通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)退出，其中9家公司被強(qiáng)制退市，1家公司股東大會(huì)決議主動(dòng)退市，8家公司重組退市。2020年以來(lái)，已有29家公司通過(guò)多種渠道退市，其中16家公司被強(qiáng)制退市，13家公司重組退市，退市數(shù)量創(chuàng)歷史新高。從近兩年情況看，市場(chǎng)化、常態(tài)化退市正加速形成，多元化退出渠道日益暢通，“優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出”特征初顯。

　　完善退出生態(tài)需多方合力

　　專(zhuān)家指出，退市是一個(gè)完整生態(tài)，需要市場(chǎng)各方統(tǒng)一認(rèn)識(shí)、共同努力。

　　“A股退市難的原因主要在于復(fù)雜的利益格局，以及各方認(rèn)識(shí)不夠統(tǒng)一�！碧锢�輝分析，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，“新興加轉(zhuǎn)軌”特征明顯，上市公司仍屬稀缺資源。上市公司對(duì)地方經(jīng)濟(jì)、就業(yè)影響較大，地方政府、普通投資者等相關(guān)方均不希望公司退市，較難形成合力。

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，中央深改委會(huì)議審議通過(guò)關(guān)于健全上市公司退市機(jī)制的實(shí)施方案，意味著國(guó)家已從最頂層提出退市新思路，地方政府、國(guó)資部門(mén)等各方要將思想統(tǒng)一到黨中央層面來(lái)，共同努力，完善退市生態(tài)，最終建立常態(tài)化退市機(jī)制。

　　值得關(guān)注的是，近期，證監(jiān)會(huì)已開(kāi)始加強(qiáng)退市通報(bào)制度，加強(qiáng)與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作，有效防范和約束退市過(guò)程中可能遇到的各種阻力。同時(shí)，強(qiáng)化央地聯(lián)動(dòng)，更好發(fā)揮地方政府維穩(wěn)主體責(zé)任，積極配合穩(wěn)妥處置退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好中小投資者合法權(quán)益。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將總結(jié)、吸收科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)全市場(chǎng)整體退市改革。在充分發(fā)揮市場(chǎng)作用、強(qiáng)化法制保障、堅(jiān)持底線思維的基礎(chǔ)上，充分調(diào)動(dòng)各方資源，發(fā)揮并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等多種工具作用，拓寬多元化退出渠道；進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化程序、加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為，提高市場(chǎng)化退市比例，出清“空殼公司”；堅(jiān)決清除重大造假公司等“害群之馬”，提高上市公司質(zhì)量。