中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀：四兩撥千斤 “七圈模式”化解債務(wù)危機

　　1月8日，“一汽夏利”正式變更為“中國鐵物”，標志著中國鐵物一攬子重組圓滿收官。這對于“中國鐵物債務(wù)重組項目”的操盤者——有著20余年深耕不良資產(chǎn)重組經(jīng)驗的中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀來說，無疑是一份最好的卸任禮物。

　　長城資產(chǎn)總裁周禮耀即將在今年功成身退�！斑@可能是我從業(yè)生涯最后一次接受采訪�！敝芏Y耀日前笑著向中國證券報記者表示，在組織和參與的幾十個重組項目中，給他印象最深的就是中國鐵物�！安豢深A(yù)知的風(fēng)險很多，責(zé)任重大、如履薄冰、艱辛曲折。”作為中國鐵物一攬子方案總設(shè)計師的周禮耀稱，他當(dāng)時靈光乍現(xiàn)提出“七圈模式”，實現(xiàn)了“四兩撥千斤”的效果。

　　“隨著此次成功上市，中國鐵物的春天已經(jīng)到了�！敝芏Y耀表示，企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的是要聚焦主業(yè)，只有堅守主業(yè)才能打造百年老店。希望中國鐵物堅守主業(yè)，行穩(wěn)致遠，成為中國鐵路行業(yè)的百年老店。

　　長城資產(chǎn)方案脫穎而出

　　2016年4月爆發(fā)的中國鐵物債務(wù)危機，堪稱“核彈”級別。由于中國鐵物債務(wù)規(guī)模大、構(gòu)成復(fù)雜、債權(quán)人眾多，產(chǎn)生很大的社會影響。

　　“中國鐵物能否被救活，當(dāng)時誰都不好說�！敝芏Y耀說，當(dāng)時，中國鐵物積極通過盤活土地變現(xiàn)，變現(xiàn)部分股權(quán)投資項目，加上中國誠通的支持，按時兌付68億元公募債，過了“保命”這第一道坎，但更麻煩的是第二道坎，即100億元私募債。當(dāng)時，長城資產(chǎn)為中國鐵物債務(wù)危機處置畫出的“七個圈”，起到了關(guān)鍵性作用。

　　“不能爛肉沒人吃，好東西都想叼一塊。所以，我們介入的原則就是，不能只盯著中國鐵物的土地資產(chǎn)，這些核心資產(chǎn)一旦被賣掉，只會讓資金窟窿越來越大�！敝芏Y耀說，從一開始就想把中國鐵物做成央企紓困的典型案例。

　　“在與時任中國鐵物總會計師、現(xiàn)任中國鐵物總經(jīng)理廖家生的首次溝通中，我提出以‘七圈模式’化解債務(wù)危機�！敝芏Y耀介紹，所謂“七圈”，就是將中國鐵物整體視作一個資產(chǎn)包，劃分為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”和“問題資產(chǎn)”兩個圈。其中，在“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)圈”中畫兩個圈——主業(yè)資產(chǎn)(未來可上市資產(chǎn))和非主業(yè)資產(chǎn)；在“問題資產(chǎn)圈”中畫兩個圈——有價值資產(chǎn)和無效資產(chǎn)。長城資產(chǎn)要做的，就是針對中國鐵物的優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)和問題有價值資產(chǎn)，通過“逆周期培育、順周期提升”實現(xiàn)跨周期價值后，彌補問題資產(chǎn)損失，提升其發(fā)展能力和市場競爭力。

　　“我們從整體角度考慮，沒有想著怎么去以便宜價格拿資產(chǎn)，而是力求公正公平�！敝芏Y耀表示，長城資產(chǎn)方案打動了中國鐵物，在眾多競爭對手中脫穎而出，成為首選合作方。

　　鑄就債務(wù)重組“定海神針”

　　“‘七圈模式’在實施過程中，深一腳淺一腳，風(fēng)險大、周期長，不確定性很大�！敝芏Y耀說，長城資產(chǎn)主動將自己置身于一個深不見底的債務(wù)黑洞之中。

　　在緊急處置資產(chǎn)兌付68億元公募債后，中國鐵物應(yīng)償還債務(wù)余額約350億元。在周禮耀看來，長城資產(chǎn)是“摸著黑”協(xié)助中國鐵物邁過第二道坎。

　　“經(jīng)多方努力，在長城資產(chǎn)鼎力支持下，中國鐵物就存續(xù)債務(wù)拿出了‘本金安全+部分還債+留債展期+利率優(yōu)惠+轉(zhuǎn)股選擇權(quán)’的債務(wù)重組核心方案。”周禮耀表示，在債務(wù)重組整體方案出臺前，中國鐵物與各家金融機構(gòu)的協(xié)調(diào)困難重重，債務(wù)重組工作一度陷入僵局。此時，長城資產(chǎn)果斷出手，一次性接收了10余家機構(gòu)持有的中國鐵物17.6億元本金的私募債，整合了散小債權(quán)，消除債務(wù)重組整體方案的實施障礙�！斑^程艱難，各有訴求，溝通協(xié)調(diào)難度極大�！敝芏Y耀回憶道。

　　解決了敏感的私募債問題，中國鐵物又迎來第三道坎：178億元的銀行債務(wù)。當(dāng)時，一些金融機構(gòu)由于受過“傷”，對中國鐵物不那么信任了。此時，長城資產(chǎn)使出第二招：作出分階段為中國鐵物提供100億元償債資金支持的承諾，聯(lián)手中國誠通在“問題企業(yè)”“問題資產(chǎn)”領(lǐng)域開展合作，促進中國鐵物債務(wù)重組順利實施。

　　“長城資產(chǎn)在關(guān)鍵時刻拿出的舉措，起到了‘定海神針’的作用。”周禮耀回憶道，長城資產(chǎn)的“背書”，給中國鐵物強有力的支撐，而這100億元授信，在后來重組過程中連一分錢也沒有動用。

　　長城資產(chǎn)方案的畫龍點睛之處在于重組上市。

　　“除了七個圈，我們其實還有第八個圈，一旦可以上市就把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)往里裝，企業(yè)核心能力自然提高了，真正的收益在后面。”周禮耀表示。被周禮耀視為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)孵化基地”的第八個圈的巧妙之處在于，把中國鐵物債轉(zhuǎn)股平臺公司中鐵物晟核心資產(chǎn)裝入上市公司。

　　通過一系列復(fù)雜而有效的運作。1月8日，一汽夏利正式更名為中國鐵物，后者實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)主業(yè)重組上市。至此，長城資產(chǎn)2016年為中國鐵物設(shè)計的包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股及重組上市等在內(nèi)的一攬子債務(wù)重組整體方案已全部順利實施。“中國鐵物債務(wù)危機的化解，體現(xiàn)三種模式創(chuàng)新，即業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、方案設(shè)計創(chuàng)新、金融理念創(chuàng)新�！敝芏Y耀表示，這一案例可以作為央企危機化解的案例，具有很強的可復(fù)制性。

　　企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵是聚焦主業(yè)

　　對于中國鐵物的未來，周禮耀充滿信心。

　　“在經(jīng)營管理上，中國鐵物有優(yōu)良的主業(yè)基礎(chǔ)、有一支優(yōu)秀的團隊，敢于積極自救，愿意斷臂求生。在后續(xù)發(fā)展上，新主體有強大的股東群支持�！敝芏Y耀透露，中國鐵物上市后，長城資產(chǎn)持有上市公司7.3億股股票。目前，這部分股票的市值較初始投資有了較大幅度升值。

　　“企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的是聚焦主業(yè)，只有堅守主業(yè)才能打造百年老店�！敝芏Y耀表示，日本的百年老店基本是“一碗面干到底，老湯用到底”。雖然在發(fā)展過程中受經(jīng)濟形勢影響會有些調(diào)整，但這些百年老店都是圍繞主業(yè)進行改革創(chuàng)新的。因此，做企業(yè)一定要回歸主業(yè)、聚焦主業(yè)和創(chuàng)新主業(yè)。

　　“長城資產(chǎn)化解中國鐵物債務(wù)危機是積極貫徹銀保監(jiān)會對資產(chǎn)公司回歸主業(yè)的要求，并付諸具體實踐的又一重要成果�！敝芏Y耀認為，大型企業(yè)債務(wù)危機處置最終還是要靠企業(yè)自身，要注重運用“綜合經(jīng)營、系統(tǒng)集成”思維對自身進行分解、分類，采取系統(tǒng)重組、有效盤活及投資銀行手段加以一體化運作，重點是剝離不良資產(chǎn)、做強主業(yè)，從而夯實可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。以中國鐵物為例，通過“七圈模式”的運用，出售非核心資產(chǎn)，讓渡核心資產(chǎn)股權(quán)，顯示出斷臂求生的勇氣和智慧。中國鐵物的核心資產(chǎn)擁有成熟的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和穩(wěn)定的盈利能力，成功完成債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市，既圓滿化解自身危機，又夯實自身可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　周禮耀透露，下一步，長城資產(chǎn)將繼續(xù)發(fā)揮并購重組經(jīng)驗優(yōu)勢，依托不良資產(chǎn)主業(yè)功能，為中國鐵物打造成中國一流鐵路運維服務(wù)商提供全周期、全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，助力上市公司做強做優(yōu)做大。