中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀：四兩撥千斤 “七圈模式”化解債務(wù)危機(jī)

　　1月8日，“一汽夏利”正式變更為“中國(guó)鐵物”，標(biāo)志著中國(guó)鐵物一攬子重組圓滿收官。這對(duì)于“中國(guó)鐵物債務(wù)重組項(xiàng)目”的操盤者——有著20余年深耕不良資產(chǎn)重組經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一份最好的卸任禮物。

　　長(zhǎng)城資產(chǎn)總裁周禮耀即將在今年功成身退�！斑@可能是我從業(yè)生涯最后一次接受采訪�！敝芏Y耀日前笑著向中國(guó)證券報(bào)記者表示，在組織和參與的幾十個(gè)重組項(xiàng)目中，給他印象最深的就是中國(guó)鐵物�！安豢深A(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)很多，責(zé)任重大、如履薄冰、艱辛曲折�！弊鳛橹袊�(guó)鐵物一攬子方案總設(shè)計(jì)師的周禮耀稱，他當(dāng)時(shí)靈光乍現(xiàn)提出“七圈模式”，實(shí)現(xiàn)了“四兩撥千斤”的效果。

　　“隨著此次成功上市，中國(guó)鐵物的春天已經(jīng)到了�！敝芏Y耀表示，企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的是要聚焦主業(yè)，只有堅(jiān)守主業(yè)才能打造百年老店。希望中國(guó)鐵物堅(jiān)守主業(yè)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，成為中國(guó)鐵路行業(yè)的百年老店。

　　長(zhǎng)城資產(chǎn)方案脫穎而出

　　2016年4月爆發(fā)的中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)，堪稱“核彈”級(jí)別。由于中國(guó)鐵物債務(wù)規(guī)模大、構(gòu)成復(fù)雜、債權(quán)人眾多，產(chǎn)生很大的社會(huì)影響。

　　“中國(guó)鐵物能否被救活，當(dāng)時(shí)誰(shuí)都不好說(shuō)�！敝芏Y耀說(shuō)，當(dāng)時(shí)，中國(guó)鐵物積極通過(guò)盤活土地變現(xiàn)，變現(xiàn)部分股權(quán)投資項(xiàng)目，加上中國(guó)誠(chéng)通的支持，按時(shí)兌付68億元公募債，過(guò)了“保命”這第一道坎，但更麻煩的是第二道坎，即100億元私募債。當(dāng)時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)為中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)處置畫出的“七個(gè)圈”，起到了關(guān)鍵性作用。

　　“不能爛肉沒(méi)人吃，好東西都想叼一塊。所以，我們介入的原則就是，不能只盯著中國(guó)鐵物的土地資產(chǎn)，這些核心資產(chǎn)一旦被賣掉，只會(huì)讓資金窟窿越來(lái)越大�！敝芏Y耀說(shuō)，從一開始就想把中國(guó)鐵物做成央企紓困的典型案例。

　　“在與時(shí)任中國(guó)鐵物總會(huì)計(jì)師、現(xiàn)任中國(guó)鐵物總經(jīng)理廖家生的首次溝通中，我提出以‘七圈模式’化解債務(wù)危機(jī)�！敝芏Y耀介紹，所謂“七圈”，就是將中國(guó)鐵物整體視作一個(gè)資產(chǎn)包，劃分為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”和“問(wèn)題資產(chǎn)”兩個(gè)圈。其中，在“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)圈”中畫兩個(gè)圈——主業(yè)資產(chǎn)(未來(lái)可上市資產(chǎn))和非主業(yè)資產(chǎn)；在“問(wèn)題資產(chǎn)圈”中畫兩個(gè)圈——有價(jià)值資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)。長(zhǎng)城資產(chǎn)要做的，就是針對(duì)中國(guó)鐵物的優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)和問(wèn)題有價(jià)值資產(chǎn)，通過(guò)“逆周期培育、順周期提升”實(shí)現(xiàn)跨周期價(jià)值后，彌補(bǔ)問(wèn)題資產(chǎn)損失，提升其發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“我們從整體角度考慮，沒(méi)有想著怎么去以便宜價(jià)格拿資產(chǎn)，而是力求公正公平�！敝芏Y耀表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)方案打動(dòng)了中國(guó)鐵物，在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，成為首選合作方。

　　鑄就債務(wù)重組“定海神針”

　　“‘七圈模式’在實(shí)施過(guò)程中，深一腳淺一腳，風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)，不確定性很大�！敝芏Y耀說(shuō)，長(zhǎng)城資產(chǎn)主動(dòng)將自己置身于一個(gè)深不見(jiàn)底的債務(wù)黑洞之中。

　　在緊急處置資產(chǎn)兌付68億元公募債后，中國(guó)鐵物應(yīng)償還債務(wù)余額約350億元。在周禮耀看來(lái)，長(zhǎng)城資產(chǎn)是“摸著黑”協(xié)助中國(guó)鐵物邁過(guò)第二道坎。

　　“經(jīng)多方努力，在長(zhǎng)城資產(chǎn)鼎力支持下，中國(guó)鐵物就存續(xù)債務(wù)拿出了‘本金安全+部分還債+留債展期+利率優(yōu)惠+轉(zhuǎn)股選擇權(quán)’的債務(wù)重組核心方案。”周禮耀表示，在債務(wù)重組整體方案出臺(tái)前，中國(guó)鐵物與各家金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)困難重重，債務(wù)重組工作一度陷入僵局。此時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)果斷出手，一次性接收了10余家機(jī)構(gòu)持有的中國(guó)鐵物17.6億元本金的私募債，整合了散小債權(quán)，消除債務(wù)重組整體方案的實(shí)施障礙�！斑^(guò)程艱難，各有訴求，溝通協(xié)調(diào)難度極大�！敝芏Y耀回憶道。

　　解決了敏感的私募債問(wèn)題，中國(guó)鐵物又迎來(lái)第三道坎：178億元的銀行債務(wù)。當(dāng)時(shí)，一些金融機(jī)構(gòu)由于受過(guò)“傷”，對(duì)中國(guó)鐵物不那么信任了。此時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)使出第二招：作出分階段為中國(guó)鐵物提供100億元償債資金支持的承諾，聯(lián)手中國(guó)誠(chéng)通在“問(wèn)題企業(yè)”“問(wèn)題資產(chǎn)”領(lǐng)域開展合作，促進(jìn)中國(guó)鐵物債務(wù)重組順利實(shí)施。

　　“長(zhǎng)城資產(chǎn)在關(guān)鍵時(shí)刻拿出的舉措，起到了‘定海神針’的作用�！敝芏Y耀回憶道，長(zhǎng)城資產(chǎn)的“背書”，給中國(guó)鐵物強(qiáng)有力的支撐，而這100億元授信，在后來(lái)重組過(guò)程中連一分錢也沒(méi)有動(dòng)用。

　　長(zhǎng)城資產(chǎn)方案的畫龍點(diǎn)睛之處在于重組上市。

　　“除了七個(gè)圈，我們其實(shí)還有第八個(gè)圈，一旦可以上市就把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)往里裝，企業(yè)核心能力自然提高了，真正的收益在后面�！敝芏Y耀表示。被周禮耀視為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)孵化基地”的第八個(gè)圈的巧妙之處在于，把中國(guó)鐵物債轉(zhuǎn)股平臺(tái)公司中鐵物晟核心資產(chǎn)裝入上市公司。

　　通過(guò)一系列復(fù)雜而有效的運(yùn)作。1月8日，一汽夏利正式更名為中國(guó)鐵物，后者實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)主業(yè)重組上市。至此，長(zhǎng)城資產(chǎn)2016年為中國(guó)鐵物設(shè)計(jì)的包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股及重組上市等在內(nèi)的一攬子債務(wù)重組整體方案已全部順利實(shí)施。“中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)的化解，體現(xiàn)三種模式創(chuàng)新，即業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、方案設(shè)計(jì)創(chuàng)新、金融理念創(chuàng)新�！敝芏Y耀表示，這一案例可以作為央企危機(jī)化解的案例，具有很強(qiáng)的可復(fù)制性。

　　企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵是聚焦主業(yè)

　　對(duì)于中國(guó)鐵物的未來(lái)，周禮耀充滿信心。

　　“在經(jīng)營(yíng)管理上，中國(guó)鐵物有優(yōu)良的主業(yè)基礎(chǔ)、有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，敢于積極自救，愿意斷臂求生。在后續(xù)發(fā)展上，新主體有強(qiáng)大的股東群支持�！敝芏Y耀透露，中國(guó)鐵物上市后，長(zhǎng)城資產(chǎn)持有上市公司7.3億股股票。目前，這部分股票的市值較初始投資有了較大幅度升值。

　　“企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的是聚焦主業(yè)，只有堅(jiān)守主業(yè)才能打造百年老店�！敝芏Y耀表示，日本的百年老店基本是“一碗面干到底，老湯用到底”。雖然在發(fā)展過(guò)程中受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響會(huì)有些調(diào)整，但這些百年老店都是圍繞主業(yè)進(jìn)行改革創(chuàng)新的。因此，做企業(yè)一定要回歸主業(yè)、聚焦主業(yè)和創(chuàng)新主業(yè)。

　　“長(zhǎng)城資產(chǎn)化解中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)是積極貫徹銀保監(jiān)會(huì)對(duì)資產(chǎn)公司回歸主業(yè)的要求，并付諸具體實(shí)踐的又一重要成果�！敝芏Y耀認(rèn)為，大型企業(yè)債務(wù)危機(jī)處置最終還是要靠企業(yè)自身，要注重運(yùn)用“綜合經(jīng)營(yíng)、系統(tǒng)集成”思維對(duì)自身進(jìn)行分解、分類，采取系統(tǒng)重組、有效盤活及投資銀行手段加以一體化運(yùn)作，重點(diǎn)是剝離不良資產(chǎn)、做強(qiáng)主業(yè)，從而夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。以中國(guó)鐵物為例，通過(guò)“七圈模式”的運(yùn)用，出售非核心資產(chǎn)，讓渡核心資產(chǎn)股權(quán)，顯示出斷臂求生的勇氣和智慧。中國(guó)鐵物的核心資產(chǎn)擁有成熟的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的盈利能力，成功完成債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市，既圓滿化解自身危機(jī)，又夯實(shí)自身可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　周禮耀透露，下一步，長(zhǎng)城資產(chǎn)將繼續(xù)發(fā)揮并購(gòu)重組經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，依托不良資產(chǎn)主業(yè)功能，為中國(guó)鐵物打造成中國(guó)一流鐵路運(yùn)維服務(wù)商提供全周期、全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，助力上市公司做強(qiáng)做優(yōu)做大。