中信證券：實體經(jīng)濟需求向好將支持2021年初銀行信貸平穩(wěn)增長

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券1月13日早間發(fā)布研報稱，2020年12月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不及市場預(yù)期，其中受非標產(chǎn)品集中到期的影響，社融增速回落0.3個百分點至13.3%，而財政存款的投放不及預(yù)期也拖累M2增速回落0.6個百分點至10.1%。往后觀察，中信證券認為實體經(jīng)濟需求的向好仍將支持2021年初銀行信貸的平穩(wěn)增長，M2增速亦有望在短期趨穩(wěn)，但2020年同期政府債凈融資的高基數(shù)或?qū)⒗^續(xù)拖累2021年開年的社融表現(xiàn)。

　　中信證券表示，信貸去年12月凈增1.26萬億元，高于過去兩年同期水平，較2019年同期增1200億元，整體的信貸表現(xiàn)依然保持穩(wěn)健，中長期貸款依舊占據(jù)主導地位。整體來看，2020年12月銀行信貸投放結(jié)構(gòu)仍以中長期信貸為主，反映信貸需求端仍然處于景氣區(qū)間，而短期企業(yè)貸款的回落或一定程度受2020年年內(nèi)分結(jié)構(gòu)信貸額度的限制，預(yù)計到2021年這一影響也將消退，整體信貸投放在2021年1月料將繼續(xù)保持較好水平，“開門紅”有望延續(xù)。

　　社融方面，中信證券表示，去年12月新增社會融資總額1.72萬億元，社融存量同比增長13.3%，環(huán)比回落0.3個百分點，增速變化節(jié)奏符合預(yù)期。分析來看，去年12月的收縮規(guī)模應(yīng)與部分受資管新規(guī)影響計劃到期的產(chǎn)品有較大關(guān)聯(lián)，屬于一次性的沖擊，預(yù)計對后續(xù)月份的持續(xù)影響將較為有限，2021年全年的非標融資收縮規(guī)模應(yīng)大體與2020年接近，在1.3萬億元左右。

　　整體來看，中信證券認為信貸需求仍處于良好區(qū)間，2021年一季度銀行信貸有望實現(xiàn)“開門紅”，也為實體經(jīng)濟的進一步復蘇形成支持。從后續(xù)社融增速的展望來看，由于去年1月地方專項債的提前發(fā)行，整體政府債凈融資在去年同期達到7613億元，顯著高于2019年的約1900億元水平，因此社融增速在2021年1月還有可能進一步回落，估算或回落至12.7%附近。但若扣除這一部分的負面影響，預(yù)計整體非金融企業(yè)的融資水平還將保持較為穩(wěn)定狀態(tài)，企業(yè)信貸有望繼續(xù)保持同比多增，支撐社融表現(xiàn)。預(yù)計自2021年2月起，整體社融增速或會出現(xiàn)階段性小幅提升。而從廣義貨幣供給觀察來看，中信證券預(yù)計2021年起整體財政支出對M2增速的擾動將有所減少，M2增速在2021年初將大體在10%附近企穩(wěn)，而受季節(jié)性因素影響，M1增速或在2021年初波動有所加大。