全面降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金 貨幣政策“穩(wěn)”基調(diào)不變

　　中證網(wǎng)訊（記者 彭?yè)P(yáng)）央行7月9日消息，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此興業(yè)證券固定收益研究中心首席分析師黃偉平表示，本次全面降準(zhǔn)是執(zhí)行國(guó)常會(huì)決議，加強(qiáng)金融支持實(shí)體特別是對(duì)中小微企業(yè)的支持的體現(xiàn)，具體方式是通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF促進(jìn)“長(zhǎng)錢”在不同類型銀行的再分配。

　　“從宏觀環(huán)境、降準(zhǔn)的方式和意圖等方面，本次降準(zhǔn)與2018年4月的降準(zhǔn)存在一定相似性。”黃偉平認(rèn)為，宏觀環(huán)境方面，2018年4月與當(dāng)前均處于經(jīng)濟(jì)無(wú)近憂、但可能有遠(yuǎn)慮的環(huán)境中，央行的降準(zhǔn)可能是預(yù)防性的。2次降準(zhǔn)的方式均為降準(zhǔn)置換MLF和對(duì)沖稅期，整體釋放增量流動(dòng)性的力度較為克制，可能更多地指向央行調(diào)結(jié)構(gòu)的意圖而非穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖。此外，按照結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊缺的貨幣政策框架，面對(duì)不斷增長(zhǎng)的準(zhǔn)備金需求，央行每隔一段時(shí)間需要向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期資金。2018年以來(lái)，央行每年均有3次降準(zhǔn)，逐步釋放長(zhǎng)期資金。央行在本次降準(zhǔn)的答記者問(wèn)中也表示，本次降準(zhǔn)是2020年5月以后貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作。

　　國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園稱，從原因看，央行進(jìn)一步確認(rèn)了本次降準(zhǔn)不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行壓力大，而是因?yàn)榇笞趦r(jià)格上漲、小微企業(yè)成本上升，以及為了對(duì)沖MLF到期和7月稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口。

　　黃偉平強(qiáng)調(diào)，整體而言，本次降準(zhǔn)可能仍是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的措施之一，意在進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本和引導(dǎo)銀行支持小微企業(yè)，也有提前防范信用風(fēng)險(xiǎn)和基本面下行風(fēng)險(xiǎn)的可能性，從央行的表述來(lái)看仍是較為克制和謹(jǐn)慎的，當(dāng)前難言新一輪貨幣寬松周期的開始。

　　熊園表示，本次降準(zhǔn)并非意味著中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向，更大意圖是相機(jī)抉擇，之后連續(xù)降準(zhǔn)降息的概率不大；下半年政策主基調(diào)仍是“穩(wěn)貨幣+緊信用+嚴(yán)監(jiān)管”。央行后續(xù)會(huì)更加突出對(duì)中小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)性支持。同時(shí)，繼續(xù)提示，要緊盯信用收緊進(jìn)展，尤其是控房地產(chǎn)、地方債務(wù)化解、壓表外融資、處置問(wèn)題企業(yè)等領(lǐng)域。

　　此外，熊園表示，以2008年以來(lái)歷次降準(zhǔn)為例，降準(zhǔn)之后股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)通常好于短期，大小盤基本同期反映，其中小盤股表現(xiàn)略占優(yōu)；與股市相比，債券收益率似乎更能在降準(zhǔn)前納入一定預(yù)期（price in），表現(xiàn)為降準(zhǔn)前一周債券收益率提前下跌，降準(zhǔn)落地后下行空間受限，不過(guò)，這一規(guī)律在2019年之后表現(xiàn)不顯著。具體到本次降準(zhǔn)，短期內(nèi)應(yīng)利好股債。

　　黃偉平提示，短期內(nèi)降準(zhǔn)可能導(dǎo)致對(duì)債市的利好快速兌現(xiàn)，需要防范樂(lè)觀預(yù)期走過(guò)頭的可能。中期而言，流動(dòng)性易松難緊，利率下行的趨勢(shì)可能尚未結(jié)束。