市場化改革持續(xù)推進(jìn) 人民幣匯率彈性增強(qiáng)

　　2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，市場化程度進(jìn)一步提高。當(dāng)前外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)。專家表示，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣政策回歸正�；�，將繼續(xù)為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供有力支撐，人民幣匯率市場化改革將進(jìn)一步深化。

　　匯率雙向波動成常態(tài)

　　近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，有效發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支的自動穩(wěn)定器的作用。

　　2015年8月11日，央行調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)的形成機(jī)制，形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的“雙因子”人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制。此后，中間價(jià)定價(jià)機(jī)制根據(jù)市場變化多次微調(diào)。比如，2017年2月，“逆周期因子”加入了人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，以適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。2017年9月央行發(fā)布《關(guān)于調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策的通知》，調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員任濤表示，逆周期因子和外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策的調(diào)整，幫助人民幣匯率有效應(yīng)對了2015年底至2017年初外匯市場面臨的波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　2019年8月，人民幣匯率破“7”。與此同時(shí)，市場適應(yīng)匯率波動的能力不斷增強(qiáng)。

　　2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，2020年10月，逆周期因子從人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中淡出使用，調(diào)整后中間價(jià)形成方式的透明度、基準(zhǔn)性和有效性提升，也是外匯市場自律機(jī)制中市場主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。

　　2020年以來，人民幣匯率雙向波動也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的差異。報(bào)告顯示，2021年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新冠肺炎疫苗接種取得進(jìn)展，市場再通脹交易抬頭。國際金融市場開始關(guān)注美聯(lián)儲可能提前縮減量化寬松和加息，6月份美元對主要非美貨幣升值。我國堅(jiān)持實(shí)行正常貨幣政策，經(jīng)濟(jì)在潛在增速附近運(yùn)行，當(dāng)月人民幣對美元匯率貶值1.4%，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)保持平穩(wěn)。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，2020年，在新冠疫情背景下，人民幣匯率先抑后揚(yáng)、雙向波動，成為吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”。

　　今年以來，人民幣匯率雙向波動增強(qiáng)，而且在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2021年第一個(gè)交易日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.4760，到3月底跌至6.5713，6月1日又反向波動升至6.3572，6月底小幅跌至6.48后基本保持穩(wěn)定，8月9日報(bào)6.4840。

　　市場化程度提高

　　總的來說，人民幣匯率的市場化程度顯著提升。在中信證券研究所副所長明明看來，最好的例子就是人民幣匯率的雙向波動特征。在2005年“7·21匯改”至2015年“8·11匯改”期間，人民幣對美元匯率中間價(jià)環(huán)比變動幅度多在0.2%以下，而從2015年10月至今，人民幣對美元中間價(jià)環(huán)比變動率顯著擴(kuò)大。

　　從波動率角度看，報(bào)告披露，2021年上半年，人民幣對美元匯率年化波動率為3.5%。明明認(rèn)為，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，表明人民幣匯率在市場化調(diào)節(jié)機(jī)制下能夠充分、及時(shí)和準(zhǔn)確地反映國際市場以及外匯供求的變化。

　　中國社科院金融研究所副所長張明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度明顯提高。無論是人民幣對美元匯率還是人民幣對CFETS貨幣籃匯率指數(shù)，均呈現(xiàn)出雙向波動態(tài)勢。

　　展望未來，匯率市場化改革有待進(jìn)一步深化。明明認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換程度的提升、跨境資本的流動限制減少，將為跨境投資提供便利，從而擴(kuò)大我國金融的對外開放，也有助于人民幣匯率市場化改革的進(jìn)一步深化。比如，2019年9月我國取消了QFII/RQFII投資額度以及RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制。

　　人民幣匯率將保持韌性

　　多位專家認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，國際收支運(yùn)行穩(wěn)健，外匯市場更加完善，人民幣匯率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　“去年年中至今年年中，人民幣對美元匯率進(jìn)入升值通道，從接近7.2的低點(diǎn)一路上升，最高突破6.4。在這一波人民幣匯率上漲中，經(jīng)濟(jì)基本面因素起到重要作用。”招商銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長譚卓稱。

　　張明認(rèn)為，人民幣對美元匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。中美經(jīng)濟(jì)增速差異、中美貨幣政策走勢差異等，都會對人民幣對美元匯率走勢產(chǎn)生影響�！白罱鼛啄辏�人民幣對美元匯率走勢與美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系。當(dāng)美元指數(shù)上升時(shí)，人民幣對美元匯率走勢傾向于貶值，反之亦然�！�

　　從長期看，明明表示，人民幣匯率將保持韌性。中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)為人民幣幣值提供支撐。隨著人民幣國際化以及金融市場持續(xù)開放，在外匯儲備保持穩(wěn)定、中美利差維持在一定水平的情況下，人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值將進(jìn)一步提升，人民幣匯率將保持一定韌性。