部分問題明顯改善 新股詢價新規(guī)顯效

　　10月10日，中自科技、凱爾達、匯宇制藥均發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，三家公司的發(fā)行價格和投資者報價情況也隨之披露。

　　中國證券報記者注意到，自9月18日新股詢價新規(guī)落地以來已三周有余。截至目前，科創(chuàng)板共有四單IPO項目完成詢價定價。業(yè)內人士認為，從四單IPO項目來看，買方內部博弈加強，有效報價區(qū)間擴大，報價得到進一步分散。此前新股詢價環(huán)節(jié)存在的部分問題得到明顯改善，本次詢價制度調整取得初步成效。

　　報價進一步分散

　　上交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至記者10月10日發(fā)稿，自9月19日以來，科創(chuàng)板共有10家公司發(fā)布初步詢價公告。10家公司均表示，剔除的擬申購量不低于符合條件的所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。截至目前，科創(chuàng)板共有“高鐵電氣、中自科技、凱爾達、匯宇制藥”四單IPO項目完成詢價定價。

　　從上述四單報價情況看，報價更加分散，有效報價區(qū)間擴大。9月28日，首單按照新規(guī)則詢價的高鐵電氣，在剔除1%的最高報價后，高于四數(shù)孰低值（即網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后剩余報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，公募產品、社�；�金和養(yǎng)老金剩余報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)的孰低值）的有效報價區(qū)間為7.18元/股至8.00元/股，有效報價區(qū)間寬度約11%；9月30日詢價的三單項目中自科技、凱爾達、匯宇制藥有效報價區(qū)間進一步擴大到20%至40%。而詢價制度修訂之前，IPO詢價入圍報價的最高價和最低價往往僅出現(xiàn)幾分錢的落差，區(qū)間寬度不足1%。

　　從投資者入圍的情況看，四單項目入圍比例為31%至87%，較規(guī)則調整前有所下降，買方內部博弈加強。值得一提的是，記者注意到，在高鐵電氣項目中，報價集中于7.14元、7.15元的大量配售對象（占比約25%），因報價低于發(fā)行價而未入圍，而報價入圍的配售對象獲配新股的數(shù)量大幅提升，進而使得后續(xù)三單項目買方內部博弈進一步強化，報價進一步分散。

　　從定價情況看，首單高鐵電氣發(fā)行價為7.18元/股（發(fā)行市盈率為20.29倍），較網(wǎng)下投資者報價“四數(shù)孰低值”上浮0.08元（超出幅度為1.13%）。后續(xù)3單報價中樞有所上升，最終定價均未超出網(wǎng)下投資者報價“四數(shù)孰低值”，其中一單較“四數(shù)孰低值”下調0.01元。

　　業(yè)內人士認為，實踐中出現(xiàn)公司發(fā)行價超過“四個值”孰低值，是市場化發(fā)行的重大進步，證明新股定價新規(guī)成效顯著。而報價進一步分散、有效報價區(qū)間擴大，意味著此前被詬病的“抱團報價”現(xiàn)象明顯改善。

　　完善制度和加強監(jiān)管雙管齊下

　　詢價機制作為注冊制改革的重要環(huán)節(jié)，備受市場關注。從以往的改革實踐來看，沒有完美的制度，只有最適應的制度。某資深專家此前對記者表示，從當前環(huán)境可見，賣方機構的定價能力、買方機構獨立研究能力都有待提升，在市場博弈過程中，機構們的聲譽評價體系也在逐漸完善。注冊制改革下的詢價制度也必須適應當前的市場環(huán)境。源源不斷地提供建設“有效市場”的制度供給，才能牢牢遵循將定價權交給市場的原則。

　　在業(yè)界看來，此次詢價制度調整的初效無疑是顯著的，是循序漸進改革路徑的良好示范，加大了買賣雙方的激勵和約束，給了更多的市場選擇空間。

　　“將高價剔除比例由‘不低于10%’調整為‘不超過3%’，有利于緩解投資者自主報價被剔除的心理顧慮，引導其獨立研究、自主參與；取消定價突破‘四數(shù)孰低值’時需延遲發(fā)行的要求，有效擴大了發(fā)行人定價決策空間，有利于促使買賣雙方博弈回歸均衡。同時，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場既有的買方報價聯(lián)盟，有利于強化買方內部博弈�！鄙鲜鰧＜抑赋�。

　　與此同時，市場人士提出，在完善基礎制度建設的同時，必須要加強自律監(jiān)管，監(jiān)管要“硬”，對一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應加大懲處力度，才能保證制度運行在正確航道上。