契合中小企業(yè)股票交易特色 北交所交易規(guī)則看點多

　　《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》自11月15日起施行。相比新三板精選層交易制度，北交所交易規(guī)則主體內(nèi)容并沒有變化，僅在發(fā)布主體等方面進行了調(diào)整。

　　從精選層交易制度的實際運行效果看，精選層開市以來市場運行較平穩(wěn)，二級市場質(zhì)量顯著改善，企業(yè)價值進一步得到發(fā)掘，交易制度效果整體符合預(yù)期。北交所交易規(guī)則整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制等其他主要規(guī)定均保持不變，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點，確保市場交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　新股首日不設(shè)漲跌幅限制

　　根據(jù)規(guī)定，具有三大情形之一的，北交所股票交易無價格漲跌幅限制：向不特定合格投資者公開發(fā)行的股票上市交易首日；退市整理期首日；中國證監(jiān)會或北交所規(guī)定的其他情形。

　　新股上市首日除外，為防范投機炒作，促進買賣均衡博弈，北交所股票全時段實施價格漲跌幅限制，限制范圍是前收盤價的上下30%。

　　盡管新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，但盤中股票價格較當(dāng)日開盤價上漲或下跌達到或超過30%、60%的，股票盤中臨時停牌10分鐘。股票停牌時間跨越14:57的，于14:57復(fù)牌并對已接受的申報進行復(fù)牌集合競價，再進行收盤集合競價。

　　專家認(rèn)為，上市首日不設(shè)漲跌幅限制，有利于市場價格的發(fā)現(xiàn)，配套個股臨時停牌機制主要是為了避免股價快速非理性波動，帶來市場恐慌和盲目交易，給予市場一定的冷靜期。

　　需要注意的是，精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的，平移當(dāng)日其股票交易實施30%的漲跌幅限制。

　　北交所新股不設(shè)漲跌幅限制的交易天數(shù)少于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，后者均為上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。但5個交易日之后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅限制都是20%，低于北交所的30%。

　　在連續(xù)競價階段，北交所股票設(shè)置了申報價格范圍，適用于有價格漲跌幅限制和無價格漲跌幅限制的股票，不符合要求的為無效申報。具體而言，買入申報價格不高于買入基準(zhǔn)價格的105%或買入基準(zhǔn)價格以上10個最小價格變動單位（以孰高為準(zhǔn)）；賣出申報價格不低于賣出基準(zhǔn)價格的95%或賣出基準(zhǔn)價格以下10個最小價格變動單位（以孰低為準(zhǔn)）。

　　北交所的交易機制仍為“T+1”，即交易者當(dāng)日購買的股票，需等到下一個交易日才可以賣出。

　　大宗交易門檻低于主板

　　通過競價交易買賣股票的，單筆申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于100股。賣出股票時，余額不足100股的部分應(yīng)當(dāng)一次性申報賣出。股票競價交易單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過100萬股。申報價格最小變動單位為0.01元人民幣。

　　北交所表示，根據(jù)市場需要，可以調(diào)整證券交易的單筆申報數(shù)量、單筆申報最大數(shù)量和申報價格的最小變動單位。

　　北交所股票交易單筆申報數(shù)量不低于10萬股，或者交易金額不低于100萬元人民幣的，可以采用大宗交易方式。大宗交易的成交確認(rèn)時間是每個交易日的15:00至15:30，但投資者從9:15起就可以提交委托。

　　據(jù)了解，滬深主板A股股票單筆交易數(shù)量不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣，才可以采用大宗交易方式。

　　北交所的大宗交易門檻略低于滬深主板，這是因為北交所公司股本規(guī)模相較于滬深上市公司通常更低，過高的門檻不利于滿足投資者的大宗交易需求。北交所表示，可以根據(jù)市場情況調(diào)整大宗交易的最低限額。

　　為防控異常交易風(fēng)險，北交所也對大宗交易設(shè)置了“價格籠”。對于有價格漲跌幅限制的股票，大宗交易的成交價格由買賣雙方在當(dāng)日價格漲跌幅限制范圍內(nèi)確定；對于無價格漲跌幅限制的股票，大宗交易的成交價格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤價的130%或當(dāng)日已成交的最高價格中的較高者，且不低于前收盤價的70%或當(dāng)日已成交的最低價格中的較低者。

　　與滬深交易所一樣，每個交易日結(jié)束后，北交所會公布當(dāng)日每筆大宗交易成交信息，包括證券代碼、證券簡稱、成交價格、成交數(shù)量、買賣雙方會員證券營業(yè)部或交易單元的名稱等。

　　引入做市商機制可期

　　北交所為交易方式預(yù)留了空間。目前北交所股票可以采取的交易方式包括：競價交易、大宗交易、盤后固定價格交易及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他交易方式。其中，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，競價交易可以引入做市商機制。

　　做市商機制在新三板市場運行了多年。2014年6月，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)則。同年8月，新三板做市轉(zhuǎn)讓方式實施，標(biāo)志著境內(nèi)股票市場首次引入做市商制度，改善市場價格形成機制。

　　精選層曾計劃引入做市商機制，且在去年10月就完成了混合交易業(yè)務(wù)第三次全網(wǎng)測試。彼時，全國股轉(zhuǎn)公司還聯(lián)合先鋒券商嘗試新的業(yè)務(wù)推進工作機制，責(zé)成券商成立混合交易業(yè)務(wù)專班，由券商高管掛帥，全力推進業(yè)務(wù)開展。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，混合交易制度是股票交易市場中交易制度的主要演變趨勢。在全球不少交易所，流動性較強的主板市場主要采取競價交易制度，而流動性相對較弱的二板市場，基本以做市商制和競價制相結(jié)合的混合交易制度為主。

　　混合交易制度看點不少。例如，解決流動性分化問題，對于流動性一般或較低的個股，做市商可提供流動性補充；平抑價格波動，由于做市商需要雙邊連續(xù)報價，可以解決因為流動性不足導(dǎo)致瞬時斷檔而產(chǎn)生的價格大幅波動等。

　　值得一提的是，今年7月發(fā)布的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》提出，“研究在全證券市場穩(wěn)步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度�！�