貨銀對(duì)付改革啟動(dòng) 提高市場(chǎng)資金使用效率

　　證監(jiān)會(huì)近日啟動(dòng)貨銀對(duì)付改革。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家16日表示，貨銀對(duì)付改革及其配套措施進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)基礎(chǔ)結(jié)算制度，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力將進(jìn)一步提升。這為減少市場(chǎng)資金占用、增強(qiáng)市場(chǎng)活力打開空間，有助于提高市場(chǎng)資金使用效率，提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平。

　　提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，貨銀對(duì)付（簡(jiǎn)稱“DVP”）制度是將證券交收和資金交收關(guān)聯(lián)起來的機(jī)制，可通俗理解為“一手交錢，一手交券”，其核心是證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，證券和資金交收互為條件。目前，該制度已成為國(guó)際成熟市場(chǎng)通行的基礎(chǔ)結(jié)算制度。多年來，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結(jié)算模式，T日日終證券無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，對(duì)廣大個(gè)人投資者參與的經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)，我國(guó)資本市場(chǎng)通過第三方存管、全額保證金、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度已達(dá)到貨銀對(duì)付的效果。對(duì)僅機(jī)構(gòu)投資者參與的自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)未納入第三方存管，其結(jié)算制度有待完善。

　　此次改革通過設(shè)置“可售交收鎖定”標(biāo)識(shí)的方式，建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，形成覆蓋全部業(yè)務(wù)的違約處置安排：結(jié)算參與人T日日終資金不足額的，證券不再無條件過戶，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在證券過戶同時(shí)，將相應(yīng)證券打上“可售交收鎖定”標(biāo)識(shí)，表示相關(guān)證券仍處于交收過程中。T+1日組織多批次交收，結(jié)算參與人資金足額的，解除證券標(biāo)識(shí)完成交收；資金不足的，進(jìn)行后續(xù)違約處置。

　　業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，上述制度的建立，進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)基礎(chǔ)結(jié)算制度，提升了我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

　　為增強(qiáng)市場(chǎng)活力打開空間

　　隨著貨銀對(duì)付改革的實(shí)施，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力將進(jìn)一步提升，為減少市場(chǎng)資金占用、增強(qiáng)市場(chǎng)活力打開空間。作為貨銀對(duì)付改革的配套措施，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司將同步降低結(jié)算備付金，并根據(jù)各結(jié)算參與人的資金具體收付時(shí)點(diǎn)，差異化設(shè)定最低結(jié)算備付金收取比例，實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付比例由18%降至平均15%左右。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，上述改革配套措施將有助于鼓勵(lì)結(jié)算參與人及客戶盡早完成資金交收，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，也在一定程度上提升了證券公司及基金管理人等市場(chǎng)參與主體的資金使用效率，這將對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展形成助力。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的個(gè)人投資者主要參與證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及融資融券業(yè)務(wù)，這兩類業(yè)務(wù)通過第三方存管、全額保證金、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度已達(dá)到貨銀對(duì)付的效果，因此本次改革不對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)設(shè)置標(biāo)識(shí)，包括1.9億個(gè)人投資者在內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶交易將完全不受影響。

　　此外，對(duì)于機(jī)構(gòu)自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)中的機(jī)構(gòu)投資者而言，本次改革保持了T日買入證券T日享有權(quán)益、T+1日可賣出、T+1日資金交收等現(xiàn)有交易結(jié)算制度基本不變。如果因結(jié)算參與人T日日終資金不足，相應(yīng)證券被打上“可售交收鎖定”標(biāo)識(shí)的，T+1日日間可以在證券交易所正常賣出，不影響交易。只要結(jié)算參與人在T+1日及時(shí)完成資金交收，其全部業(yè)務(wù)將不受影響。 

　　提升資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平

　　國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行在2017年金融部門評(píng)估規(guī)劃（FSAP）評(píng)估中建議“中國(guó)結(jié)算應(yīng)當(dāng)采用完全的DVP模式”。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放不斷深化，越來越多的境外投資者進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，境外投資者和國(guó)際指數(shù)公司亦呼吁我國(guó)資本市場(chǎng)建立國(guó)際成熟市場(chǎng)通用的貨銀對(duì)付制度。 

　　“本次改革在堅(jiān)持我國(guó)現(xiàn)有證券交易結(jié)算習(xí)慣，借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立了契合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際的貨銀對(duì)付制度，落實(shí)了FSAP評(píng)估報(bào)告的建議，將增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力，有助于提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說。

　　證監(jiān)會(huì)表示，此次改革有利于從制度上增強(qiáng)結(jié)算體系安全性，進(jìn)一步吸引境外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。