中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：建議超配中長(zhǎng)期景氣度向上行業(yè)

　　8月29日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在“2022中國基金業(yè)發(fā)展論壇”上表示，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期的改變是促使居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向的根本原因，直接融資比重提升，非銀金融業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)。他建議，目前投資者可超配新能源產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是光伏、鋰電池領(lǐng)域）、軍工等中長(zhǎng)期景氣度向上的行業(yè)，以及煤炭等盈利水平處于高位且持續(xù)性較強(qiáng)的行業(yè)。

　　新經(jīng)濟(jì)崛起

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，李迅雷表示，隨著人口結(jié)構(gòu)變化，傳統(tǒng)周期類經(jīng)濟(jì)下滑，同時(shí)新經(jīng)濟(jì)崛起。2021年信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)16.9%，新經(jīng)濟(jì)對(duì)GDP的支撐作用明顯。

　　“中國制造業(yè)的大國地位穩(wěn)中向上，在推進(jìn)新型工業(yè)化的過程中，制造業(yè)增加值在全球占比持續(xù)提升。”李迅雷表示，當(dāng)前我國制造業(yè)增加值占全球30%，在40%以上的主要工業(yè)品類中，產(chǎn)量達(dá)到世界第一，但在單品類內(nèi)部尚未形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增“三個(gè)兼顧”的表述，李迅雷指出，這意味著貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間受到制約�！凹骖櫠唐诤烷L(zhǎng)期”，即在堅(jiān)持不搞“大水漫灌”的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)“不超發(fā)貨幣”，關(guān)注經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力；“兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定”，即PPI同比增速持續(xù)回落，7月CPI同比漲幅不及預(yù)期，但在豬周期影響下，仍需要警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力；“兼顧內(nèi)部和外部均衡”，即海外央行仍處于快速加息階段，穩(wěn)匯率的底線思維面臨較大挑戰(zhàn)。

　　財(cái)政政策方面，李迅雷指出，全年來看，一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算可能的資金缺口在1.4萬億元左右。不過考慮到調(diào)入資金、盤活存量等缺口彌補(bǔ)方式后，即使不新增政府債額度，全年預(yù)算平衡仍有望實(shí)現(xiàn)。

　　居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向

　　在李迅雷看來，房地產(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)后將對(duì)金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，房地產(chǎn)預(yù)期的改變是促使居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向的根本原因。資金流入財(cái)富管理行業(yè)，將改變我國居民嚴(yán)重超配房地產(chǎn)而低配金融資產(chǎn)的財(cái)富配置格局。

　　“只有在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，直接融資比重才可能真正提高，注冊(cè)制、資管新規(guī)等政策并不是充分條件�！崩钛咐妆硎�，在房地產(chǎn)以及重資產(chǎn)行業(yè)繁榮發(fā)展的時(shí)期，間接融資（銀行信貸）具有更高的效率，土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)作為抵押物具有天然的優(yōu)勢(shì)；新興科技行業(yè)發(fā)展前期普遍具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)和輕資產(chǎn)的特征，不適合間接融資模式，而適合直接融資尤其是股權(quán)融資。直接融資比重提升，非銀金融業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)。

　　李迅雷表示，結(jié)構(gòu)上，根據(jù)中泰時(shí)鐘行業(yè)景氣度評(píng)分，建議超配新能源產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是光伏、鋰電池領(lǐng)域）、軍工等中長(zhǎng)期景氣度向上的行業(yè)，以及煤炭等盈利水平處于高位且持續(xù)性較強(qiáng)的行業(yè)。

　　從投資節(jié)奏上看，李迅雷建議，結(jié)合熱門行業(yè)的擁擠度在倉位上做戰(zhàn)術(shù)配置調(diào)整。中泰金融工程團(tuán)隊(duì)通過探測(cè)公募基金在熱門行業(yè)的超配比例來評(píng)估該行業(yè)的擁擠度，即公募基金超配比例接近歷史極值時(shí)，行業(yè)可能過于擁擠，即使景氣度仍向上，短期也應(yīng)適當(dāng)回避。