護(hù)航注冊制 多元化退市彰顯威力

　　今年以來，A股市場已有6家公司退市摘牌，另有20余家上市公司“鎖定”強(qiáng)制退市。專家認(rèn)為，退市常態(tài)化有助于檢驗(yàn)和監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，在A股形成優(yōu)勝劣汰的氛圍，推動上市公司整體質(zhì)量提升，護(hù)航全面注冊制行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　各類退市案例增多

　　今年以來，各類型退市案例不斷增多，多元化退市步入新階段，彰顯退市監(jiān)管嚴(yán)的基調(diào)、嚴(yán)的措施、嚴(yán)的氛圍。

　　重大違法強(qiáng)制退市彰顯威力。*ST澤達(dá)、*ST紫晶4月21日雙雙收到證監(jiān)會行政處罰決定書，兩公司被認(rèn)定存在欺詐發(fā)行等重大違法行為，已觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　“自2018年上市公司重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則落地以來，已有5家公司被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。監(jiān)管部門依法對*ST澤達(dá)、*ST紫晶啟動重大違法強(qiáng)制退市，彰顯注冊制下，退市制度之于中國資本市場健康發(fā)展的重要性。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂說。

　　面值退市制度下，A股退市效率進(jìn)一步提升。今年以來，*ST凱樂、*ST榮華、*ST西源、*ST金洲均已因股價(jià)低于面值退市，*ST宜康等也已鎖定面值退市。

　　其中，多家公司面臨多重退市風(fēng)險(xiǎn)。比如，*ST凱樂此前收到證監(jiān)會作出的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，公司股票可能觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形。

　　剛剛過去的2022年報(bào)季，財(cái)務(wù)退市指標(biāo)正精準(zhǔn)刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司。*ST輔仁近日收到終止上市相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函——因公司2022年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件。

　　“自注冊制改革起，資本市場在完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡化退市程序、暢通多元退出渠道、嚴(yán)格退市監(jiān)管方面不斷發(fā)力�！睆V發(fā)證券策略分析師倪賡說，近兩年來，在退市新規(guī)引領(lǐng)下，市場常態(tài)化退市格局初步形成。為護(hù)航全面注冊制，有效發(fā)揮資源配置功能，資本市場將不斷提高退市效率，暢通多元退市渠道，持續(xù)構(gòu)建常態(tài)化退市機(jī)制。

　　“炒殼”“炒差”持續(xù)收斂

　　全面注冊制下，隨著A股入口和出口更加暢通，尤其是退市實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，市場上“炒殼”“炒差”的投機(jī)現(xiàn)象持續(xù)收斂。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，ST概念板塊今年以來下跌11.69%，*ST必康等公司發(fā)布存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告后，股價(jià)多日下跌。市場人士認(rèn)為，退市新規(guī)實(shí)施后，投資者對公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況給予更高的關(guān)注和重視，對違規(guī)行為和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則降低了容忍度。

　　不僅如此，個(gè)別公司年末突擊創(chuàng)收，試圖保殼、規(guī)避退市，也受到監(jiān)管部門質(zhì)疑和關(guān)注。比如，科林退曾在保殼期間大秀“財(cái)技”，試圖通過虛增營收等方式規(guī)避“營業(yè)收入低于1億元+扣非前后凈利潤為負(fù)”的退市指標(biāo)。后經(jīng)監(jiān)管部門查實(shí)，科林退“未能如愿”，也成為退市新規(guī)下又一家因大比例虛增與主業(yè)無關(guān)營收，從而觸發(fā)組合式財(cái)務(wù)退市指標(biāo)而終止上市的公司。

　　“炒殼、保殼、炒差等投機(jī)行為減少，是注冊制穩(wěn)步推行后的必然結(jié)果�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，新一輪退市改革以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)及退市監(jiān)管實(shí)施方案，嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市等行為，切實(shí)維護(hù)了注冊制的初心�！皻�價(jià)值”進(jìn)一步貶值也正在助力A股形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)。

　　開啟“退得下”“退得穩(wěn)”新局面

　　監(jiān)管退市態(tài)度堅(jiān)決，彰顯威力，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面已然開啟，也有效推動了常態(tài)化退市成為共識。

　　*ST紫晶、*ST澤達(dá)兩家涉嫌欺詐發(fā)行和業(yè)績造假的上市公司日前被勒令退市，投資者賠償救濟(jì)措施同步發(fā)布，特別代表人訴訟和先行賠付的探索，彰顯了監(jiān)管追責(zé)對投資者合法權(quán)益的重視。

　　“依法支持適格投資者及時(shí)有效地追究違規(guī)上市公司及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任�！弊C監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步暢通投資者權(quán)利救濟(jì)渠道，維護(hù)投資者合法權(quán)益，督促市場參與各方歸位盡責(zé)，形成資本市場良好生態(tài)。

　　在中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索看來，常態(tài)化退市機(jī)制、投資者賠付方式的探索等，對上市公司、中介機(jī)構(gòu)等多方主體產(chǎn)生重要影響。上市公司層面，在上市的前、中、后端都應(yīng)合法合規(guī)經(jīng)營，不斷提升自身發(fā)展質(zhì)量與內(nèi)在投資價(jià)值。中介機(jī)構(gòu)層面，需要切實(shí)、有效履行好資本市場“看門人”作用，不斷提升執(zhí)業(yè)能力，協(xié)助企業(yè)高效規(guī)范運(yùn)營。投資者也應(yīng)適應(yīng)A股制度與生態(tài)變化，轉(zhuǎn)變投資理念，提高風(fēng)險(xiǎn)意識。

　　著眼于“退得下”與“退得穩(wěn)”，投資者保護(hù)機(jī)制、退市后監(jiān)管工作有望持續(xù)優(yōu)化。監(jiān)管部門已表示，將強(qiáng)化退市程序銜接，優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度，健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，完善退市公司監(jiān)管體制。

　　長江證券分析師吳一凡表示，伴隨注冊制全面落地，退市配套制度應(yīng)加快改革步伐，推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面從嚴(yán)監(jiān)管，進(jìn)一步保護(hù)投資者的合法權(quán)益。同時(shí)，應(yīng)加大注冊制配套退市制度的執(zhí)行力度，實(shí)現(xiàn)部分帶有退市風(fēng)險(xiǎn)警示的企業(yè)出清，引入更多高質(zhì)量企業(yè)，強(qiáng)化市場選擇機(jī)制。