申萬(wàn)宏源范為：下半年債券收益率或先下后上

　　中證網(wǎng)訊（記者 連潤(rùn)）申萬(wàn)宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理、申銀萬(wàn)國(guó)研究所有限公司董事范為日前向中國(guó)證券報(bào)記者表示，2023年下半年將處于經(jīng)濟(jì)“N”型復(fù)蘇的后半段，債券收益率將呈現(xiàn)先下后上的態(tài)勢(shì)。 

　　范為分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇，短期或面臨一定壓力，債券收益率短期將繼續(xù)下行�！岸�季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)�！狈稙檎f(shuō)，展望下半年，主要宏觀指標(biāo)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定積極信號(hào)，但經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局難以迅速逆轉(zhuǎn)。

　　從貨幣政策角度看，范為認(rèn)為，下半年，寬貨幣后寬財(cái)政可能性較大，將給債市帶來(lái)一定的調(diào)整壓力，收益率在財(cái)政發(fā)力后將轉(zhuǎn)為上行。“經(jīng)濟(jì)周期性壓力之下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力，而寬財(cái)政政策發(fā)力將帶來(lái)債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)四季度的收益率或?qū)⑸闲��！彼�說(shuō)。

　　城投債方面，下半年，城投區(qū)域分化或加大。“當(dāng)前，城投債務(wù)問(wèn)題演繹并未結(jié)束，隨著地方財(cái)力的弱化，償債能力下降、債務(wù)成本上升以及債務(wù)結(jié)構(gòu)短期化三者之間在持續(xù)演繹�！狈稙楸硎�，如果沒(méi)有自上而下的資金支持，下半年部分弱資質(zhì)區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能否繼續(xù)得到控制有待觀察，區(qū)域間分化或加劇。

　　產(chǎn)業(yè)債方面，下半年，央國(guó)企信用優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。在范為看來(lái)，產(chǎn)業(yè)債利差已處于歷史低位，下行空間有限，地方國(guó)央企出現(xiàn)違約或展期的情況顯著減少，各地對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生都更加重視，償債意愿較強(qiáng)，因此大方向上看，下半年國(guó)央企產(chǎn)業(yè)債的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，范為認(rèn)為，總體安全可控，隱性債務(wù)化解或有新舉措，再融資債券置換預(yù)期升溫�！霸诋�(dāng)前一些地方隱性債務(wù)償債壓力較大且財(cái)政收入并未大幅改善現(xiàn)狀下，再次通過(guò)特殊再融資債券緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期明顯升溫�！狈稙楸硎�。

　　此外，金融債發(fā)行主體存在剛性需求，債市規(guī)模有望穩(wěn)步上升。范為表示，預(yù)計(jì)2023年，金融債整體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)維持在10萬(wàn)億元左右：商業(yè)銀行專項(xiàng)債發(fā)行量有望繼續(xù)上升，如小微、綠色、三農(nóng)專項(xiàng)債等；商業(yè)銀行次級(jí)債在商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的壓力之下，發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定；證券公司債的監(jiān)管政策趨于放松，發(fā)行規(guī)模有望反彈。