證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任趙善學(xué)：上市公司重整應(yīng)回歸制度本源

　　在8月26日至8月27日舉辦的2023中國上市公司論壇上，圍繞破產(chǎn)重整話題，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任趙善學(xué)表示，上市公司重整要回歸重整制度本源，一方面，要積極發(fā)揮破產(chǎn)重整的制度功能，及時挽救具有發(fā)展前景的困境企業(yè)；另一方面，對于那些確實(shí)不具有重整價(jià)值的企業(yè)，通過退市等方式讓其有序退出市場。

　　為公司增添新動力

　　破產(chǎn)重整成為化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑�！�2012年至2019年，共有26家上市公司實(shí)施破產(chǎn)重整�！壁w善學(xué)介紹，2019年證監(jiān)會提出，通過重組一批、重整一批、退市一批，化解上市公司存量風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，已有逾50家上市公司完成破產(chǎn)重整，取得較好的經(jīng)濟(jì)效果和社會效果。

　　趙善學(xué)認(rèn)為，進(jìn)入重整程序的上市公司，多數(shù)在重整前因流動性危機(jī)已嚴(yán)重影響主業(yè)正常開展，同時實(shí)際控制人也多數(shù)負(fù)債累累。破產(chǎn)重整后，通過引入重整投資人為公司注入新動力等手段，公司恢復(fù)了正常治理。

　　此外，大多數(shù)進(jìn)入重整程序的上市公司在地方政府的大力支持下，綜合考慮社會整體效益，以市場化、法治化手段穩(wěn)妥推進(jìn)，兼顧各方利益，最大可能地盤活經(jīng)濟(jì)要素和資源，防止風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)蔓延，防止風(fēng)險(xiǎn)演化成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　注重公眾股東利益

　　與一般企業(yè)破產(chǎn)重整相比，上市公司破產(chǎn)重整涉眾面更廣，公開性更強(qiáng)，利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，制度目標(biāo)更多元，存在一定的特殊性。

　　“與非上市公司相比，上市公司股東眾多，涉及需要協(xié)調(diào)的利益主體更復(fù)雜。因此，不能簡單按照一般企業(yè)破產(chǎn)重整中債權(quán)人絕對優(yōu)先的價(jià)值取向，而是要注重公眾股東的利益。”趙善學(xué)說。

　　從信息披露角度而言，對上市公司提出了更高的要求。股東、債權(quán)人，尤其是中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)必須予以充分保證。只有持續(xù)高質(zhì)量的信息披露，才能保證上市公司重整更好兼顧各方利益，維護(hù)市場公平秩序。

　　能否維持上市地位是相關(guān)方在債務(wù)重組、引入重整投資人談判中的重要參考因素�！靶枰�注意的是，破產(chǎn)重整實(shí)際上不適合所有存在困境的上市公司，不能將上市地位簡單地等同于重整價(jià)值�！壁w善學(xué)表示，通常需要高昂的社會資源投入和深度的利益再分配才能保障重整成功，而對于部分重整后無法恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力且扭虧無望的空殼企業(yè)，不適合通過重整繼續(xù)滯留市場，理應(yīng)通過退市等方式實(shí)現(xiàn)出清，這也是破產(chǎn)重整制度的根基。

　　積極拯救 及時出清

　　如何進(jìn)一步推進(jìn)上市公司破產(chǎn)改革，對于化解上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高上市公司質(zhì)量的作用不言而喻。

　　趙善學(xué)建議，下一步，在相關(guān)法律和規(guī)則的修訂中，可以重點(diǎn)完善三大方面：一是要著眼于上市公司質(zhì)量的真正提升。近年來，有8家上市公司在破產(chǎn)重整后最終退市。究其原因，有的公司在設(shè)計(jì)方案時沒有統(tǒng)籌考慮潛在風(fēng)險(xiǎn)，沒有留足償債資源；有的公司重整方案只關(guān)注化債，并未真正立足于恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力。風(fēng)險(xiǎn)化解不能僅著眼于解決眼前問題，還要立足長遠(yuǎn)，堅(jiān)持系統(tǒng)性提高公司質(zhì)量，真正實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

　　二是要注重保護(hù)中小投資者利益。重整制度作用的發(fā)揮，必須以規(guī)范、有序?yàn)榍疤幔�充分考慮社會公眾利益，站穩(wěn)人民立場，體現(xiàn)資本市場監(jiān)管的人民性。

　　三是堅(jiān)持積極拯救和及時出清并舉。要回歸重整制度本源，一方面，要積極發(fā)揮破產(chǎn)重整的制度功能，及時挽救具有發(fā)展前景的困境企業(yè)；另一方面，對于那些確實(shí)不具有重整價(jià)值的企業(yè)，通過退市等方式讓其有序退出市場。