證監(jiān)會系列座談會凝聚共識 專家建言股市健康發(fā)展

　　編者按：2月18日至19日，證監(jiān)會召開系列座談會，就加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、防范化解風(fēng)險、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取各方面意見建議。座談會由證監(jiān)會黨委書記、主席吳清和領(lǐng)導(dǎo)班子成員分別主持。專家學(xué)者、中小投資者等多個方面代表參與座談。此次座談會廣開言路、凝聚共識，釋放出強(qiáng)烈政策信號，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　中國證券報記者日前分別采訪了六位參加座談會的專家，并將各位專家的精彩觀點(diǎn)呈現(xiàn)給讀者。在資本市場穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心的關(guān)鍵時期，專家們以高度責(zé)任感、從各自專業(yè)角度為中國資本市場健康發(fā)展獻(xiàn)計獻(xiàn)策，我們相信，這些真知灼見將為廣大投資者更加理性、客觀、積極地看待中國股市面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)提供有益參考。

　　吳曉求：短期政策與長期制度建設(shè)應(yīng)相輔相成

　　● 本報記者 昝秀麗

　　“此時證監(jiān)會召開系列座談會，體現(xiàn)出對資本市場現(xiàn)狀和發(fā)展的高度關(guān)注。吳清主席本身就是資本市場專家，對資本市場有透徹了解?！敝袊嗣翊髮W(xué)國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長吳曉求在接受中國證券報記者采訪時表示，當(dāng)前資本市場需要穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期的有力舉措，同時也需要繼續(xù)大力推進(jìn)長期制度改革建設(shè)。

　　“會上大家最為關(guān)注的問題是如何穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預(yù)期，當(dāng)然也在討論如何進(jìn)一步推動制度改革，實(shí)現(xiàn)短期政策和長期制度建設(shè)相結(jié)合?！眳菚郧蠼榻B說。

　　座談會上，吳曉求主要提出了兩方面建議：一是關(guān)于短期市場監(jiān)管的工作重點(diǎn)，即穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預(yù)期需要采取哪些措施；二是穩(wěn)住市場后如何進(jìn)一步推動改革。

　　談及短期內(nèi)如何穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預(yù)期，吳曉求認(rèn)為，建設(shè)大國金融體系、促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展應(yīng)加強(qiáng)跨部門政策協(xié)調(diào)，健全市場溝通機(jī)制?！爸袊鹑隗w系已經(jīng)發(fā)生重大變化，資本市場在其中起到特別重要的作用。從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看，市場大幅下跌的時候，僅靠資本市場監(jiān)管部門一己之力是很難阻止的，各國央行一般都會介入，而維護(hù)金融穩(wěn)定本身就是央行的重要職責(zé)?！眳菚郧笳f。

　　在吳曉求看來，短期穩(wěn)定市場的政策和長期的制度建設(shè)應(yīng)相輔相成?！半m然當(dāng)前重要的是穩(wěn)定市場，但同時也要關(guān)注，市場回調(diào)的原因在哪里。從重融資向重投資轉(zhuǎn)變，是當(dāng)前資本市場改革很重要的任務(wù)?！?/p>

　　他建議從三個方面推動這一轉(zhuǎn)變。一是理念的轉(zhuǎn)變。吳曉求認(rèn)為，資本市場在鼓勵經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮著重要樞紐作用，在認(rèn)識上要重視資本市場的戰(zhàn)略價值。二是功能的轉(zhuǎn)型。資本市場的資金多數(shù)是個人的資金，還有部分機(jī)構(gòu)的資金。但無論個人還是機(jī)構(gòu)，投資都是商業(yè)行為，都需要回報。如果沒有回報，市場就會變成投機(jī)市場。三是制度的改革。其中，最重要的問題是完善減持規(guī)則和優(yōu)化注冊制實(shí)施。

　　吳曉求認(rèn)為，注冊制改革的方向是正確的，但注冊制正常運(yùn)行需要三個條件——一是嚴(yán)刑峻法，二是中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)，三是發(fā)行人如實(shí)信息披露。因此，必須加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的約束，對欺詐上市從嚴(yán)從重懲處。“我非常贊同‘申報即擔(dān)責(zé)’，一定要實(shí)現(xiàn)從嚴(yán)監(jiān)管?！彼f。

　　林義相：股市始于融資成于投資

　　● 本報記者 楊皖玉　　

　　對于“活躍資本市場，提振投資者信心”這一話題，天相投資顧問有限公司董事長林義相認(rèn)為，中國股市始于融資，成于投資，應(yīng)將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手，保護(hù)投資者利益，系統(tǒng)深化資本市場改革。

　　林義相認(rèn)為，資本市場誕生的初衷是為企業(yè)發(fā)展融資，使得資金從資本市場進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)成為上市公司后還可以通過再融資獲取資金，通常情況下，企業(yè)再融資規(guī)模往往大于IPO的融資規(guī)模。但目前資本市場存在個別“偽IPO”現(xiàn)象，如財務(wù)造假上市和欺詐上市，這一定程度上傷害了市場流動性，使得投資者利益受損，影響市場信心。

　　他表示，IPO是股市資金流動的起點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手。他建議，嚴(yán)格IPO申報材料的審查，對于明顯有問題的信息披露應(yīng)當(dāng)進(jìn)行追查。對于在信息披露上造假、欺騙投資者進(jìn)行IPO的公司及其實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行嚴(yán)厲的民事和刑事處罰。

　　“融資功能是股票市場在中國被引入和生存的必要條件，而隨著市場的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)從投資者利益出發(fā)，再度平衡資本融資和投資這一對關(guān)系?！绷至x相表示，我國股市一定要從融資市場轉(zhuǎn)換為投資者市場。在投資活動中，如果投資者長期普遍處于被壓制地位，融資端需求很難持續(xù)得到滿足。當(dāng)前股市主要矛盾體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中存在巨大的融資需求，但投資者因合法權(quán)益無法得到有效保護(hù)，屢投屢虧而投資信心不足。市場立足點(diǎn)需要發(fā)生變化，轉(zhuǎn)換思路，打擊不利于投資者的各種違規(guī)現(xiàn)象。“中國股市始于融資，成于投資，只有投資人能賺錢，企業(yè)才能融到資，這才是硬道理?！彼f。

　　林義相認(rèn)為，“活躍資本市場，提振投資者信心”是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。一方面，應(yīng)通過及時糾正和制止影響投資者信心的股市亂象，改革股票市場的融資機(jī)制，建立金融穩(wěn)定基金，完善股票市場交易規(guī)則以及嚴(yán)格監(jiān)管等措施實(shí)現(xiàn)活躍資本市場，提振投資者信心，恢復(fù)中國資產(chǎn)的估值水平，發(fā)揮股市的財富效應(yīng)；另一方面，長期來看需深化改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)化，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)上市公司盈利能力，推動A股市場健康、高質(zhì)量發(fā)展。

　　田軒：嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān) 加強(qiáng)上市公司監(jiān)管

　　● 本報記者 昝秀麗　　

　　“新春上班伊始，證監(jiān)會就召開系列座談會，圍繞市場關(guān)心關(guān)切問題廣泛聽取各方面意見建議，展現(xiàn)了證監(jiān)會主席充分傾聽、尊重市場各方意見、回應(yīng)市場關(guān)切的誠摯態(tài)度，釋放了關(guān)鍵時期共建市場、持續(xù)發(fā)力穩(wěn)市場穩(wěn)信心的政策暖意?！弊鳛閰＜抑?，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒在接受中國證券報記者采訪時說。

　　田軒向記者表示：“在座談會現(xiàn)場，我們充分感受到了證監(jiān)會主席問計于市場、問計于專家、科學(xué)決策的態(tài)度，和求真務(wù)實(shí)的工作作風(fēng)。座談會上，與會專家知無不言、言無不盡、互動熱烈。我提及了加大對證券違法違規(guī)行為懲處力度，強(qiáng)化上市公司治理等建議?！?/p>

　　田軒還表示，資本市場健康發(fā)展直接關(guān)系到投資者的“錢袋子”，也關(guān)系到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局，當(dāng)下，匯聚合力提振信心已經(jīng)形成共識。證監(jiān)會與市場各方的溝通，改善溝通方式，強(qiáng)化執(zhí)行能力，將有效增強(qiáng)投資者信心。

　　從投資者的主要關(guān)切來看，提高上市公司質(zhì)量、增加投資回報是一大重點(diǎn)。在他看來，以投資者為本、增加投資回報的制度設(shè)計有很多，最重要的是要提升上市公司質(zhì)量。要吸引高成長性、高科技企業(yè)上市，增強(qiáng)可投性；也要嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)上市公司全過程監(jiān)管，堅(jiān)決應(yīng)退盡退，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰；更要進(jìn)一步推動促進(jìn)刑法和證券法的同頻共振，嚴(yán)打財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為；還要壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，對當(dāng)事人簽字律師、注冊會計師、保薦人等進(jìn)行追責(zé)。

　　田軒認(rèn)為，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的核心還在于提振市場預(yù)期。其中，優(yōu)化制度供給，為中長期資金營造“愿意來”“愿意留下來”的市場環(huán)境至關(guān)重要。監(jiān)管部門“加快權(quán)益類產(chǎn)品注冊節(jié)奏”“進(jìn)一步豐富寬基指數(shù)基金產(chǎn)品及對應(yīng)期權(quán)產(chǎn)品供給”等最新表態(tài)，將推動引入更多中長期資金入市。

　　“此外，我們關(guān)注到，投資者提出的‘希望公募基金加強(qiáng)投研核心能力建設(shè)’‘希望上市公司分紅、回購力度進(jìn)一步提升’等期待也均在落實(shí)落地過程中，有望更好服務(wù)、回報投資者。”田軒補(bǔ)充說。

　　郭靂：公私協(xié)同加強(qiáng)證券執(zhí)法效能頗為重要

　　● 本報記者 昝秀麗

　　中國證券報記者獲悉，北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂圍繞下一步如何推動資本市場改革走深走實(shí)，助力金融強(qiáng)國建設(shè)等在證監(jiān)會專家座談會上提出了建議。郭靂認(rèn)為，下一步的政策舉措應(yīng)推動改革走深走實(shí)、落穩(wěn)落細(xì)，立足實(shí)際。

　　“注冊制改革是以證券發(fā)行活動為牽引的全過程全方位制度性變革，從四個方面帶來積極的變化?！惫Z說，一是讓以信息披露為核心的監(jiān)管理念更加深入人心；二是推動證券法律體系進(jìn)一步完善；三是令發(fā)行流程更加公開透明，市場機(jī)制發(fā)揮出更大作用；四是促使各相關(guān)主體歸位盡責(zé)，更加重視自身角色和責(zé)任邊界。

　　“下一步的政策舉措應(yīng)推動改革走深走實(shí)、落穩(wěn)落細(xì)，立足實(shí)際，助力金融強(qiáng)國建設(shè)?！彼f。

　　在郭靂看來，前端的發(fā)行環(huán)節(jié)固然備受矚目，但以信息披露為核心的投資者保護(hù)制度邏輯是一以貫之的，后端的責(zé)任追究也必須得到強(qiáng)化。針對注冊制下首批欺詐發(fā)行的行政處罰已經(jīng)作出，相關(guān)案件的代表人民事訴訟程序也已取得成效或進(jìn)展。公私協(xié)同加強(qiáng)證券執(zhí)法的效能頗為重要，須讓各參與主體逐步明晰并適應(yīng)新制度環(huán)境下的職責(zé)和定位。此外，跨市場、跨區(qū)域、跨機(jī)制的法律適用和實(shí)施問題，值得特別關(guān)注。

 　　邢自強(qiáng)：經(jīng)濟(jì)政策與資本市場政策應(yīng)形成合力

　　● 本報記者 昝秀麗

　　“吳清主席對每位專家的觀點(diǎn)都以非常開放的心態(tài)來傾聽?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)說，參加座談會后的總體感受是證監(jiān)會負(fù)責(zé)人非常務(wù)實(shí)，從細(xì)處觀察、從小處著手，又有長遠(yuǎn)規(guī)劃，監(jiān)管思路更加突出“以投資者為本”。

　　邢自強(qiáng)告訴記者，盡管短期市場出現(xiàn)波動，投資者期待監(jiān)管出臺能夠產(chǎn)生立竿見影效果的政策舉措，但與會專家仍希望監(jiān)管部門能夠出臺管長遠(yuǎn)、管根本的制度，以改革促發(fā)展。邢自強(qiáng)介紹，專家提出的重點(diǎn)建議主要集中在加強(qiáng)監(jiān)管；提高上市公司質(zhì)量、提升投資者回報、保護(hù)中小股東；增加資金供給，鼓勵中長期資金入市；嚴(yán)格處罰違法違規(guī)、誤導(dǎo)投資者的行為等方面。

　　“我們關(guān)注到，近期證監(jiān)會堅(jiān)持‘零容忍’執(zhí)法效能不斷升級，對違規(guī)行為露頭就打，較好提振了市場信心?！毙献詮?qiáng)說。

　　“座談會上，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅收集到關(guān)于資本市場改革的建議，也聽取了部分專家關(guān)于如何促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市良性聯(lián)動的看法。”邢自強(qiáng)還說。

　　在他看來，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持力度加大，與資本市場政策形成合力，更有助于市場信心的持續(xù)恢復(fù)。“比如，企業(yè)盈利增長，是對資本市場長期發(fā)展具有決定性影響的重要指標(biāo)。而企業(yè)盈利增長又與名義GDP的增長密切相關(guān)。如果宏觀政策力度加大，物價水平溫和回升，推動名義GDP增速回歸合理水平，也將促進(jìn)上市公司盈利的增長更為可持續(xù)?！毙献詮?qiáng)說。

　　彭文生：治本之策在于“寬財政松貨幣”

　　● 本報記者 昝秀麗　　

　　“這次是比較廣泛的征求意見座談會，我參加的是第一場的專家學(xué)者座談會，吳清主席在開場講話中提到這次是系列座談會，還包括針對中小投資者、上市公司、市場中介機(jī)構(gòu)等的座談會?！敝薪鸸臼紫?jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，在新發(fā)展階段，國內(nèi)外環(huán)境新形勢下，資本市場的角色更加重要，其在促進(jìn)科技創(chuàng)新方面需要發(fā)揮關(guān)鍵作用。在這種背景下系列座談會反映了監(jiān)管決策層充分傾聽，尊重各方意見，共同探討如何促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

　　“我是做宏觀研究的，我從標(biāo)本兼治、長短兼顧兩個維度談了一些看法?！迸砦纳硎荆谝粋€維度是股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，有句話是“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，兩者的因果關(guān)系有三個層面。首先，經(jīng)濟(jì)是因，股市是果；其次，經(jīng)濟(jì)和股市是第三方非經(jīng)濟(jì)因素共同作用的結(jié)果；再次，股市變動本身會通過信號效應(yīng)、財富效應(yīng)、融資效應(yīng)等多種渠道，促使悲觀預(yù)期在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中自我實(shí)現(xiàn)。所以處理好股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，需要標(biāo)本兼治。改善資本市場表現(xiàn)的治本之策在于“寬財政、松貨幣”，以改善經(jīng)濟(jì)基本面。同時，當(dāng)股市陷入悲觀預(yù)期主導(dǎo)的負(fù)循環(huán)陷阱時，需要主動采取干預(yù)措施終止負(fù)循環(huán)，而且這樣的干預(yù)需要伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放，只有基礎(chǔ)貨幣的投放才能持久地增加安全資產(chǎn)的供給，降低市場的風(fēng)險溢價。

　　第二維度是長短兼顧，在改進(jìn)完善資本市場中長期制度安排的同時，也要考慮股市短期終結(jié)負(fù)反饋的需要。嚴(yán)監(jiān)管，尤其是加強(qiáng)中小投資者保護(hù)有助于A股中長期健康發(fā)展，但在當(dāng)前市場預(yù)期弱的時候，也可能加大投資者對尚未被處罰企業(yè)即將暴露問題的擔(dān)憂，可能誘發(fā)類似于銀行擠兌的效果，不利于短期穩(wěn)定市場。因此，對于加強(qiáng)反欺詐、加大退市力度等嚴(yán)監(jiān)管政策而言，重在制度完善以培育好的生態(tài)，短期來看需要把握好節(jié)奏。

　　“從中長期來看，穩(wěn)定乃至促進(jìn)資本市場發(fā)展不是目的，而是做好科技金融這篇大文章的手段?！迸砦纳硎?，要實(shí)現(xiàn)支持原創(chuàng)性顛覆性創(chuàng)新的科技金融目標(biāo)，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資與公開股票市場的良性互動，注冊制是其中的關(guān)鍵一環(huán)。推動注冊制改革走實(shí)走深的關(guān)鍵是以保護(hù)中小投資者利益為中心來完善一系列基礎(chǔ)制度安排，尤其是要加強(qiáng)反欺詐監(jiān)管。“從大家的發(fā)言來看，這是基本共識，可以說是資本市場中長期健康發(fā)展的關(guān)鍵著力點(diǎn)。”彭文生說。