全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長：加快推進退市制度改革

　　全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長日前在接受中國證券報記者采訪時表示，應(yīng)加快推進退市制度改革，引導(dǎo)地方政府、企業(yè)主體及社會公眾全面理解企業(yè)退市行為，暢通升板和降板雙向轉(zhuǎn)板機制，全面加強退市過程中的投資者保護。

　　談及如何建設(shè)與金融強國相匹配的資本市場，他認為，應(yīng)促進投資端、融資端、交易端更加匹配、均衡，讓更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市；更好實現(xiàn)一二級市場供需平衡；注重金融服務(wù)和產(chǎn)品適配性等。

　　建設(shè)與金融強國相匹配資本市場

　　中央金融工作會議強調(diào)，要加快建設(shè)金融強國。對于如何建設(shè)與金融強國相匹配的資本市場，楊成長認為，應(yīng)重點做好如下工作：

　　促進投資端、融資端、交易端更加匹配、均衡，讓更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

　　“實現(xiàn)供求更加均衡?！睏畛砷L表示，一方面，要從源頭上嚴把質(zhì)量關(guān)，讓真正優(yōu)質(zhì)的公司上市；另一方面，退市在推動高質(zhì)量發(fā)展當(dāng)中舉足輕重，要加大重組退市力度。

　　注重金融服務(wù)和產(chǎn)品適配性。投行要從企業(yè)自身的實際情況出發(fā)，優(yōu)化其財務(wù)結(jié)構(gòu)，促進其長期發(fā)展、長期投資，提高其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，提供全方位服務(wù)。要提供符合投資者消費偏好的產(chǎn)品，在產(chǎn)品設(shè)計時，應(yīng)考慮風(fēng)險承受能力和資產(chǎn)配置要求。

　　“重視證券市場中介機構(gòu)的工具性、功能性、服務(wù)性，更好促進市場價格發(fā)現(xiàn)功能、風(fēng)險分散功能、投融資功能發(fā)揮。”楊成長說。

　　健全常態(tài)化退市機制

　　談及如何推進股票發(fā)行注冊制走深走實，楊成長表示，在提升市場包容性、放寬入口的同時，應(yīng)加快推進退市制度改革。

　　具體而言，他認為，應(yīng)引導(dǎo)地方政府、企業(yè)主體及社會公眾全面理解企業(yè)退市行為。引導(dǎo)企業(yè)形成全面資本觀，上市可以為企業(yè)提供資本運作平臺，私有化退市也可以降低信息披露壓力，從而保護商業(yè)機密，大股東也可以通過私有化提升對公司的控制力。

　　“暢通升板和降板雙向轉(zhuǎn)板機制，提升場外市場承接降板或退市企業(yè)能力。”楊成長說，應(yīng)做強做活新三板市場，通過鼓勵私募股權(quán)投資基金參與和推動S基金發(fā)展等舉措做活區(qū)域股權(quán)交易市場，提升場外市場的承接能力。減少對企業(yè)轉(zhuǎn)板行為的行政干預(yù)，簡化申報和審核流程，提高轉(zhuǎn)板審核效率，推進企業(yè)降板機制的市場化。

　　也要優(yōu)化并購重組和上市公司收購等制度安排。鼓勵上市公司并購重組過程中采用更加靈活的定價基準(zhǔn)日標(biāo)準(zhǔn)，逐步推進全面協(xié)商定價，進一步豐富并購重組支付方式。適當(dāng)放松要約收購中對要約價格的限制，給予要約收購雙方更大的自主權(quán)。探索降低協(xié)議收購、要約收購等方式的制度成本，鼓勵上市公司通過并購實現(xiàn)主動退市。

　　“按照上市標(biāo)準(zhǔn)與退市標(biāo)準(zhǔn)相呼應(yīng)的原則，對于不同板塊設(shè)置差異化退市指標(biāo)，完善量化退市標(biāo)準(zhǔn)。”楊成長建議，在現(xiàn)有強制退市指標(biāo)中，進一步提高交易類退市指標(biāo)的比重，在已有的股票面值、成交量、股東人數(shù)基礎(chǔ)上增加總市值、換手率等能反映投資者對上市公司價值判斷的高頻、不易被操控的指標(biāo)。

　　他認為，還應(yīng)推廣示范判決機制，加大退市信息披露，全面加強退市過程的投資者保護。

　　優(yōu)化地方資本市場發(fā)展生態(tài)環(huán)境

　　當(dāng)前各地高度重視資本市場發(fā)展，通過多種舉措鼓勵引導(dǎo)企業(yè)上市，并將培育上市公司作為發(fā)展地方經(jīng)濟的重要抓手。楊成長認為，應(yīng)全面規(guī)范地方政府鼓勵上市政策。

　　應(yīng)加快引導(dǎo)地方政府形成全面資本市場發(fā)展觀。地方政府要站在建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的角度，尊重市場規(guī)律，避免通過雷同單一的資金補貼政策，導(dǎo)致上市公司在全國范圍遷址“內(nèi)耗”。引導(dǎo)企業(yè)從自身經(jīng)營和長期發(fā)展等綜合因素出發(fā)，合理規(guī)劃資本運作，引導(dǎo)社會消除對上市公司的盲目崇拜和對退市企業(yè)的歧視。引導(dǎo)地方政府認識到培育上市公司并不是地方發(fā)展資本市場的全部，要更多用好資本市場工具服務(wù)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟發(fā)展和居民美好生活。

　　逐步取消對企業(yè)上市的現(xiàn)金獎勵政策。財政資金要更多通過市場化引導(dǎo)基金等方式用到支持企業(yè)擴大產(chǎn)能、支持小微企業(yè)融資和助力科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)等方向。

　　進一步提升企業(yè)引導(dǎo)政策的針對性。各地方政府要更多從當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、強鏈補鏈延鏈要求出發(fā)，引導(dǎo)各類要素資源向重點產(chǎn)業(yè)區(qū)域聚集，形成差異化集群創(chuàng)新效應(yīng)。支持上市公司通過再融資、并購重組等方式成為鏈主企業(yè)和重大創(chuàng)新主體，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)成長，提升產(chǎn)業(yè)鏈自主安全可控水平。

　　加快優(yōu)化地方資本市場發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。地方政府要主動推進城市群內(nèi)股權(quán)交易中心的掛牌互認、交易互通機制。積極創(chuàng)造條件，鼓勵私募股權(quán)機構(gòu)通過股權(quán)投資或S基金等方式深度參與區(qū)域股權(quán)市場建設(shè)。引導(dǎo)激勵投資銀行推進服務(wù)下沉，為中小微及初創(chuàng)企業(yè)提供更多嫁接資本市場服務(wù)的渠道和產(chǎn)品。此外，應(yīng)優(yōu)化對地方政府資本市場發(fā)展的考核指標(biāo)體系。