循新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)現(xiàn)險(xiǎn)資投資密碼 “真紅利”“長(zhǎng)股投”2025風(fēng)更勁

　　站在2025年的起點(diǎn)，在呵護(hù)長(zhǎng)期資金入市政策暖風(fēng)之下，險(xiǎn)資如何捕捉資產(chǎn)配置新機(jī)遇，迎接和適應(yīng)低利率、資產(chǎn)荒和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的行業(yè)挑戰(zhàn)？多位險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，2025年險(xiǎn)資長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投的訴求更加迫切，進(jìn)一步配置長(zhǎng)期資產(chǎn)將成為行業(yè)共同追求，比如瞄準(zhǔn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目，險(xiǎn)資權(quán)益投資將增配并長(zhǎng)期持有高股息股票；同時(shí)，探索長(zhǎng)期股權(quán)投資新的領(lǐng)域和實(shí)現(xiàn)方式，發(fā)揮長(zhǎng)期資本、耐心資本優(yōu)勢(shì)，尋找長(zhǎng)期投資密碼。

　　增配權(quán)益資產(chǎn) 青睞“真紅利”

　　2024年，作為險(xiǎn)資配置的基本盤(pán)，債券、銀行存款等固收類(lèi)資產(chǎn)的收益率、利率進(jìn)一步走低。隨著利率中樞不斷下行，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一方面繼續(xù)穩(wěn)健配置長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債，另一方面加快對(duì)紅利類(lèi)權(quán)益資產(chǎn)的配置節(jié)奏。

　　“早在2023年四季度，我們就進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)布局，增配了高股息紅利資產(chǎn)。2024年開(kāi)年后，以高股息為代表的大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，前置布局調(diào)倉(cāng)有效提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。9月下旬相關(guān)政策出臺(tái)后，我們采取了更為積極的權(quán)益策略，在結(jié)構(gòu)上增配受益于政策利好的科技、成長(zhǎng)和泛消費(fèi)類(lèi)權(quán)益資產(chǎn)，與原有紅利持倉(cāng)形成有益補(bǔ)充?！贝蠹屹Y產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　新華保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，2024年公司權(quán)益投資圍繞絕對(duì)收益目標(biāo)，加大了高股息策略的投資力度，同時(shí)通過(guò)波段操作，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，2024年末整體權(quán)益?zhèn)}位較當(dāng)年初有所提高。

　　信美相互人壽首席投資官徐天舒表示：“2024年我們權(quán)益?zhèn)}位加倉(cāng)7%左右，增加了對(duì)高股息股票和可轉(zhuǎn)債的配置?！?/p>

　　險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)的動(dòng)力，既有利率不斷下行、資產(chǎn)荒現(xiàn)象加劇帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)之困，也有行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換之下平抑報(bào)表波動(dòng)的內(nèi)生之需。

　　根據(jù)有關(guān)部門(mén)要求，上市險(xiǎn)企自2023年起切換新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，非上市險(xiǎn)企最晚于2026年起實(shí)施。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分類(lèi)發(fā)生了較大變化，很多權(quán)益資產(chǎn)的市值波動(dòng)直接影響利潤(rùn)表穩(wěn)定。

　　“2024年，主要上市險(xiǎn)企增配的權(quán)益資產(chǎn)里，很大一部分是可以計(jì)入FVOCI科目的股票。可長(zhǎng)期持有且有穩(wěn)定分紅收益的紅利資產(chǎn)是險(xiǎn)資調(diào)倉(cāng)加倉(cāng)的重點(diǎn)。”一位資深業(yè)內(nèi)人士透露，“2024年上市險(xiǎn)企配置紅利資產(chǎn)進(jìn)度較快，非上市險(xiǎn)企進(jìn)度相對(duì)較慢。2025年非上市險(xiǎn)企有望掀起增配紅利資產(chǎn)的熱潮。”

　　在國(guó)壽資產(chǎn)看來(lái)，2025年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投、長(zhǎng)期投資的訴求更加迫切。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，為了降低權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)，迫切需要大幅增加以長(zhǎng)期持有為目的、可放在FVOCI科目的資產(chǎn)配置。

　　“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)險(xiǎn)資投資的引導(dǎo)和影響集中體現(xiàn)在三個(gè)方面?！贝蠹屹Y產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是利潤(rùn)表波動(dòng)加劇，投資風(fēng)格偏好穩(wěn)定分紅類(lèi)、長(zhǎng)期型，兼顧資負(fù)匹配、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)；二是金融資產(chǎn)依據(jù)業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征進(jìn)行分類(lèi)，并穿透到底部，對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品產(chǎn)生較大影響，險(xiǎn)企將更加偏好交易結(jié)構(gòu)清晰、合同條款明確、現(xiàn)金流特征明顯的金融資產(chǎn)；三是要求保險(xiǎn)資產(chǎn)管理從決策到實(shí)施全過(guò)程保持聯(lián)動(dòng)性和一致性，對(duì)資負(fù)匹配、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制的能力要求提升。

　　“未來(lái)保險(xiǎn)配置型資金將不斷強(qiáng)化對(duì)‘真紅利’資產(chǎn)的戰(zhàn)略重視和邏輯挖掘。預(yù)計(jì)高股息、低估值、低波動(dòng)、高ROE資產(chǎn)將持續(xù)受到險(xiǎn)資青睞。”大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　尋找長(zhǎng)期價(jià)值 做好耐心資本

　　起航2025，險(xiǎn)資投資的“道”與“術(shù)”將在變化中尋找新平衡。

　　“在中長(zhǎng)期利率中樞下行背景下，權(quán)益投資對(duì)于險(xiǎn)資獲取收益、控制利差損風(fēng)險(xiǎn)的重要性得到加強(qiáng)?！眹?guó)壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年，隨著超常規(guī)逆周期宏觀調(diào)控政策逐步加力提效，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐漸企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)將持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)盈利將明顯改善，從而將推動(dòng)A股市場(chǎng)從流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)行情進(jìn)入企業(yè)盈利改善的基本面驅(qū)動(dòng)行情。

　　“我們對(duì)2025年權(quán)益市場(chǎng)持偏樂(lè)觀態(tài)度。”大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，海外流動(dòng)性維持寬松，我國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯；在更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策背景下，2025年經(jīng)濟(jì)有望回升向好，PPI回升將帶動(dòng)企業(yè)盈利改善；在低利率環(huán)境下，為匹配負(fù)債端投資需求，險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置力度將加大。

　　“2025年，我們相對(duì)看好A股，年初會(huì)根據(jù)提振消費(fèi)政策的推出情況決定加倉(cāng)節(jié)奏?！毙焯焓嬲f(shuō)。

　　多位險(xiǎn)資人士表示，2025年會(huì)積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，增加權(quán)益資產(chǎn)配置，當(dāng)好長(zhǎng)期資金和耐心資本供給者。

　　大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步發(fā)揮險(xiǎn)資優(yōu)勢(shì)，加大力度投資符合國(guó)家戰(zhàn)略且具有長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值的領(lǐng)域，尤其是具有高成長(zhǎng)、低估值、未來(lái)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、有政策支持等特征的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，如新型城市基礎(chǔ)設(shè)施、智慧水利、光刻膠、節(jié)能/節(jié)水環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)等，或增速較高的“出海”產(chǎn)業(yè)，如汽車(chē)、家電、光學(xué)元件等制造業(yè)板塊。

　　新華保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段將建立大投資理念，做好資產(chǎn)負(fù)債組合及配置，尋找穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)，嚴(yán)控利差損風(fēng)險(xiǎn)；緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，投資新質(zhì)生產(chǎn)力，投資大養(yǎng)老、大健康服務(wù)。

　　“我們將推動(dòng)非標(biāo)類(lèi)信用資產(chǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)股債資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)股票從交易類(lèi)資產(chǎn)向OCI（其他權(quán)益工具投資）類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，增加適合險(xiǎn)資特點(diǎn)的高股息股票配置，提高股息收入對(duì)收益的貢獻(xiàn)，降低對(duì)交易價(jià)差收益的依賴(lài)；推動(dòng)股票從市價(jià)類(lèi)資產(chǎn)向長(zhǎng)股投類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，積極儲(chǔ)備與保險(xiǎn)主業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同的長(zhǎng)期股權(quán)投資標(biāo)的?！毙氯A保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將重點(diǎn)關(guān)注具有創(chuàng)新性、符合政策導(dǎo)向的科技藍(lán)籌、科技成長(zhǎng)資產(chǎn)，資本金充足、盈利能力強(qiáng)或盈利觸底預(yù)期上升的核心資產(chǎn)，業(yè)績(jī)確定性較高、資產(chǎn)收益率優(yōu)秀、分紅穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)等。

　　“2025年我國(guó)外部環(huán)境面臨的不確定性會(huì)加大，權(quán)益投資要做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備。”大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，如市場(chǎng)因短期震蕩跌破價(jià)值區(qū)間，險(xiǎn)資要堅(jiān)持“逆向投資”思路，擇機(jī)提升權(quán)益?zhèn)}位、實(shí)現(xiàn)跨周期配置；發(fā)揮長(zhǎng)期資本、耐心資本的優(yōu)勢(shì)，起到穩(wěn)定市場(chǎng)定價(jià)邏輯的作用。

　　國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)要從戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期視角看待權(quán)益投資，充分發(fā)揮險(xiǎn)資久期長(zhǎng)、穩(wěn)定性高的特點(diǎn)，在市場(chǎng)低點(diǎn)敢于逆周期布局，助力熨平市場(chǎng)波動(dòng)。在國(guó)家戰(zhàn)略部署中尋找“長(zhǎng)期投資密碼”，強(qiáng)化對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的關(guān)注和投入，在深度研究中尋找具有時(shí)代性、持續(xù)性、先進(jìn)性的核心賽道和核心資產(chǎn)。

　　探索建立方法體系 助力長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投

　　“資產(chǎn)負(fù)債匹配難度在增大，險(xiǎn)企需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)等多重因素之間尋求平衡?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“當(dāng)前行業(yè)對(duì)投資收益的考核主要與會(huì)計(jì)年度匹配，就保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)長(zhǎng)期配置屬性而言，存在短期考核壓力過(guò)大的問(wèn)題。此外，長(zhǎng)期資金入市的風(fēng)險(xiǎn)因子也有進(jìn)一步優(yōu)化空間。”

　　“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)增加了報(bào)表波動(dòng)性和償付能力占用，大幅加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)的堵點(diǎn)依然存在?！毙焯焓嫣寡浴?/p>

　　國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年建立健全中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制相關(guān)政策細(xì)則有望明確。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)將不斷優(yōu)化以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡募?lì)約束機(jī)制和創(chuàng)新容錯(cuò)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)長(zhǎng)期投資的積極性和活力。

　　大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，培育壯大耐心資本離不開(kāi)政策與制度的支持，具體有四個(gè)方向：一是完善考核機(jī)制，緩解長(zhǎng)期投資目標(biāo)與短期考核周期不匹配問(wèn)題。二是豐富長(zhǎng)期投資模式，如支持險(xiǎn)資設(shè)立私募基金進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資，創(chuàng)設(shè)新的非標(biāo)業(yè)務(wù)品類(lèi)，適度放寬資金運(yùn)用要求。三是優(yōu)化償付能力投資風(fēng)險(xiǎn)因子及長(zhǎng)期投資權(quán)益資產(chǎn)的會(huì)計(jì)記賬標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步拉齊保險(xiǎn)組合類(lèi)產(chǎn)品與公募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品在稅負(fù)、穿透管理等方面的差距。四是鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大股權(quán)投資力度，優(yōu)化資金運(yùn)用監(jiān)管政策，如取消對(duì)險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)投資基金募資規(guī)模的限制，允許險(xiǎn)資投資由非保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的股權(quán)投資基金，優(yōu)化權(quán)益法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，降低股權(quán)投資對(duì)險(xiǎn)企核心償付能力的占用，避免股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)投資收益造成影響。

　　作為險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資的一項(xiàng)探索，中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)共同發(fā)起設(shè)立的500億元規(guī)模的私募證券投資基金“鴻鵠基金”已投資運(yùn)作接近一年時(shí)間。通過(guò)成立私募基金來(lái)探索長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投模式也將是大勢(shì)所趨。

　　“作為鴻鵠基金的管理人，國(guó)豐興華建立了核心股票池和多層次的投研支持體系，并搭建了日常監(jiān)控模型，從多個(gè)方面對(duì)基金日常運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)控。我們會(huì)積極把握建倉(cāng)時(shí)機(jī)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化策略?！苯咏摶鸬娜耸扛嬖V記者，其可為其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金提供經(jīng)驗(yàn)，為險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投提供可操作、可復(fù)刻的投資風(fēng)格和策略。

　　“業(yè)內(nèi)對(duì)私募證券投資基金關(guān)注度較高，不少規(guī)模較大的公司都在論證設(shè)立這類(lèi)基金的可行性。”一位大型險(xiǎn)企人士透露。多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)表示，將尋找合適契機(jī)布局這類(lèi)基金，探索長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投的經(jīng)驗(yàn)和模式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，成立私募證券投資基金對(duì)于險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)還是新鮮事物，具有一定的挑戰(zhàn)性，其投資模式、經(jīng)營(yíng)管理模式、風(fēng)控模式等與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)熟悉的模式有所不同，讓這類(lèi)基金發(fā)揮出優(yōu)勢(shì)還需要進(jìn)一步摸索。