債務(wù)沉重、政治分裂的意大利本周重新成為金融市場(chǎng)投資者的焦點(diǎn)，但一些基金或許對(duì)增加意大利空頭押注存在疑慮，今年迄今這些押注并沒(méi)有帶來(lái)回報(bào)。
2016年底，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體——意大利的債券和股票看似將大跌，當(dāng)時(shí)該國(guó)的一家大型銀行面臨紓困命運(yùn)，政府總理倫齊(Matteo Renzi)則因公投失利辭職。雖然道路曲折，2017年迄今米蘭股市仍上漲逾10%，意大利政府公債也站穩(wěn)了腳跟。
前意大利總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)周六重提采取平行貨幣的想法，大型國(guó)際銀行將此作為對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒他們意大利仍存在顛覆整個(gè)歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。以下是金融市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士對(duì)意大利最為主要的關(guān)切，以及對(duì)這些問(wèn)題不同角度的解讀。
1.債臺(tái)高筑
投資人總是擔(dān)心會(huì)發(fā)生無(wú)法預(yù)測(cè)、可能會(huì)造成各地市場(chǎng)大破壞的“黑天鵝”事件。但在債臺(tái)高筑、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)又偏低的情形下，意大利和中國(guó)同被列為“灰犀牛”——一種顯而易見(jiàn)且既存的危險(xiǎn)；灰犀牛一詞是分析師Michele Wucker發(fā)明的詞匯。
裕信銀行(UniCredit)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Nielsen指出，外界對(duì)于歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)過(guò)頭，就算利率溫和上升，債務(wù)水準(zhǔn)應(yīng)該仍會(huì)保持穩(wěn)定。他稱(chēng)，“成長(zhǎng)1-1.5%雖不是特別突出，但足以解決債務(wù)可持續(xù)性的疑慮�！�
2.財(cái)政轉(zhuǎn)圜空間
意大利在壓低預(yù)算赤字上的表現(xiàn)頗佳，只要能夠維持此一趨勢(shì)，應(yīng)該就可以按時(shí)償付債務(wù)。
RBC Global Asset Management的首席分析師Eric Lascelles質(zhì)疑這樣的情形能否延續(xù)下去，因當(dāng)?shù)厝丝诮Y(jié)構(gòu)迅速老化，許多納稅人即將退休領(lǐng)取養(yǎng)老金。Lascelles稱(chēng)，“從債務(wù)可持續(xù)性的觀點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)30年其人口結(jié)構(gòu)真的極為不利�！�
3.解決銀行業(yè)問(wèn)題
另一個(gè)加重公共財(cái)政壓力的因素，就是需要援助的銀行越來(lái)越多。西雅那銀行(Banca MPS)的援助計(jì)劃近期獲歐盟批準(zhǔn)后，又有一連串國(guó)家主導(dǎo)的注資行動(dòng)。
意大利銀行業(yè)者仍坐困于大約3,000億歐元(3,540億美元)壞帳，損及本已偏弱的獲利能力，也限制了進(jìn)一步放貸的能力。不過(guò)裕信的Nielsen指出，目前壞帳已經(jīng)有明確下滑趨勢(shì)，另外考慮到經(jīng)濟(jì)增幅偏低導(dǎo)致信貸需求變?nèi)�，意大利銀行業(yè)的放貸水準(zhǔn)與歐洲同業(yè)相同。
4.央行援助
由于歐洲央行準(zhǔn)備控制部分貨幣刺激政策的力度，包括負(fù)利率及數(shù)以萬(wàn)億歐元計(jì)的購(gòu)債計(jì)劃，投資人或許將更關(guān)注意大利基本面的問(wèn)題。Wucker稱(chēng)，“當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策收緊時(shí)，各國(guó)最明顯受關(guān)注的地方就是銀行業(yè)系統(tǒng)的高負(fù)債和不穩(wěn)定問(wèn)題。投資人自然會(huì)密切關(guān)注意大利，”
6月底出現(xiàn)的最重要暗示為，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)正在考慮調(diào)整政策。但這對(duì)意大利債是造成的動(dòng)蕩并未持續(xù)很久。數(shù)周之后，意大利和德國(guó)公債間的收益率利差縮至2017年內(nèi)最窄。
5.政治疑云
在英國(guó)公投決定退出歐盟，以及反建制人物特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，2017年歐洲大陸多個(gè)國(guó)家選舉似乎也將迎來(lái)類(lèi)似的政治地震，但這種情況尚未出現(xiàn)。
投資者最大的擔(dān)憂(yōu)——即極右翼、反歐元候選人勒龐(Marine Le Pen)在法國(guó)勝選的可能——已經(jīng)在5月解除。目前的擔(dān)憂(yōu)集中在意大利，在2018年5月舉行大選前，歐元懷疑論黨派五星運(yùn)動(dòng)的支持率已經(jīng)趕上執(zhí)政黨民主黨，目前有些民調(diào)甚至顯示其支持率已經(jīng)領(lǐng)先。
除此之外，分析師警告道，貝盧斯科尼的平行貨幣計(jì)劃可能使其所在的意大利力量黨(Forza Italia)與其他反歐元的競(jìng)選政黨團(tuán)結(jié)在一起，從而進(jìn)一步孤立民主黨。VTB Capital全球宏觀策略師Neil MacKinnon稱(chēng)，“每過(guò)一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)對(duì)于意大利退出(歐元區(qū))的猜測(cè)，這一點(diǎn)沒(méi)什么好奇怪的�！�
