全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)的唱空言論，正在席卷全球市場。
正當金融機構慶幸新興市場貨幣沽空潮退、意大利政治不確定性消減之際，本周橋水聯(lián)席首席投資官Greg Jensen再度釋放沽空言論：“我們將沽空幾乎所有金融資產(chǎn)，因為美國經(jīng)濟在邁向周期尾聲，資金流動性寬松時代已是過去式，但當前資本市場卻沒有反映這種大環(huán)境變化，因此2019年將成為一個危險的年份�！�
“如今對沖基金界給橋水起了一個新名稱，叫沽空上癮。”一家美國對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。不過，鑒于橋水基金一向不以投資個股聞名，更擅長洞察宏觀經(jīng)濟走勢，不少對沖基金紛紛圍繞Greg Jensen這番言論重新審視自身投資策略。
在英國Algebris Investments首席執(zhí)行官Davide Serra看來，橋水基金之所以看空一切，一個重要原因是各國政府財政刺激逐步減少，疊加美聯(lián)儲收緊貨幣的影響將走向巔峰，或導致全球經(jīng)濟進一步進入衰退軌跡，其中美國金融市場將首當其沖，成為貨幣政策收緊與經(jīng)濟增長周期出現(xiàn)拐點的最大犧牲者。
“其實橋水基金已將沽空重心，從歐洲轉移到美國�！币晃皇煜蛩疬\作的知情人士透露。
沽空重心從歐洲轉向美國
今年初，橋水基金對歐洲經(jīng)濟的沽空頭寸驟增至220億美元，其沽空的股票遍布歐盟國家的大型企業(yè)，理由是其認為歐洲經(jīng)濟增幅遜于美國，因此歐洲股市將受此拖累出現(xiàn)下跌。
此舉一度在對沖基金界引發(fā)巨大爭議。部分對沖基金認為，當時歐洲經(jīng)濟增速創(chuàng)下過去數(shù)年最高，而且歐洲央行沒有加快收緊QE政策的跡象，因此今年歐洲股市未必會大幅下跌。
盡管爭議不斷，但橋水基金交出了一份不錯的業(yè)績。
上述知情人士透露，橋水旗下Pure Alpha fund基金今年前四個月獲得4%的投資回報，同期對沖基金業(yè)內平均回報僅0.3%。這讓橋水有底氣繼續(xù)延續(xù)其沽空策略。
在Greg Jensen看來，全球流動性收緊和經(jīng)濟增長周期進入尾聲，正給所有金融資產(chǎn)帶來新的“危險”，且金融資產(chǎn)持續(xù)高漲的狀況讓形勢變得更加復雜，因為金融資產(chǎn)仍在反映經(jīng)濟持續(xù)走強的環(huán)境，幾乎沒人預期未來一年半美聯(lián)儲持續(xù)加快升息步伐究竟會給經(jīng)濟帶來多大的負面沖擊。
Greg Jensen甚至認為，橋水沽空策略的最大收益，在于多數(shù)投資者并沒有將這種“危險”計入自身投資策略中，比如當前期權市場交易狀況顯示，很少投資者對經(jīng)濟泡沫破滅進行風險保護，一旦經(jīng)濟衰退導致市場投資信心下降，相應的沽空策略也將最大化。
上述知情人士透露，Greg Jensen這番表述背后，宣告橋水基金的沽空重心，正從歐洲轉向美國。
“橋水基金內部始終認為美國正處于泡沫前夕，終歸會步入泡沫破裂階段，耗時不會太久。在下屆美國總統(tǒng)選舉前，美國陷入經(jīng)濟衰退的可能性達70%�！鄙鲜鲋槿耸客嘎�，橋水基金還認為，當前金融市場過度聚焦美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐，且忽視美國財政赤字對經(jīng)濟造成的長遠負面沖擊。一旦特朗普萬億美元基建項目落地，將導致美國財政刺激政策達到顛峰，政府赤字將持續(xù)快速增長，若美聯(lián)儲仍加快升息與縮表計劃，當美國長短期國債收益率再度趨于平坦化，就很難吸引全球資金流入美國國債填補赤字缺口，如此美國政府只能從本國資本市場“抽走資金”，或導致美股出現(xiàn)大幅回調。
“Greg Jensen發(fā)出這番沽空言論前，橋水基金早已將沽空策略對準了美股�！鄙鲜鲋槿耸客嘎丁．斍皹蛩鸬臍W洲空倉從2月份的220億美元降至約40億美元，但美股凈多倉的資產(chǎn)卻大幅降至約10%，遠低于年初的120%，令橋水整個股票持倉變成凈空倉。
新興市場成“驚弓之鳥”
盡管橋水基金的沽空策略更像是針對美股，但其沽空邏輯也引發(fā)新興市場的擔憂。
本周印度央行行長Urjit Patel警告稱，除非美聯(lián)儲在美國財政部大量發(fā)債期間停止縮減資產(chǎn)負債表，否則資金面不斷收緊的金融環(huán)境可能點燃一場始于新興市場的全球“大火”。
國際金融研究所(IIF)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份外國投資者從新興市場撤出了123億美元，創(chuàng)下2016年11月以來的最大單月資金流出量。其中，債券和股票市場各流出60億美元左右；亞洲國家流出80億美元。
“這讓對沖基金意識到，一旦美聯(lián)儲在收緊貨幣政策同時加大發(fā)債力度，將導致兩大結果：一是美債收益率持續(xù)走高，二是大量資本從新興市場撤離回流美債。新興市場國家或再度面臨沽空潮�！蓖顿Y機構BB&T負責人Rick Herman直言。
布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler向記者坦言，橋水的沽空警告的背后，顯示出當前新興市場國家的“脆弱性”，此前全球貨幣量化寬松期間，不少新興市場國家大舉引入外債刺激經(jīng)濟增長，導致負債率大幅飆漲，加之低利率政策觸發(fā)高通脹狀況，導致他們GDP增長數(shù)據(jù)背后的抗風險能力較差。一旦美國從全球資本市場“抽走”資金，這些國家將深受資本流出與償債能力下滑之苦。
