內(nèi)地資金與新經(jīng)濟(jì)深刻改變港股市場(chǎng)生態(tài)

　　內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通六年以來(lái)，交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。滬深港通各項(xiàng)單日成交額紀(jì)錄在2020年一再被刷新，北向交易單日成交額于2020年7月7日創(chuàng)下1912億元人民幣的歷史新高，南向交易單日成交額也于2020年7月6日錄得602億港元的歷史新高。滬深港通正不斷加速內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)間的互通，內(nèi)地資金與新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深刻改變港股市場(chǎng)生態(tài)。

　　內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)加速互通

　　香港已成為境外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)的重要節(jié)點(diǎn)和內(nèi)地投資者投資境外市場(chǎng)的首選。香港和海外投資者通過(guò)北向滬深股通持有的內(nèi)地股票總額由2014年底的865億元人民幣，激增至目前超過(guò)2.1萬(wàn)億元人民幣的規(guī)模；與此同時(shí)，內(nèi)地投資者通過(guò)南向港股通投資港股的持股總額也持續(xù)攀升，由2014年底的131億港元增至目前的1.9萬(wàn)億港元，占港股總市值的4.2%。

　　今年以來(lái)，南向資金加速流入港股市場(chǎng)，其凈流入規(guī)模超過(guò)5000億元人民幣，相比2019年已翻番，并創(chuàng)下滬港通、深港通開(kāi)通以來(lái)歷年之最。從南向資金流向來(lái)看，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、通訊等行業(yè)在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)板塊較受投資者青睞。

　　2018年，港交所推行了25年來(lái)最大的上市制度改革，上市新規(guī)實(shí)施兩年半來(lái)，已有超過(guò)110家新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，募集資金約5000億港元，占同期香港整個(gè)新股市場(chǎng)總?cè)谫Y額一半以上，香港成為全球第二大生物科技融資中心，新經(jīng)濟(jì)公司對(duì)港股市場(chǎng)平均每日成交金額的貢獻(xiàn)不斷增長(zhǎng)。

　　筆者預(yù)計(jì)，將有更多擬上市企業(yè)選擇在內(nèi)地或香港上市。這更多地反映了企業(yè)長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性、商業(yè)化的考量，以及希望在資本市場(chǎng)上獲得更高的關(guān)注度、估值水平和交易量。這有望進(jìn)一步推高和提升港股尤其是新經(jīng)濟(jì)成分股的增長(zhǎng)潛力、估值水平和交易活躍度。以阿里巴巴為例，其上市當(dāng)日在港融資額僅占港股總市值的0.3%，但其交易量在最近90天內(nèi)卻占港股市場(chǎng)總交易量的3%至4%之多。中概股的回歸將是長(zhǎng)期逐步的過(guò)程。

　　受益于港股通的發(fā)展及內(nèi)地資金在香港市場(chǎng)重要性的提升，與香港本地投資者相比，內(nèi)地投資者的活躍度和換手率更高，推高了港股市場(chǎng)尤其是新經(jīng)濟(jì)港股的交投。同時(shí)，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司有望在港上市，也將進(jìn)一步形成更多新經(jīng)濟(jì)公司在港上市集資的良性循環(huán)。

　　筆者預(yù)計(jì)，2022年香港股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交總額將達(dá)到41.9萬(wàn)億港元（2019年為21.4萬(wàn)億港元），香港股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交額中的17%將來(lái)自內(nèi)地投資者，相比2018年將提高6.3個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)地投資者交易額2019年至2022年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為40%。

　　新經(jīng)濟(jì)公司在香港市場(chǎng)的市值占比在過(guò)去三年內(nèi)已經(jīng)由33%上升至45%。預(yù)計(jì)這一比例有望在未來(lái)3年至5年間繼續(xù)穩(wěn)步上升到55%甚至更高。在這一過(guò)程中，資金有望持續(xù)追捧新經(jīng)濟(jì)成分股。

　　新經(jīng)濟(jì)板塊投資潛力大

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的態(tài)勢(shì)下，周期股受到更多投資者的青睞。但筆者認(rèn)為，代表成長(zhǎng)的科技、醫(yī)藥、消費(fèi)行情趨勢(shì)和邏輯依舊成立，短期的風(fēng)格切換不代表核心資產(chǎn)價(jià)值的消失，市場(chǎng)并未經(jīng)歷由成長(zhǎng)股到價(jià)值股的風(fēng)格切換，成長(zhǎng)股和新經(jīng)濟(jì)板塊有望繼續(xù)跑贏。

　　原因包括，考慮到全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣調(diào)控進(jìn)一步寬松的空間較小，盈利復(fù)蘇因素將成為企業(yè)股價(jià)后續(xù)上漲的催化劑，而成長(zhǎng)型股票前景穩(wěn)健、預(yù)期盈利增長(zhǎng)潛力更大。

　　考慮到中國(guó)貨幣調(diào)控將逐步回歸正�；�，市場(chǎng)有可能從基建相關(guān)板塊和周期股再次輪換到成長(zhǎng)股與科技大盤股。

　　越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得了應(yīng)有的認(rèn)同，數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國(guó)指數(shù)成分股中的新經(jīng)濟(jì)股在過(guò)去十年中增長(zhǎng)了1483%（相比之下，舊經(jīng)濟(jì)股指數(shù)僅增長(zhǎng)了82%）。

　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的角度看，國(guó)家會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定不移地靠科技促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、拉動(dòng)內(nèi)需的雙輪驅(qū)動(dòng)來(lái)提升全要素生產(chǎn)率、保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。所以長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，科技、消費(fèi)都會(huì)繼續(xù)是具有較大投資價(jià)值的投資主線和投資領(lǐng)域。

　　筆者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)目前的寬松貨幣政策與資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張或延續(xù)至2021年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)自2021年下半年起可能開(kāi)始引導(dǎo)市場(chǎng)降低對(duì)寬松的預(yù)期、放慢擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表速度、不再主動(dòng)增加QE購(gòu)買規(guī)模，但最早可能在2022年才開(kāi)始貨幣政策邊際收緊，前提是就業(yè)恢復(fù)到疫情前水平、通脹率持續(xù)回升至2%以上，而低息環(huán)境對(duì)成長(zhǎng)性股票估值將繼續(xù)存在支持作用。

　　同時(shí)，基于其增長(zhǎng)潛力、有利的匯率走勢(shì)、全球投資者的資產(chǎn)配置需求，筆者中長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)。