中證報評論：貨幣調(diào)控將“穩(wěn)”總量“優(yōu)”結(jié)構(gòu)

　　進(jìn)入二季度，貨幣調(diào)控“轉(zhuǎn)彎”的節(jié)奏會加快嗎？分析人士指出，經(jīng)濟(jì)增長與物價水平雙雙上行的格局下，宏觀政策正�；�進(jìn)程將繼續(xù)，貨幣調(diào)控放松的可能性不大。與此同時，外部環(huán)境的復(fù)雜性、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)修復(fù)的不平衡性，以及就業(yè)壓力構(gòu)成的硬性約束，決定了貨幣調(diào)控短期不會大幅收緊，總量層面“穩(wěn)字當(dāng)頭”，結(jié)構(gòu)上有收有放，將成為今后一個時期貨幣調(diào)控的突出特征。

　　目前，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值也被國際機(jī)構(gòu)調(diào)升。同時，通脹預(yù)期有所抬頭，國際市場上大宗商品價格明顯上漲，中國3月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）也呈現(xiàn)加速上行之勢。這將考驗宏觀政策定力，尤其是貨幣調(diào)控的松緊度備受投資者關(guān)注。

　　當(dāng)前，比較明確的政策信號是貨幣調(diào)控放松的可能性非常小，很難回到之前降準(zhǔn)降息的寬松狀態(tài)。中國貨幣政策將持續(xù)向正�；�回歸。一方面，經(jīng)濟(jì)逐步向潛在增長水平回歸，構(gòu)成貨幣政策回歸常態(tài)化的內(nèi)在要求。另一方面，國際大宗商品漲價，海外通脹預(yù)期升溫，已引起有關(guān)部門關(guān)注。日前召開的國務(wù)院金融委第五十次會議強(qiáng)調(diào)，要保持物價基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價格走勢。

　　不過，在貨幣政策逐漸回歸常態(tài)的同時，短期內(nèi)，“不急轉(zhuǎn)彎”“穩(wěn)字當(dāng)頭”的定調(diào)不會有根本性變化。

　　首先，穩(wěn)就業(yè)仍是首要目標(biāo)。金融委會議再次強(qiáng)調(diào)，就業(yè)是最大的民生，宏觀政策的首要目標(biāo)是保就業(yè)和保市場主體。保就業(yè)需要經(jīng)濟(jì)增長的支撐，這就決定了在就業(yè)形勢顯著改善之前，宏觀政策仍將提供必要支持。目前，就業(yè)市場仍存在不小壓力，結(jié)構(gòu)性矛盾依然較為突出。

　　其次，消費(fèi)復(fù)蘇動力仍待增強(qiáng)。本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，消費(fèi)復(fù)蘇相對滯后。今后若消費(fèi)復(fù)蘇加快，則可能增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力；反之，則可能成為拖累經(jīng)濟(jì)增長的一大隱憂。

　　再者，債務(wù)風(fēng)險需未雨綢繆。前期，極為充裕的流動性部分掩蓋了企業(yè)部門的債務(wù)風(fēng)險等問題，而隨著“潮水退去”，可能會暴露更多問題。機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，不少金融業(yè)人士認(rèn)為信用風(fēng)險是今年比較大的風(fēng)險點(diǎn)。化解此類風(fēng)險同樣需要適度的經(jīng)濟(jì)增長，也需要適宜的貨幣條件。

　　此外，外部環(huán)境復(fù)雜性增強(qiáng)。過去幾年，外部環(huán)境出現(xiàn)深刻變化，有些問題不是短期的，而是具有必然性、長期性和復(fù)雜性。隨著全球疫情防控取得進(jìn)展，外圍環(huán)境的不確定性因素可能再次浮現(xiàn)。

　　這意味著，當(dāng)前貨幣調(diào)控難放松，但短期內(nèi)也不太可能大幅收緊，放松或收緊都存在“邊界”，仍將穩(wěn)字當(dāng)頭、保持定力。

　　貨幣調(diào)控的“穩(wěn)”將主要體現(xiàn)在總量層面——貨幣供應(yīng)量與社會融資規(guī)模保持合理增長、流動性保持合理充裕、政策利率保持基本穩(wěn)定。貨幣調(diào)控的靈活性將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上，預(yù)計監(jiān)管部門在繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)的金融支持同時，將進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)金融的審慎監(jiān)管。