王偉：資本市場(chǎng)信用建設(shè)應(yīng)把握四個(gè)關(guān)鍵

　　作者 中央黨校（國家行政學(xué)院）政法部 民商經(jīng)濟(jì)法室主任、教授 王偉

　　近期，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》。其中，在“加強(qiáng)資本市場(chǎng)的信用體系建設(shè)”部分，《意見》從“夯實(shí)資本市場(chǎng)誠信建設(shè)制度基礎(chǔ)”“建立健全信用承諾制度”“強(qiáng)化資本市場(chǎng)誠信監(jiān)管”三方面給出了指導(dǎo)意見，為我國資本市場(chǎng)信用建設(shè)進(jìn)一步指明了方向。筆者認(rèn)為，我國資本市場(chǎng)信用建設(shè)應(yīng)把握四個(gè)關(guān)鍵：一是強(qiáng)化信用的價(jià)值引領(lǐng)。二是強(qiáng)化信用信息的有效傳導(dǎo)。三是強(qiáng)化失信聯(lián)合懲戒。四是強(qiáng)化信用的社會(huì)共治。

　　不斷創(chuàng)新資本市場(chǎng)信用監(jiān)管體系

　　資本市場(chǎng)是資金供給方、資金需求方等進(jìn)行直接或間接融資的市場(chǎng)，是一個(gè)需要最大誠信的市場(chǎng)。當(dāng)前，我國已經(jīng)構(gòu)建了更加嚴(yán)格的資本市場(chǎng)法治體系，但I(xiàn)PO、“老鼠倉”等方面的違法背信行為仍然屢禁不止�！吨袊�企業(yè)信用建設(shè)報(bào)告2018—2019》專門對(duì)上市公司信用建設(shè)的成就與問題進(jìn)行了提煉、歸納和分析，并指出了相關(guān)部門重點(diǎn)查辦的四類資本市場(chǎng)嚴(yán)重違法違規(guī)案件：嚴(yán)重?fù)p害上市公司利益，損害中小股東合法權(quán)益的案件；嚴(yán)重積聚市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，危害市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的違法違規(guī)案件；嚴(yán)重破壞公平交易原則，影響市場(chǎng)功能發(fā)揮的案件；嚴(yán)重?cái)_亂信息傳播秩序，惡意制造市場(chǎng)恐慌情緒的案件。此外，債券違約、網(wǎng)絡(luò)借貸等領(lǐng)域的問題也較突出。根據(jù)國家社會(huì)信用體系建設(shè)的總體要求和部署，厲行法治，加強(qiáng)資本市場(chǎng)信用建設(shè)，已經(jīng)成為我國建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容。

　　我國在資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)方面不斷努力，已經(jīng)取得了顯著成效。中國證監(jiān)會(huì)早在2012年就發(fā)布了《證券期貨市場(chǎng)誠信監(jiān)督管理暫行辦法》，這是我國第一部專門圍繞資本市場(chǎng)誠信監(jiān)管制定的部門規(guī)章，也是證券期貨市場(chǎng)信用體系建設(shè)的重要里程碑，對(duì)于完善資本市場(chǎng)信用體系發(fā)揮了重要作用。2020年修訂實(shí)施的《證券期貨市場(chǎng)誠信監(jiān)督管理辦法》結(jié)合中國資本市場(chǎng)信用建設(shè)的現(xiàn)實(shí)問題，構(gòu)建了一套嶄新的信用監(jiān)管體系。當(dāng)前，資本市場(chǎng)信用監(jiān)管體系還需要結(jié)合新發(fā)展格局的要求不斷創(chuàng)新，塑造“風(fēng)清氣正”、誠信守法的資本市場(chǎng)體系。

　　把握四個(gè)關(guān)鍵

　　結(jié)合前述中辦、國辦印發(fā)的《意見》中對(duì)加強(qiáng)資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)的要求，以及2020年12月國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步完善失信約束制度構(gòu)建誠信建設(shè)長效機(jī)制的指導(dǎo)意見》所確立的信用建設(shè)法治化新起點(diǎn)、新境界和新思維，筆者認(rèn)為，我國資本市場(chǎng)信用建設(shè)應(yīng)當(dāng)把握四個(gè)關(guān)鍵： 

　　一是強(qiáng)化信用的價(jià)值引領(lǐng)。在資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)過程中，關(guān)注資本市場(chǎng)的信用倫理、誠信守法等重要價(jià)值觀念，注重發(fā)揮其引領(lǐng)和指導(dǎo)作用，將誠實(shí)守信真正鍛造為資本市場(chǎng)主體的自覺價(jià)值追求。誠信是中華民族的傳統(tǒng)美德，在中華文明的浩瀚歷史中源遠(yuǎn)流長。“一言既出，駟馬難追”“言必信，行必果”“童叟無欺”等誠信觀念深入人心，已然成為社會(huì)成員的安身立命之本。在現(xiàn)代社會(huì)，由于社會(huì)分工高度精細(xì)化，社會(huì)成員之間必須基于信任才能有效開展合作，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)只有以信用為基礎(chǔ)才能穩(wěn)步發(fā)展，誠信倫理的重要性更加凸顯。加強(qiáng)誠信價(jià)值觀的建設(shè)也因之成為推進(jìn)國家治理現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。資本市場(chǎng)的信用建設(shè)要求上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)等各種主體真正樹立誠信興商、合規(guī)治企的觀念。要以信用倫理、社會(huì)期待為基礎(chǔ)，運(yùn)用法律強(qiáng)制、道德教化、社會(huì)譴責(zé)等方式，構(gòu)建市場(chǎng)主體的聲譽(yù)機(jī)制，完善資本市場(chǎng)的誠信體系，最終強(qiáng)化信用在資本市場(chǎng)信用建設(shè)中的價(jià)值引領(lǐng)作用。 

　　二是強(qiáng)化信用信息的有效傳導(dǎo)。作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)治理最為有效的手段之一，信息機(jī)制是信用機(jī)制的運(yùn)行前提。進(jìn)行信用建設(shè)，必須以信用信息為基礎(chǔ)和源頭。資本市場(chǎng)的信用建設(shè)要求通過信用信息的有效傳導(dǎo)緩和資本供給方、資金需求方以及監(jiān)管部門、被監(jiān)管對(duì)象之間的信息不對(duì)稱。當(dāng)前，資本市場(chǎng)的信息公開披露等機(jī)制，已極大地促進(jìn)了信息對(duì)稱性，促進(jìn)了主體誠實(shí)守信。但是，在專門的信用信息的傳遞機(jī)制方面，仍然有必要進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新。資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)要求建立統(tǒng)一的資本市場(chǎng)信用信息檔案，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)所需重要信用信息記錄，并在此基礎(chǔ)上促進(jìn)信用信息的傳遞和利用。通過資本市場(chǎng)主體之間及資本市場(chǎng)主體和監(jiān)管部門之間對(duì)于信用信息共享和利用，提供市場(chǎng)活動(dòng)及其監(jiān)管所需的信用信息，緩和投資者與資金需求方之間、監(jiān)管部門與監(jiān)管對(duì)象之間的信息不對(duì)稱，使相關(guān)主體的決策和活動(dòng)建立在必要信息的基礎(chǔ)上，使行為更加理性。當(dāng)前，我國正在構(gòu)建以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字政府、數(shù)字社會(huì)為基礎(chǔ)的“數(shù)字中國”，充分利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)搭建、完善資本市場(chǎng)的信用信息檔案、信用信息平臺(tái)以及信用信息傳遞機(jī)制，加強(qiáng)智慧監(jiān)管，更加精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)違法失信行為，鼓勵(lì)誠信守法的行為，是我們這個(gè)時(shí)代的鮮明特征和必然要求。由此，資本市場(chǎng)的信用建設(shè)也必須著眼于資本市場(chǎng)的實(shí)際，構(gòu)建涵蓋信用信息的采集、歸集、共享、公開、查詢、利用等環(huán)節(jié)的信用信息傳導(dǎo)機(jī)制。 

　　三是強(qiáng)化失信聯(lián)合懲戒。對(duì)違法失信行為進(jìn)行相應(yīng)的懲戒是加強(qiáng)資本市場(chǎng)信用建設(shè)的重要保障，有利于樹立責(zé)任意識(shí)，切實(shí)維護(hù)公平正義。資本市場(chǎng)領(lǐng)域的投資交易等活動(dòng)，往往涉及普遍的社會(huì)公眾利益，相關(guān)市場(chǎng)主體、中介機(jī)構(gòu)等理應(yīng)承擔(dān)更重的誠信責(zé)任。失信者受到懲戒，符合公平正義的社會(huì)觀念，符合資本市場(chǎng)法治建設(shè)的基本要求。完善的失信懲戒機(jī)制應(yīng)當(dāng)包括行政性懲戒、市場(chǎng)性懲戒、行業(yè)性懲戒、社會(huì)性懲戒等類型。這四種懲戒機(jī)制的權(quán)力來源各不相同。行政性懲戒的權(quán)力來源是公權(quán)力，市場(chǎng)性懲戒的權(quán)力來源是市場(chǎng)規(guī)則，行業(yè)性懲戒的權(quán)力來源是行業(yè)自律規(guī)則，社會(huì)性懲戒的權(quán)力來源是公眾參與和公益訴訟等制度。資本市場(chǎng)的失信懲戒機(jī)制，要針對(duì)不同的違法失信情形，注重發(fā)揮不同懲戒機(jī)制的作用，在相應(yīng)主體的市場(chǎng)準(zhǔn)入、再融資、稅收優(yōu)惠、政府采購、獲得土地等方面依法實(shí)施合理的限制和制約。針對(duì)嚴(yán)重的失信行為，還要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)“黑名單”制度，明確失信主體列入“黑名單”的標(biāo)準(zhǔn)、程序等，保障失信懲戒預(yù)期效果的實(shí)現(xiàn)。

　　四是強(qiáng)化信用的社會(huì)共治。法律社會(huì)學(xué)認(rèn)為，通過法律實(shí)施有效的社會(huì)控制，需要引入多元主體，同時(shí)發(fā)揮國家“硬法”與社會(huì)規(guī)范等“軟法”的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)軟硬法共治。資本市場(chǎng)的信用體系建設(shè)，基本導(dǎo)向是誠實(shí)守信的市場(chǎng)秩序，基本路徑是加強(qiáng)社會(huì)共治，構(gòu)建多元主體參與、多元手段并用的信用治理根據(jù)，這就要求監(jiān)管部門不僅要借助于正式的立法規(guī)范實(shí)施有效的信用監(jiān)管，也需要依靠非正式的社會(huì)合作強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督和社會(huì)共治。法律社會(huì)學(xué)的立場(chǎng)告誡我們，如果不重視非正式的合作，就可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)法律更多但秩序更少的社會(huì)。當(dāng)前，形成多元共治的社會(huì)治理格局主要是通過企業(yè)自治、行業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督、政府監(jiān)管等機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的。其中，企業(yè)自治是首要前提，是資本市場(chǎng)信用建設(shè)的基礎(chǔ)。除了傳統(tǒng)的公司治理、內(nèi)控合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等機(jī)制外，還要建立企業(yè)信用管理、信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制；在深入推進(jìn)“放管服”改革的背景下，完善信用承諾機(jī)制，為強(qiáng)化事中和事后監(jiān)管提供依據(jù)。行業(yè)協(xié)會(huì)在信用建設(shè)中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更加積極的作用，進(jìn)一步建立行業(yè)協(xié)會(huì)（商會(huì)）的作用，構(gòu)建相應(yīng)的行業(yè)信用評(píng)價(jià)機(jī)制、守信激勵(lì)、失信懲戒乃至于失信“黑名單”等制度，充分實(shí)現(xiàn)行業(yè)自律規(guī)范的效果和作用。加強(qiáng)社會(huì)參與和社會(huì)監(jiān)督，更加注重加強(qiáng)新聞媒體的作用，暢通投訴舉報(bào)渠道，完善懲罰性賠償金制度，完善資本市場(chǎng)公益訴訟等機(jī)制，是有效動(dòng)員社會(huì)力量參與信用建設(shè)的重要手段。