穩(wěn)步擴內(nèi)需 下半年宏觀政策實施空間增大

　　中國外匯投資研究院副院長 趙慶明

　　當(dāng)前研究人士比較一致的看法是，下半年我國出口增速大概率放緩以及外需對經(jīng)濟增長的拉動作用弱化，從而使得經(jīng)濟增長壓力有所上升。整體看，我國內(nèi)需正穩(wěn)步回升，而且下半年我國可實施的政策空間變大，完全有條件用內(nèi)需增長來彌補可能出現(xiàn)的外需增速回落。

　　外需在經(jīng)濟恢復(fù)中發(fā)揮重要作用

　　由于我國率先控制住新冠肺炎疫情，具備完整的工業(yè)體系和完備的產(chǎn)業(yè)鏈，去年年中以來，我國貨物出口持續(xù)高速增長。去年6月，我國貨物出口恢復(fù)正增長，至今已經(jīng)連續(xù)14個月保持正增長。以美元計價，去年10月至今，出口同比增速更是保持在兩位數(shù)以上。今年1月至7月，按美元計價，我國出口同比增長35.2%，即使以2019年為基數(shù)，兩年平均增速也高達13.7%。盡管同期我國進口也實現(xiàn)快速增長，但由于增速略低于出口以及絕對數(shù)低于出口，貨物貿(mào)易順差明顯擴大。

　　同期，我國服務(wù)貿(mào)易逆差明顯收窄，凈出口大幅增長。由于全球疫情防控，我國居民出國旅游等服務(wù)貿(mào)易進口大幅降低，我國服務(wù)貿(mào)易逆差較此前明顯收窄。貨物貿(mào)易順差擴大和服務(wù)貿(mào)易逆差收窄，使整個外需對我國經(jīng)濟增長的拉動作用較此前明顯提高。

　　從支出法核算的GDP看，去年三、四季度，凈出口（即外需）對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為26.2%、22.1%，分別拉動當(dāng)季GDP增長1.28個和1.24個百分點。去年全年我國GDP增長2.3%，外需在其中起到重要作用。今年上半年，我國GDP同比增長12.7%，其中凈出口拉動2.43個百分點，僅比同期資本形成拉動的2.44個百分點低0.01個百分點。

　　也正是得益于貨物出口的高速增長，我國第二產(chǎn)業(yè)比第三產(chǎn)業(yè)更早更快恢復(fù)。從去年9月開始，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速上升到6.9%以上，恢復(fù)到了疫情前的最好水平。去年全年第二產(chǎn)業(yè)增加值同比增長2.6%，比第三產(chǎn)業(yè)增速高0.5個百分點。其中，出口高速增長的拉動作用功不可沒。今年以來，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值繼續(xù)維持高速增長。反映工業(yè)景氣度的一個重要指標工業(yè)產(chǎn)能利用率去年二季度以來持續(xù)攀升，今年二季度更是達到有記錄以來的最高水平78.4%。

　　出口高速增長拉動了我國經(jīng)濟較快恢復(fù)，必須強調(diào)的一點是，我國大量出口防疫物資和生活生產(chǎn)物資，也為其他國家抗疫和保證居民正常生活做出巨大貢獻。貿(mào)易是雙贏的事，不單單是我國受益。

　　多因素影響外需拉動作用

　　進入下半年，我國貨物出口增速大概率回落，尤其是到四季度增速可能重回個位數(shù)，因此外需對經(jīng)濟的拉動作用可能有所弱化。究其原因有以下兩個方面。

　　首先是基數(shù)因素。去年上半年，我國出口同比增速是-6.51%，下半年是12.57%，即使出口仍能維持目前的景氣度，單純由于基數(shù)的緣故，下半年出口增速也會明顯放緩。最新公布的7月份出口增速為19.3%（美元口徑），比上月大幅回落接近13個百分點，其中基數(shù)變化是最主要影響因素。另外，從貨物貿(mào)易順差看，去年下半年同比增長47.7%，如此高邊際增長，在此基礎(chǔ)上再實現(xiàn)正的邊際增長難度很大。加之，下半年我國實際出國留學(xué)人數(shù)料比去年同期明顯回升，服務(wù)貿(mào)易逆差有重新擴大的可能。因此，即使不考慮外部因素，單從基數(shù)因素看，下半年外需對我國經(jīng)濟增長的拉動作用也會弱化。

　　其次是主要國家工業(yè)生產(chǎn)對我國進口的替代效應(yīng)可能大于外需改善效應(yīng)。盡管最近德爾塔變異病毒在歐美很多國家已經(jīng)擴散，但是從領(lǐng)先指標看，各主要國家的制造業(yè)PMI受到的影響不大。由于疫苗接種以及對新冠病毒有一些防控經(jīng)驗，加之制造業(yè)企業(yè)人員和場所固定，能夠相對較好地做好防護，所以，可以推測即使德爾塔變異病毒擴散某種程度上超過預(yù)期，這些國家的制造業(yè)受到的影響可能也不會很大。主要國家自身制造業(yè)生產(chǎn)的加速，必然對我國出口形成替代效應(yīng)。當(dāng)然，如果疫情對經(jīng)濟的不利影響不大，這些國家經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟增速加快，也會反映到對進口商品的需求上，對我國出口來說就是外需效應(yīng)。綜合來看，替代效應(yīng)可能大于外需效應(yīng)。退一步看，即使外需效應(yīng)不會完全被替代效應(yīng)對沖，相對于去年下半年和今年上半年，對我國的進口需求也會大概率放緩。

　　此外，從國際環(huán)境看，外部不確定性因素也有所增加。

　　實際上，從我國的相關(guān)經(jīng)濟指標看，我國貨物出口以及相對應(yīng)的制造業(yè)可能已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。7月份，以美元計價的我國出口較上月回落接近13個百分點，人民幣計價的出口增速回落到8.1%，為去年7月以來次低增速。從我國制造業(yè)PMI來看，也有放緩趨勢。

　　內(nèi)需在穩(wěn)步回升

　　去年我國經(jīng)濟實現(xiàn)2.3%的正增長，成為全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家。去年四季度GDP同比增長6.5%，單從GDP增速看，已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水平。今年GDP增速更是有望實現(xiàn)8.5%以上，繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　但也要看到，去年二季度至今，服務(wù)業(yè)恢復(fù)始終慢于工業(yè)，外需強于內(nèi)需，尤其是消費恢復(fù)一直慢于預(yù)期，經(jīng)濟的內(nèi)生增長動能仍未恢復(fù)到疫情前水平。如今，外需可能出現(xiàn)弱化，會進一步傳導(dǎo)至工業(yè)生產(chǎn)一端。這種情況下，擴大內(nèi)需就成了不二選擇。

　　整體上看，我國內(nèi)需在穩(wěn)步回升，而且下半年我國可實施的政策空間不是變小，而是在變大。尤其是財政政策，下半年的空間不僅大于上半年，而且也大于去年下半年，完全有條件使內(nèi)需增長來彌補可能出現(xiàn)的外需增速回落。