三大因素影響下半年人民幣匯率走勢(shì)

　　今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局，但在國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、國(guó)際地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)外溢等超預(yù)期因素影響下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。在此背景下，人民幣匯率（如非特指，本文所指人民幣匯率為人民幣對(duì)美元雙邊匯率）雙向波動(dòng)加大，3月中旬特別是4月底以來(lái)呈現(xiàn)寬幅震蕩行情。近期人民幣匯率為什么會(huì)快速回調(diào)？如何看待這波人民幣匯率調(diào)整？未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)如何？應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

　　近期回調(diào)是如期而至的市場(chǎng)糾偏

　　2020年6月初啟動(dòng)的這輪人民幣匯率升值，到今年已進(jìn)入第三個(gè)年頭。去年11月份全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議指出，雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。沒(méi)有只跌不漲或者只漲不跌的貨幣，漲多了會(huì)跌、跌多了會(huì)漲。故今年3月中旬以來(lái)的人民幣匯率回調(diào)，是市場(chǎng)力量的糾偏。

　　2020年下半年人民幣匯率震蕩走高，主要是因?yàn)橐咔榉揽睾�、�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇快、貿(mào)易順差大、中美利差闊、美元走勢(shì)弱等內(nèi)外部利好因素共振，故七個(gè)月時(shí)間人民幣累計(jì)上漲近10%。去年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、美元指數(shù)反彈、中美利差收斂等不利因素漸顯，但因?yàn)橐咔榉揽仡I(lǐng)先、外需景氣延續(xù)，驅(qū)動(dòng)人民幣匯率迎著美元指數(shù)反彈繼續(xù)升值2%。今年以來(lái)，前述利好進(jìn)一步弱化甚至階段性逆轉(zhuǎn)。

　　今年初，人民幣匯率延續(xù)了之前的強(qiáng)勢(shì)，甚至2月底國(guó)際地緣沖突爆發(fā)之后，還走出了“美元強(qiáng)、人民幣更強(qiáng)”的獨(dú)立行情。到3月初，刷新2018年5月份以來(lái)的高點(diǎn)。人民幣一度被貼上“避險(xiǎn)貨幣”的標(biāo)簽。然而，前兩個(gè)月無(wú)論從匯率漲幅還是供求關(guān)系來(lái)看，人民幣升值的量?jī)r(jià)動(dòng)能均有所減弱。

　　3月中旬特別是4月底以來(lái)，人民幣匯率急跌，從6.30一路跌至6.80附近（5月中旬交易價(jià)盤(pán)間跌破過(guò)6.80），這是多重因素綜合作用的結(jié)果。

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期加強(qiáng)，美元指數(shù)快速走高，美債收益率飆升，中美利差快速收斂甚至倒掛。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮對(duì)人民幣匯率的影響大致分為四個(gè)階段或四種場(chǎng)景。中國(guó)現(xiàn)已平穩(wěn)度過(guò)第一個(gè)階段——美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債，人民幣延續(xù)強(qiáng)勢(shì)只是升值放緩，但要高度關(guān)注后期的影響，警惕美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步緊縮的溢出效應(yīng)可能是非線性的。最近的人民幣匯率急跌正對(duì)應(yīng)著第二個(gè)階段或第二種場(chǎng)景，即美聯(lián)儲(chǔ)更大力度的貨幣緊縮，經(jīng)濟(jì)金融震蕩加劇，人民幣匯率呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動(dòng)。特別是4月18日至22日那周，美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛發(fā)表鷹派言論，支撐美元指數(shù)站穩(wěn)在100以上�！懊涝獜�(qiáng)、人民幣弱”的邏輯最終發(fā)揮作用。

　　二是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢，觸發(fā)外資減持人民幣資產(chǎn)。債券通數(shù)據(jù)顯示，2月至4月外資連續(xù)較多凈減持人民幣債券。由于外圍不穩(wěn)定因素，加之3月中旬以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情反彈，推動(dòng)人民幣匯率快速回調(diào)，到3月15日一舉抹去年內(nèi)所有漲幅。3月份下半月，人民幣匯率圍繞去年底的水平反復(fù)震蕩，直至4月底觸發(fā)新一輪急調(diào)行情。

　　三是國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和外貿(mào)前景不確定性因素增多，加劇了市場(chǎng)情緒波動(dòng)。4月20日，人民幣匯率跌破6.40。

　　今年前5個(gè)月，人民幣匯率中間價(jià)累計(jì)下跌4.3%，較年內(nèi)高點(diǎn)最多下跌7.2%。同期，中國(guó)外匯交易中心口徑的人民幣匯率指數(shù)累計(jì)下跌2.3%，小于同期雙邊匯率的跌幅。美元兌人民幣匯率升值4.5%，也小于同期美元指數(shù)6.0%的漲幅。這顯示人民幣匯率總體保持了基本穩(wěn)定，人民幣匯率走弱一定程度上是因?yàn)楫?dāng)前美元過(guò)于強(qiáng)勢(shì)。

　　宜平常心看待人民幣匯率寬幅震蕩

　　近年來(lái)人民幣匯率寬幅震蕩已成新常態(tài)。2018年以來(lái)，人民幣有過(guò)兩次大開(kāi)大合的震蕩行情，一次是2018年4月初到11月初，累計(jì)貶值10%；另一次是2020年6月初至2020年底，累計(jì)升值9%。這表明，當(dāng)人民幣匯率趨于均衡合理后，有可能呈現(xiàn)大起大落的走勢(shì)。2018年以來(lái)，人民幣匯率不論漲跌，我國(guó)都沒(méi)有求助于新的資本外匯管制工具。人民幣升貶值意味著人民幣匯率靈活性增加，有助于及時(shí)釋放市場(chǎng)壓力、避免預(yù)期積累。最近這波人民幣匯率調(diào)整，最多跌了7%左右，雖然跌幅還比不上2018年那次，但跌速要快于當(dāng)時(shí)。不過(guò)，在當(dāng)前中美利差收斂甚至倒掛情況下，企業(yè)和家庭的購(gòu)匯意愿在6.70附近是要比在6.30附近更弱了。

　　人民幣匯率不構(gòu)成國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘。央行此前多次強(qiáng)調(diào)，貨幣政策以我為主，即主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)把握好穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，同時(shí)增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。通俗地講，就是貨幣政策對(duì)內(nèi)，匯率政策對(duì)外。保持匯率靈活更有利于吸收內(nèi)外部沖擊，增強(qiáng)貨幣政策的自主性，提振境內(nèi)外投資者的信心。去年下半年以來(lái)，貨幣政策致力于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，已多次降準(zhǔn)降息。今年3月份之前，不論降準(zhǔn)還是降息，都沒(méi)有影響人民幣對(duì)美元繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。即便是近期人民幣急跌之際，5月20日早盤(pán)5年期LPR利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)的消息披露后，當(dāng)天A股三大指數(shù)大漲1%以上、北向資金流入超百億元，人民幣匯率收盤(pán)價(jià)較上日反彈了1.4%�？梢�(jiàn)，人民幣匯率有序調(diào)整，不會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的力度和節(jié)奏。6月2日，央行在新聞發(fā)布會(huì)上表示，面對(duì)境內(nèi)外環(huán)境超預(yù)期的變化，我國(guó)外匯市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定，也表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。下一步貨幣政策要靠前發(fā)力、適當(dāng)加力，繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度。

　　人民幣急跌不等于外匯必然供不應(yīng)求。今年2月份人民幣升值，當(dāng)月銀行遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯為逆差65億美元；3、4月份，人民幣加速貶值，結(jié)售匯卻分別順差252億、170億美元。這表明，匯率由市場(chǎng)決定不等于由供求決定，人民幣貶值不等于外匯必然供不應(yīng)求。同時(shí)，不同于市場(chǎng)所擔(dān)心的貶值恐慌，3、4月份，剔除遠(yuǎn)期履約的銀行代客收匯結(jié)匯率分別環(huán)比跳升12.6和4.9個(gè)百分點(diǎn)，高于同期銀行代客付匯購(gòu)匯率分別環(huán)比上升5.6和1.9個(gè)百分點(diǎn)的水平。這表明，盡管人民幣連續(xù)走低，但市場(chǎng)結(jié)匯意愿上升大于購(gòu)匯動(dòng)機(jī)的增強(qiáng)，企業(yè)“逢高結(jié)匯”的判斷依然成立，市場(chǎng)主體依然保持了理性。這應(yīng)該是面對(duì)近期人民幣匯率劇烈波動(dòng)，央行僅在4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放匯率維穩(wěn)信號(hào)之后未再出其他實(shí)質(zhì)性措施的重要原因。迄今為止，外匯市場(chǎng)初步經(jīng)受了人民幣匯率急跌的考驗(yàn)。此時(shí)，若央行“出大招”，反而可能干擾市場(chǎng)運(yùn)作、動(dòng)搖市場(chǎng)信心，是“幫倒忙”。

　　“資本外流、匯率貶值”的市場(chǎng)擔(dān)憂并未兌現(xiàn)。今年2月份以來(lái)，出現(xiàn)了外資減持人民幣債券和股票的情況。市場(chǎng)上曾有人擔(dān)心，在這種情形下，人民幣走弱可能形成“外資減持—匯率貶值”的惡性循環(huán)。但事實(shí)勝于雄辯，2月份以來(lái)，外資連續(xù)三個(gè)月凈減持人民幣債券，累計(jì)規(guī)模達(dá)3014億元。這既反映了中美利差收斂甚至倒掛以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢的影響，也反映了全球債券市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)的資產(chǎn)再平衡效應(yīng)。今年前4個(gè)月，美債收益率飆升、中債收益率趨降，全球債券指數(shù)下跌7.5%，中證全債指數(shù)上漲1.3%，為避免債券投資組合中的人民幣資產(chǎn)超配，外資或被迫采取減持人民幣債券的操作。相較而言，股票作為典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，4月份以來(lái)，跨境資金流動(dòng)情況有所改善。3月份，陸股通項(xiàng)下累計(jì)凈賣出451億元；4、5月份，在人民幣急跌中轉(zhuǎn)為累計(jì)凈買入63億元和169億元。股價(jià)、陸股通和匯價(jià)都是透明的，今年一季度人民幣匯率穩(wěn)，股市照樣跌、外資一樣有流出。若不解決外資關(guān)心或者擔(dān)心的問(wèn)題，即便匯率穩(wěn)住了，外資高位套現(xiàn)走路后短期內(nèi)也不會(huì)回來(lái)。況且，匯率漲跌是“雙刃劍”，不存在升值好、貶值壞的“二分法”。境外投資者天然要面對(duì)匯率波動(dòng)，他們更擔(dān)心的是匯率僵化可能導(dǎo)致的“不可交易”風(fēng)險(xiǎn)。匯率靈活有助于及時(shí)釋放壓力，減輕對(duì)資本外匯管理手段的依賴。顯然，6.70相對(duì)6.30的匯率水平，有助于加速存量外資的調(diào)整，吸引增量外資的流入。

　　保持基本穩(wěn)定有基礎(chǔ)也有條件

　　中國(guó)抵御跨境資本流動(dòng)沖擊有“五重保護(hù)”。第一重保護(hù)是中國(guó)貿(mào)易順差大，直接投資是凈流入，不同于貿(mào)易赤字國(guó)家對(duì)于外資流入的依賴程度高。第二重保護(hù)是民間外匯資產(chǎn)持有增加，增強(qiáng)了二級(jí)外匯儲(chǔ)備的“蓄水池”功能。第三重保護(hù)是宏觀審慎措施，如逆周期因子、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率、跨境投融資宏觀審慎系數(shù)等。第四重和第五重保護(hù)分別是資本外匯管理和外匯儲(chǔ)備干預(yù)。

　　在此輪人民幣匯率調(diào)整過(guò)程中，已經(jīng)觸發(fā)了四重保護(hù)。首先是基礎(chǔ)國(guó)際收支順差較大的第一重保護(hù)。自2月份外資減持人民幣資產(chǎn)以來(lái)，銀行代客證券投資項(xiàng)下涉外收付持續(xù)凈流出，到4月份累計(jì)凈流出966億美元。同期，銀行代客貨物貿(mào)易項(xiàng)下涉外收付累計(jì)凈流入1194億美元，兩項(xiàng)較好完成了對(duì)沖，最終銀行代客涉外收付錄得順差201億美元。

　　其次是民間外匯儲(chǔ)備較多的第二重保護(hù)。2月份銀行結(jié)售匯逆差，央行外匯占款增加，或表明銀行運(yùn)用自身外匯頭寸平補(bǔ)了市場(chǎng)外匯供求缺口。3、4月份，非金融企業(yè)境內(nèi)外匯存款合計(jì)減少344億美元，顯示企業(yè)在3月中旬以來(lái)的這波人民幣急跌行情中，更多用自有外匯對(duì)外支付或結(jié)匯，發(fā)揮了民間外匯資產(chǎn)調(diào)劑外匯供求平衡的二級(jí)“蓄水池”作用。

　　再次是央行“降準(zhǔn)”開(kāi)啟了第三重保護(hù)。4月25日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，理論上來(lái)講，此舉有助于改善境內(nèi)外匯流動(dòng)性，擴(kuò)大境內(nèi)本外幣利差，減緩人民幣貶值壓力。但降準(zhǔn)措施自5月15日實(shí)施以來(lái)，人民幣美元遠(yuǎn)掉期點(diǎn)子不漲反跌，表明外匯降準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)影響有限，目的是向市場(chǎng)釋放信號(hào)，溫和表達(dá)了有關(guān)方面對(duì)當(dāng)前人民幣急跌行情的關(guān)切。

　　最后是“擴(kuò)流入”開(kāi)啟了第四重保護(hù)。面對(duì)資本外流、匯率貶值壓力，資本外匯管理手段無(wú)非是“擴(kuò)流入、限流出”。5月27日，央行會(huì)同證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)文，同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，統(tǒng)一資金跨境管理。5月31日，外匯局發(fā)文，決定在部分區(qū)域開(kāi)展高新技術(shù)和“專精特新”企業(yè)跨境融資便利化試點(diǎn)，將試點(diǎn)分局由9家擴(kuò)大至17家，原先9家分局轄內(nèi)企業(yè)可在等值1000萬(wàn)美元額度內(nèi)自主借用外債，新增8家分局轄內(nèi)企業(yè)可在等值500萬(wàn)美元額度內(nèi)自主借債。

　　在前述“五重保護(hù)”的基礎(chǔ)上，加之近年來(lái)民間貨幣錯(cuò)配改善、匯率市場(chǎng)化程度提高，市場(chǎng)主體對(duì)于人民幣匯率有漲有跌、雙向波動(dòng)的適應(yīng)性和承受力增強(qiáng)，我國(guó)有基礎(chǔ)也有條件保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)，堅(jiān)持匯率政策中性的原則，即不干預(yù)是原則、干預(yù)是例外，適時(shí)、適度加強(qiáng)匯率預(yù)期管理和調(diào)控，防止外匯市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度或異常波動(dòng)。

　　下半年關(guān)注三大重要因素

　　匯率是相對(duì)價(jià)格，是兩種貨幣的比價(jià)關(guān)系，因此，研判人民幣匯率走勢(shì)要同時(shí)關(guān)注中國(guó)及海外特別是美歐經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的邊際發(fā)展變化。下半年要關(guān)注以下三大影響因素的動(dòng)態(tài)發(fā)展演變。

　　一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，隨著局部疫情逐步得到控制，有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加上一攬子支持政策逐步落地生效，如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，將重新對(duì)人民幣匯率形成利好支撐。實(shí)際上，5月17日上海宣布社會(huì)面基本清零和5月20日LPR利率非對(duì)稱下調(diào)，均促成了當(dāng)日人民幣匯率反彈。這印證了只要疫情蔓延勢(shì)頭得到有效控制，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場(chǎng)信心恢復(fù)，外資隨時(shí)都可能回來(lái)，人民幣匯率也會(huì)重新得到支撐。

　　從國(guó)際上看，地緣沖突和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策集體轉(zhuǎn)向削弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。國(guó)際貨幣基金組織在最新預(yù)測(cè)中表示，地緣沖突拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中將美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，歐元區(qū)下調(diào)1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.8%。近期，不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，將加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，甚至美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也不再承諾貨幣緊縮能夠確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫也表示軟著陸既要技巧更要運(yùn)氣。此外，因通脹持續(xù)走高，預(yù)計(jì)歐央行三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買并開(kāi)啟加息周期，疊加地緣沖突影響，加劇了市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)下半年經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，有助于緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的相對(duì)壓力，卻可能加速中國(guó)外需高景氣拐點(diǎn)到來(lái)，對(duì)人民幣匯率影響是多空交織。

　　二是美元指數(shù)。這是影響人民幣匯率變化的顯性指標(biāo)。今年下半年，影響美元指數(shù)走勢(shì)的因素多空交織。從利空因素看，歐央行明確貨幣政策緊縮信號(hào)，同期英國(guó)央行、加拿大央行等預(yù)計(jì)將延續(xù)加息態(tài)勢(shì)，節(jié)奏可能略有不同，這在一定程度上會(huì)壓制美元上行幅度。這是５月份以來(lái)美元指數(shù)沖高回落、人民幣止跌反彈的重要原因。

　　從利多因素看，如果美國(guó)通脹壓力放緩慢于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)被迫加快貨幣緊縮步伐，保持發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中貨幣政策的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有可能利差因素繼續(xù)驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)。又或者是美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮加劇經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，有可能避險(xiǎn)情緒重新推高美元。根據(jù)現(xiàn)行兩因素決定的人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，出現(xiàn)這兩種情形的話，將對(duì)人民幣形成利空。

　　三是疫情形勢(shì)。今年是新冠肺炎疫情全球大流行的第三年。無(wú)論采取何種防疫策略，只要疫情仍在發(fā)展演變，就會(huì)繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)正�；�。以美國(guó)為例，一季度美國(guó)GDP環(huán)比折年率負(fù)增長(zhǎng)1.4%，大幅低于預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局分析指出，新冠病例增加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受阻，疊加政府救助金減少，對(duì)一季度GDP帶來(lái)一定影響。近期，奧密克戎毒株的新變種在美國(guó)又快速傳播。其他國(guó)家包括新興經(jīng)濟(jì)體未來(lái)也存在疫情反復(fù)的可能，不排除新訂單又回流中國(guó)。

　　積極應(yīng)對(duì)未來(lái)的匯率寬幅波動(dòng)

　　如前所述，我國(guó)有基礎(chǔ)有條件保持人民幣匯率在均衡合理水平上的基本穩(wěn)定。但匯率穩(wěn)定不等于固定。相反，由于人民幣匯率趨于均衡合理水平，反倒容易因基本面或情緒面的起伏變化，出現(xiàn)大起大落的寬幅震蕩走勢(shì)。不論短期還是中長(zhǎng)期，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)。應(yīng)對(duì)未來(lái)的匯率寬幅波動(dòng)，各方應(yīng)積極擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案。

　　各地區(qū)各部門要加大宏觀政策對(duì)沖力度，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則貨幣強(qiáng)。在堅(jiān)持高效統(tǒng)籌疫情防控工作和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)上，著力穩(wěn)增長(zhǎng)，宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，落實(shí)落細(xì)一攬子經(jīng)濟(jì)支持政策，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回歸正軌。這些將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)境內(nèi)外投資者的信心，進(jìn)而從根本上為人民幣匯率穩(wěn)定提供支撐，避免出現(xiàn)無(wú)序波動(dòng)。

　　與此同時(shí)，還要不斷給企業(yè)匯率避險(xiǎn)提供政策便利。日前，外匯局專門發(fā)文，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的能力建設(shè)，豐富對(duì)客戶外匯市場(chǎng)產(chǎn)品，支持中國(guó)外匯交易中心和上海清算所提升外匯市場(chǎng)服務(wù)水平，擴(kuò)大合作辦理人民幣對(duì)外匯衍生品業(yè)務(wù)范圍。之后，商務(wù)部、人民銀行、外匯局又聯(lián)合發(fā)文，強(qiáng)調(diào)要充分認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理重要意義，聚焦“急難愁盼”出臺(tái)針對(duì)性措施；加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)，幫助企業(yè)樹(shù)立匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念；完善匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品服務(wù)，進(jìn)一步提升人民幣跨境結(jié)算的便利性；建立“政銀企”對(duì)接機(jī)制，精準(zhǔn)服務(wù)中小微外經(jīng)貿(mào)企業(yè)；發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)作用，降低企業(yè)綜合成本。

　　說(shuō)到底，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理仍主要是市場(chǎng)主體自己的事。近期人民幣匯率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的震蕩走勢(shì)又是一次生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育。企業(yè)要進(jìn)一步強(qiáng)化“風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)，建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律，堅(jiān)持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理原則，要避免單邊押注匯率升貶值行情，積極用好各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具做好風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然，企業(yè)還可以利用收外匯、付外匯的手段對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自然對(duì)沖。又或者是在加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式、增強(qiáng)貿(mào)易定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)上，利用跨境人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的手段減少貨幣錯(cuò)配、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　管濤個(gè)人簡(jiǎn)介

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)博士 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理

　　2022年曾應(yīng)邀參加總理經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)

　　武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)副主任委員

　　第一屆中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)委員

　　第一屆中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究專業(yè)委員會(huì)顧問(wèn)