開(kāi)局主打固收 銀行理財(cái)子公司穩(wěn)步提升權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置

　　建信理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)人募依碡?cái)子公司日前相繼發(fā)行產(chǎn)品。從結(jié)構(gòu)上看，銀行理財(cái)子公司短期產(chǎn)品配置仍以固收類(lèi)為主。以工銀理財(cái)為例，該公司已發(fā)行了全鑫權(quán)益、鑫得利、鑫穩(wěn)利、博股通利等系列的20余只產(chǎn)品，其中超過(guò)半數(shù)為固定收益類(lèi)，而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品目前僅有1只。

　　多位理財(cái)子公司人士表示，隨著我國(guó)金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放政策措施的出臺(tái)，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財(cái)子公司正迎來(lái)“黃金窗口期”。長(zhǎng)期來(lái)看，在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型和打破剛兌的背景下，以股票、股權(quán)等權(quán)益資產(chǎn)為基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。此外，向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)對(duì)標(biāo)，與外資金融機(jī)構(gòu)合作亦是提升能力的重要手段。

　　產(chǎn)品仍以固收類(lèi)為主

　　從建信理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)裙�司發(fā)行的產(chǎn)品來(lái)看，銀行理財(cái)子公司短期產(chǎn)品配置仍以固收類(lèi)為主，同時(shí)積極探索權(quán)益、多元等多類(lèi)型產(chǎn)品和資產(chǎn)配置策略。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，工銀理財(cái)已發(fā)行了全鑫權(quán)益、鑫得利、鑫穩(wěn)利、博股通利等系列的20余只產(chǎn)品。20余只產(chǎn)品中，超過(guò)半數(shù)為固定收益類(lèi)，而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品目前只有1只，即工銀理財(cái)推出的科創(chuàng)主題的私募股權(quán)產(chǎn)品——“博股通利”。該產(chǎn)品將選取具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新企業(yè)，在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中直接投資未上市的股權(quán)，后續(xù)主要通過(guò)科創(chuàng)板上市退出，實(shí)質(zhì)是一個(gè)類(lèi)似私募投資的產(chǎn)品。

　　建信理財(cái)推出的兩款產(chǎn)品，即“乾元”建信理財(cái)粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財(cái)產(chǎn)品（第01期）和“乾元-睿鑫”科技創(chuàng)新封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品均主要投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)均為1元。據(jù)了解，“乾元”理財(cái)產(chǎn)品主要投資于股票、債券、金融衍生品等資本市場(chǎng)投資品，其中股票投資部分采用粵港澳大灣區(qū)指數(shù)化投資策略。而“乾元-睿鑫”理財(cái)產(chǎn)品則采用“固收打底+權(quán)益增厚”相結(jié)合的策略，布局股市長(zhǎng)期配置價(jià)值，提高資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　交銀理財(cái)近日發(fā)布的“穩(wěn)享一年定開(kāi)一號(hào)”為固定收益型、非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，投資于符合監(jiān)管要求的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，主要投資范圍包括但不限于貨幣市場(chǎng)工具、銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)及經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的其他交易市場(chǎng)的債券及債務(wù)融資工具、符合監(jiān)管要求的僅投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的公募基金、基金公司或子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃及信托計(jì)劃等。

　　中銀理財(cái)推出五大理財(cái)產(chǎn)品，即“全球配置”外幣系列、“穩(wěn)富——福、祿、壽、禧”養(yǎng)老系列、“智富”權(quán)益系列、“鼎富”股權(quán)投資系列以及指數(shù)系列。其中，“穩(wěn)富”產(chǎn)品為養(yǎng)老客群提供長(zhǎng)期投資、策略穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品，以金融力量落實(shí)國(guó)家養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展部署；“智富”“鼎富”產(chǎn)品重點(diǎn)投資于股票、非上市股權(quán)等，讓投資者分享資本市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果，助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前理財(cái)子公司產(chǎn)品仍以固定收益類(lèi)為主，但由于固定收益類(lèi)產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品或是未來(lái)理財(cái)子公司差異化競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。

　　某銀行研究員表示，銀行作為間接金融為主的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品發(fā)行者，投資非上市公司股權(quán)或者去一級(jí)市場(chǎng)打新，是一個(gè)突破。股權(quán)投資要求做到相當(dāng)細(xì)致的盡職調(diào)查，對(duì)于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展要有較好的前瞻性研究，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)要有精準(zhǔn)的把控能力和配置能力。銀行作為企業(yè)的資金提供方，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)形勢(shì)，有先天的信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)行業(yè)的判斷也有一定的能力，這是銀行做股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，目前從這些銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)看，權(quán)益類(lèi)的資產(chǎn)配置都比較低。

　　權(quán)益投資比重有望上升

　　當(dāng)前，如何完成凈值化轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，成為理財(cái)子公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型和打破剛兌的背景下，以股票、股權(quán)等權(quán)益資產(chǎn)為基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，非保本理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例為9.92%，考慮到此前監(jiān)管上的限制，此部分基本都來(lái)自于向風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的私人銀行客戶(hù)，以及高資產(chǎn)凈值客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，且主要以股權(quán)投資為主。

　　隨著監(jiān)管政策的引導(dǎo)以及理財(cái)產(chǎn)品完成凈值化轉(zhuǎn)型，以固收類(lèi)資產(chǎn)配置為主的“保底保收益”運(yùn)營(yíng)模式將逐漸向更為市場(chǎng)化的模式轉(zhuǎn)變，倒逼理財(cái)資金在資產(chǎn)配置上更加均衡，推動(dòng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)模進(jìn)一步提升。

　　在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)對(duì)標(biāo)，與外資金融機(jī)構(gòu)合作也是提升能力的重要手段。

　　招商銀行行長(zhǎng)助理兼資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉輝表示，商業(yè)銀行天然對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化更敏感且有較深的理解，因此理財(cái)子公司希望通過(guò)FOF或MOM模式為客戶(hù)提供合適的產(chǎn)品。理財(cái)子公司從事FOF或MOM，需要向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)兩個(gè)支柱性的東西：一是宏觀(guān)和大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，雖然銀行在中觀(guān)層面具備承接宏觀(guān)和微觀(guān)能力，但在投資層面還略有不足，外資機(jī)構(gòu)依托數(shù)據(jù)和多年經(jīng)驗(yàn)在這個(gè)層面做得很扎實(shí)；二是MOM方面需要培育對(duì)管理人科學(xué)甄別能力，對(duì)不同管理人進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤、識(shí)別。

　　建信理財(cái)董事長(zhǎng)劉興華表示，對(duì)標(biāo)海外優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，理財(cái)公司遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)。產(chǎn)品凈值化推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)盈利模式由賺取信用利差變?yōu)橘嵢》��?wù)費(fèi)和表現(xiàn)費(fèi)，在此趨勢(shì)下必須做大資產(chǎn)規(guī)模，利用好資金集聚帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　理財(cái)子公司合作的意愿恰好與外資金融機(jī)構(gòu)不謀而合。華泰柏瑞基金管理有限公司董事總經(jīng)理趙梅表示：“無(wú)論是外資看好國(guó)內(nèi)的渠道、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)而進(jìn)入中國(guó)，還是中資希望在資產(chǎn)配置上實(shí)現(xiàn)多元化，想要有海外的投資策略也好，理財(cái)子公司和外資機(jī)構(gòu)是合作的關(guān)系，是需要雙方互補(bǔ)的關(guān)系。中資銀行配置的很大比例是信用債，但是以后希望實(shí)現(xiàn)全資產(chǎn)配置或是給國(guó)內(nèi)投資者提供海外的投資產(chǎn)品和資產(chǎn)，我覺(jué)得在這個(gè)層面上我們有很大合作空間�！�

　　外資擇機(jī)入股理財(cái)子公司

　　國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室此前宣布了11條金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的政策措施（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)11條”），其中包括鼓勵(lì)外資銀行參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司，以及允許外資銀行獲得銀行間債券市場(chǎng)A類(lèi)主承銷(xiāo)牌照等，這將促進(jìn)外資在更深更廣領(lǐng)域的發(fā)展。

　　外資機(jī)構(gòu)入股理財(cái)子公司并非沒(méi)有擔(dān)憂(yōu)。有銀行人士表示，市場(chǎng)不同，投資者構(gòu)成和理念差異也很大。新興市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)。多數(shù)外資機(jī)構(gòu)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已形成了相對(duì)完善、成熟的產(chǎn)品及管理方式，但這些產(chǎn)品是否更加適合國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況，仍需要細(xì)細(xì)思量。如果外資機(jī)構(gòu)的理念無(wú)法和境內(nèi)市場(chǎng)契合，可能會(huì)“水土不服”。不過(guò)，在監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)引導(dǎo)下，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財(cái)子公司更多迎來(lái)的是“黃金窗口期”。

　　外資金融機(jī)構(gòu)看好中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇和巨大需求。申萬(wàn)宏源證券總裁助理陳曉升表示，中國(guó)市場(chǎng)機(jī)遇巨大，目前銀行理財(cái)規(guī)模約為30萬(wàn)億元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在中高速地往前發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的需求也十分巨大，過(guò)去20年資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展仍然處于初級(jí)階段，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品供給是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　陳曉升表示，理財(cái)子公司正好把中國(guó)巨大儲(chǔ)蓄存款資源和金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放下外資機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)而提升整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的供給能力相結(jié)合，這是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展的重大機(jī)遇。

　　除了帶來(lái)產(chǎn)品供給能力的提升，有業(yè)內(nèi)人士表示，外資進(jìn)入將給中資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)業(yè)務(wù)能力上的提升。外資入股理財(cái)子公司，不僅僅是財(cái)務(wù)投資，也是戰(zhàn)略聯(lián)合。外資看好中國(guó)的市場(chǎng)潛力，而銀行理財(cái)子公司需要外資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力。

　　中投公司原總經(jīng)理屠光紹認(rèn)為，在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)上，開(kāi)放會(huì)帶來(lái)很多新的方法和模式，這些方法和模式有利于提升機(jī)構(gòu)的效率。外資機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)配置，無(wú)論是配置模型還是配置方法都有很多的研究和實(shí)踐。根據(jù)不同的資產(chǎn)類(lèi)別和不同管理主體，方法和模式研究方面有很多值得學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)。

　　屠光紹還表示，在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理上，開(kāi)放會(huì)引入一些先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理方式還有待完善。外資機(jī)構(gòu)一些新的內(nèi)部管理方式，包括風(fēng)險(xiǎn)管理等方面對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生積極的影響。