同業(yè)存單“量價齊升” 商業(yè)銀行負(fù)債管理水平面臨考驗

　　9月15日，央行開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作，考慮到9月17日有2000億元MLF到期，因此9月份MLF凈投放量可達(dá)4000億元�！癕LF操作規(guī)模之所以連續(xù)兩個月擴大，應(yīng)該主要是為緩解銀行中長期流動性壓力�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為。

　　《金融時報》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，近期，銀行同業(yè)存單發(fā)行“量價齊升”，引發(fā)市場對于銀行負(fù)債端穩(wěn)定性的討論。在上市銀行半年報披露中，多家銀行高管表示，下半年將進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債管理。那么，目前銀行負(fù)債端壓力如何？主要是由哪些因素造成？除央行給予中長期流動性支持外，從銀行自身來說，該如何進(jìn)一步做好負(fù)債管理？同業(yè)存單后市情況如何？

　　同業(yè)存單“量價齊升”

　　數(shù)據(jù)顯示，自今年5月以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行量逐月增加，7月、8月的合計發(fā)行規(guī)模接近二季度發(fā)行總和，8月份共計發(fā)行1.9萬億元，創(chuàng)今年以來新高。

　　量增的同時，同業(yè)存單的發(fā)行利率也在攀高。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，AAA級一年期同業(yè)存單到期收益率報3.04%，較5月初1.6%左右的水平升幅顯著。

　　值得一提的是，股份制銀行存單發(fā)行利率年內(nèi)首度達(dá)到3%，9月7日，浦發(fā)銀行(9.860， 0.00， 0.00%)、光大銀行、中信銀行三家銀行發(fā)行的一年期同業(yè)存單“20浦發(fā)銀行CD370”、“20光大銀行CD214”和“20中信銀行CD209”票面利率均為3%。這一利率水平已高于同期限MLF利率水平(2.95%)。

　　多位受訪專家認(rèn)為，同業(yè)存單“量價齊升”或出于“替代效應(yīng)”，替代的是與之表現(xiàn)出相反行情的結(jié)構(gòu)性存款。數(shù)據(jù)顯示，7月末結(jié)構(gòu)性存款余額為10.17萬億元，實現(xiàn)三連降，相比最高峰時的4月份下降近2萬億元；價格方面，據(jù)中信證券監(jiān)測，7月結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率較年內(nèi)最高值下降超過140個基點。

　　“6月以來，監(jiān)管壓降違規(guī)高息結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，促使部分銀行開始尋求其他負(fù)債來源，彌補負(fù)債缺口，特別是對于中小銀行而言，擴大同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模是較普遍的做法�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員武雯在接受《金融時報》記者采訪時表示。

　　中信證券明明債券研究團隊認(rèn)為，不同于可以直接獲得MLF的大型銀行，同業(yè)存單的需求更多來自于股份制銀行和城商行。“在當(dāng)前時點，為維持資產(chǎn)端的投放計劃，我們一般會選擇通過抬高利率發(fā)行同業(yè)存單來緩解負(fù)債端壓力�！比A北某城商行金融同業(yè)部從業(yè)人士對記者表示。

　　負(fù)債端壓力呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點

　　7天回購利率(DR007)、一年期同業(yè)存單利率、10年期國債收益率是三個重要的市場利率指標(biāo)，分別代表短、中、長期利率水平。數(shù)據(jù)顯示，9月7日，DR007在2.2%左右徘徊，短期資金成本處于合意區(qū)間；但10年期國債收益率達(dá)到3.1531%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，同時，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率(加權(quán)平均)也創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　這種分化表明，當(dāng)前銀行缺乏的主要是中長期流動性，負(fù)債端壓力呈現(xiàn)出期限上的“結(jié)構(gòu)性”�！邦A(yù)計銀行對于中長期負(fù)債的渴求將是常態(tài)，這也將進(jìn)一步考驗商業(yè)銀行的負(fù)債管理水平和資金運用效率�！蔽鳚裳芯吭焊呒壯芯繂T鄧宇說。

　　專家認(rèn)為，今年以來，銀行資產(chǎn)端的投放速度加快，為支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，資產(chǎn)投放規(guī)模超過以往，需要負(fù)債端中長期的支撐，以維系比較合理的存貸比。

　　值得關(guān)注的是，盡管銀行紛紛高成本發(fā)行同業(yè)存單，但調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、壓降負(fù)債成本仍是大趨勢。反映在今年業(yè)績半年報中，不少銀行在資產(chǎn)平均收益率下降的同時，負(fù)債平均成本率有所降低。以平安銀行為例，該行上半年計息負(fù)債的平均成本率為2.42%，較去年同期下降0.27個百分點。

　　核心存款受到“核心重視”

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，市場普遍關(guān)心未來銀行負(fù)債端壓力將如何緩解以及同業(yè)存單后市走勢如何。

　　目前來看，在9月15日MLF增量投放的背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率仍然堅挺�！笆袌鲱A(yù)期四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然較重，加之銀行信貸投放力度不會減弱，銀行中長期負(fù)債壓力仍然較大�！蔽漩┓治稣J(rèn)為。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，考慮到現(xiàn)在經(jīng)濟整體穩(wěn)步恢復(fù)，央行出于對低利率環(huán)境可能引發(fā)結(jié)構(gòu)性扭曲和各類風(fēng)險的考量，再寬松概率較小，在當(dāng)前強監(jiān)管壓力下，銀行對于貨幣市場中長期負(fù)債的競爭或持續(xù)。

　　值得關(guān)注的是，不少銀行開始更加注重核心存款。招商銀行副行長王良表示，下半年將繼續(xù)加強負(fù)債成本管控，積極吸收核心存款、壓降結(jié)構(gòu)性存款。上半年招商銀行結(jié)構(gòu)性存款較去年末下降4.02%，預(yù)計下半年還會繼續(xù)壓降。同時，對于存量的結(jié)構(gòu)性存款也會繼續(xù)降低利率，以此管控負(fù)債成本。

　　“在負(fù)債端，農(nóng)行的確做了些功課，主動調(diào)整存款策略，繼續(xù)壓降部分高成本存款，使得存款付息率同比下行了8個基點。在主動管理的范疇之內(nèi)壓負(fù)債成本。”農(nóng)行行長張青松在業(yè)績發(fā)布會上透露，“目前，存款競爭還是非常激烈，存款成本降低有賴于活期存款的維護(hù)和活期存款占整個存款的比重，這要求我們在服務(wù)端、產(chǎn)品端有競爭力，增強客戶的黏性，加強存款的精細(xì)化、差異化定價力度，合理控制中長期高成本的存款增長。”

　　鄧宇建議， 銀行應(yīng)壓縮高成本負(fù)債資金，通過精細(xì)化的FTP定價機制強化負(fù)債端的利率管理，維持合理的利率區(qū)間，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化的利率定價和個性化定價模型。

　　對于同業(yè)存單后市表現(xiàn)，據(jù)明明團隊測算，為了達(dá)成年末壓降至年初2/3的監(jiān)管要求，8月至12月結(jié)構(gòu)性存款每月的壓降規(guī)模將在7546億元左右。因此，未來幾個月，銀行對同業(yè)存單的需求量可能依然偏強，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和利率或難以下行。