董監(jiān)高增持能否拯救上市銀行“四折股價(jià)”

　　 張歆

　　 “席地而坐”的估值，已經(jīng)令部分上市銀行的董監(jiān)高忍不住出手。

　　 9月27日晚，浙商銀行公告稱，副行長(zhǎng)兼董秘增持公司A股股票28.33萬股。至此，三季度已有11家銀行的高管增持自家股票，凈增持金額超過3300萬元。

　　 董監(jiān)高們的增持并不令人意外，其原因大致可以歸為兩類：一是股價(jià)持續(xù)下跌，觸發(fā)上市時(shí)承諾的股價(jià)穩(wěn)定措施；二是看好自家銀行發(fā)展，認(rèn)為股價(jià)沒有充分反映基本面。兩個(gè)原因其實(shí)有一個(gè)最大的共性，就是價(jià)值嚴(yán)重低估。

　　 數(shù)據(jù)顯示，上述11家銀行中，除了2家銀行的股價(jià)相對(duì)于每股凈資產(chǎn)有10%左右的溢價(jià)，其余銀行均破凈。事實(shí)上，很多上市銀行估值呈現(xiàn)“折扣價(jià)”：4400余家A股公司中（剔除不具有可比性的每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司），市凈率排名最低的第1位、第3位、第9位、第10位、第11位、第12位全部是銀行股；此外，有12家銀行的最新市凈率低于0.6倍，其中最低的2家不足0.4倍，也就是投資者無奈調(diào)侃的“四折股價(jià)”。

　　 那么，董監(jiān)高的買入能否拯救銀行股估值呢？

　　 從內(nèi)在邏輯而言，A股市場(chǎng)是“信心+信息”的市場(chǎng)，高管增持有望促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)銀行進(jìn)行更準(zhǔn)確的估值。因?yàn)�，董監(jiān)高是最了解銀行的人，其帶頭增持，展示了對(duì)于銀行目前價(jià)值和未來成長(zhǎng)的良好判斷。同時(shí)，由于成本、專業(yè)知識(shí)等原因，個(gè)人投資者了解上市公司基本面的信息半徑較長(zhǎng)，董監(jiān)高“身體力行”的增持，能在一定程度上簡(jiǎn)化投資者判斷，幫助投資者更便捷地了解銀行估值水平的合理性。

　　 當(dāng)然，僅僅依靠高管們?cè)龀质遣豢赡軓氐啄孓D(zhuǎn)銀行股估值頹勢(shì)的。高管增持更重要的是提醒市場(chǎng)估值的偏離度，同時(shí)表明與投資者休戚與共的態(tài)度，激發(fā)投資者信心。實(shí)際上，董監(jiān)高除了增持，還需要解決真正制約銀行股估值的因素。

　　 過去，投資者愿意為銀行股相對(duì)較高的估值買單，更多的是因?yàn)樵诰皻庵芷谥锌吹搅算y行業(yè)“躺賺”的空間，或者說是信貸業(yè)務(wù)順周期的高回報(bào)率。如今，科技創(chuàng)新和抗周期成為主流投資理念，銀行股估值的下跌其實(shí)在一定程度上是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然。銀行股的低估值，是市場(chǎng)對(duì)預(yù)期的判斷，只是在程度上確實(shí)涉嫌過度反應(yīng)。

　　 也就是說，破解“四折股價(jià)”，銀行董監(jiān)高真正要做的是讓銀行與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更好的結(jié)合。無論是對(duì)公業(yè)務(wù)端的積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，還是零售業(yè)務(wù)端（包含小微業(yè)務(wù)）對(duì)支持“雙循環(huán)”的全力以赴，乃至投資端通過理財(cái)子公司最大限度貼近科技創(chuàng)新，以及內(nèi)部治理和管理水平的提升，只有真正契合經(jīng)濟(jì)的脈動(dòng)提供金融服務(wù)，銀行股的估值才能王者歸來。當(dāng)然，對(duì)于董監(jiān)高個(gè)體的努力，市場(chǎng)也大概率報(bào)之以善意，畢竟，增持行為體現(xiàn)了董監(jiān)高的擔(dān)當(dāng)，也將觸發(fā)其對(duì)于銀行高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)一步思考。