董監(jiān)高增持能否拯救上市銀行“四折股價”

　　 張歆

　　 “席地而坐”的估值，已經令部分上市銀行的董監(jiān)高忍不住出手。

　　 9月27日晚，浙商銀行公告稱，副行長兼董秘增持公司A股股票28.33萬股。至此，三季度已有11家銀行的高管增持自家股票，凈增持金額超過3300萬元。

　　 董監(jiān)高們的增持并不令人意外，其原因大致可以歸為兩類：一是股價持續(xù)下跌，觸發(fā)上市時承諾的股價穩(wěn)定措施；二是看好自家銀行發(fā)展，認為股價沒有充分反映基本面。兩個原因其實有一個最大的共性，就是價值嚴重低估。

　　 數(shù)據(jù)顯示，上述11家銀行中，除了2家銀行的股價相對于每股凈資產有10%左右的溢價，其余銀行均破凈。事實上，很多上市銀行估值呈現(xiàn)“折扣價”：4400余家A股公司中（剔除不具有可比性的每股凈資產為負數(shù)的公司），市凈率排名最低的第1位、第3位、第9位、第10位、第11位、第12位全部是銀行股；此外，有12家銀行的最新市凈率低于0.6倍，其中最低的2家不足0.4倍，也就是投資者無奈調侃的“四折股價”。

　　 那么，董監(jiān)高的買入能否拯救銀行股估值呢？

　　 從內在邏輯而言，A股市場是“信心+信息”的市場，高管增持有望促進市場對相關銀行進行更準確的估值。因為，董監(jiān)高是最了解銀行的人，其帶頭增持，展示了對于銀行目前價值和未來成長的良好判斷。同時，由于成本、專業(yè)知識等原因，個人投資者了解上市公司基本面的信息半徑較長，董監(jiān)高“身體力行”的增持，能在一定程度上簡化投資者判斷，幫助投資者更便捷地了解銀行估值水平的合理性。

　　 當然，僅僅依靠高管們增持是不可能徹底逆轉銀行股估值頹勢的。高管增持更重要的是提醒市場估值的偏離度，同時表明與投資者休戚與共的態(tài)度，激發(fā)投資者信心。實際上，董監(jiān)高除了增持，還需要解決真正制約銀行股估值的因素。

　　 過去，投資者愿意為銀行股相對較高的估值買單，更多的是因為在景氣周期中看到了銀行業(yè)“躺賺”的空間，或者說是信貸業(yè)務順周期的高回報率。如今，科技創(chuàng)新和抗周期成為主流投資理念，銀行股估值的下跌其實在一定程度上是經濟結構轉型升級的必然。銀行股的低估值，是市場對預期的判斷，只是在程度上確實涉嫌過度反應。

　　 也就是說，破解“四折股價”，銀行董監(jiān)高真正要做的是讓銀行與經濟結構調整更好的結合。無論是對公業(yè)務端的積極戰(zhàn)略轉型，還是零售業(yè)務端（包含小微業(yè)務）對支持“雙循環(huán)”的全力以赴，乃至投資端通過理財子公司最大限度貼近科技創(chuàng)新，以及內部治理和管理水平的提升，只有真正契合經濟的脈動提供金融服務，銀行股的估值才能王者歸來。當然，對于董監(jiān)高個體的努力，市場也大概率報之以善意，畢竟，增持行為體現(xiàn)了董監(jiān)高的擔當，也將觸發(fā)其對于銀行高質量發(fā)展的進一步思考。