國(guó)有大行股開年持續(xù)上行 研究機(jī)構(gòu)：關(guān)注高股息策略
2024年第一周，多只國(guó)有大行股連續(xù)多日上漲，其中農(nóng)業(yè)銀行A股還創(chuàng)出歷史新高。
回顧2023年，銀行股普遍表現(xiàn)一般，但一些低估值的國(guó)有大行股全年走勢(shì)穩(wěn)健，部分銀行股去年累計(jì)漲幅超過(guò)30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。
近期，一些券商發(fā)布的2024年投資策略報(bào)告中提出，作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，銀行板塊較高的股息率已成為較強(qiáng)防御屬性的投資選擇。不過(guò)，對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期，這些機(jī)構(gòu)也提及，銀行板塊未來(lái)大概率仍將“負(fù)重前行”。
3只大行股去年漲幅超30%
上周，幾只國(guó)有大行股連續(xù)上漲，直至上周五股價(jià)才小幅回落。值得一提的是，上周四和上周五，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)盤中兩度觸及3.78元/股，創(chuàng)下上市以來(lái)的歷史新高，A股及港股總市值達(dá)1.28萬(wàn)億元。
整體來(lái)看，2023年銀行指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)，在30個(gè)行業(yè)中位居第14位。分階段看，2023年一季度，銀行股因疫情防控政策優(yōu)化獲得階段性上漲，隨后受息差新低等因素影響有所下跌；進(jìn)入二季度，4月至5月初，銀行板塊受“中特估”概念催化，多只國(guó)有大行股觸及階段性高點(diǎn)，一些低估值股份行亦快速上漲；但板塊高景氣度并未持續(xù)，5月受宏觀數(shù)據(jù)等因素影響，銀行股再次震蕩下跌。到了2023年下半年，銀行板塊僅在7月短暫反彈，隨后便走上了“跌跌不休”的旅程。
在銀行板塊細(xì)分類別上，不同類型的銀行股走勢(shì)呈現(xiàn)顯著差異：大多數(shù)國(guó)有大行股相對(duì)穩(wěn)步上漲，2023年漲幅在18%至37%之間；而此前一些被公募基金重倉(cāng)，且業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的城商行或股份行，全年跌幅卻超20%。
證券時(shí)報(bào)記者據(jù)iFinD平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年漲幅前十的銀行股上漲幅度約在13%至37%之間。具體來(lái)看，上漲幅度前五的銀行分別為中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、渝農(nóng)商行和建設(shè)銀行，工商銀行位列第六，其中前三家漲幅均超30%。另外，市凈率極低的華夏銀行和民生銀行均錄得15%以上漲幅。值得一提的是，中國(guó)銀行、中信銀行、交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等曾在2023年創(chuàng)下近年來(lái)高點(diǎn)。
A股上市銀行中，2023年跌幅較大的主要是部分城商行及股份行，跌幅超過(guò)30%及20%的銀行股不在少數(shù)。此前，有業(yè)內(nèi)分析人士向記者表示，曾被公募基金重倉(cāng)的銀行股表現(xiàn)反而不如非重倉(cāng)股，而一些估值極低的非重倉(cāng)股，迎來(lái)估值修復(fù)，出現(xiàn)了一定的上漲。
銀行板塊股息率近6%
2023年4月至5月上旬，銀行板塊曾經(jīng)歷一波快速上漲行情。彼時(shí)，多位銀行業(yè)分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這些國(guó)有大行和低估值股份行的快速上漲，一方面受到市場(chǎng)炒作的“中特估”（中國(guó)特色估值體系）概念催化；另一方面，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性下，高股息策略有望以其確定的股息收入和較高的安全邊際為投資者提供不錯(cuò)的收益。
相對(duì)而言，銀行板塊的股息率在各板塊中居于前列。平安證券分析師袁喆奇在近日發(fā)布的研報(bào)中分析稱，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的階段，其類固收配置價(jià)值值得關(guān)注。
“截至2023年12月末，銀行板塊股息率為5.97%，股息率較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相對(duì)溢價(jià)處于歷史高位，股息吸引力持續(xù)提升。目前板塊靜態(tài)PB（市凈率）僅0.52倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。”袁喆奇在上述研報(bào)中表示。
另?yè)?jù)Wind平臺(tái)最新測(cè)算，興業(yè)銀行、南京銀行和成都銀行近一年股息率分別為8.02%、7.09%和6.73%。六大國(guó)有銀行方面，股息率均在5.6%以上；其中，交通銀行和工商銀行股息率分別為6.31%和6.23%。
另一個(gè)值得注意的信號(hào)是，公募基金對(duì)銀行個(gè)股的配置變化。據(jù)國(guó)盛證券馬婷婷團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布的研報(bào)顯示，2023年前三季度，主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)銀行股的比例逐季提升，但仍處歷史低位。
馬婷婷團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，在具體個(gè)股中，公募基金持倉(cāng)比例提升的主要是建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等低估值、高股息的“中特估”概念股，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股如招商銀行、寧波銀行持倉(cāng)比例均有所下滑。
高股息投資策略受關(guān)注
近日，多家券商研究所發(fā)布了銀行業(yè)2024年投資策略，在多家機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告中，均提到了2024年銀行業(yè)的整體盈利或?qū)⒈憩F(xiàn)平穩(wěn)或小幅下降。同時(shí)提及的還有一種投資策略，即關(guān)注具有高股息特點(diǎn)的防御性標(biāo)的。
昨日，中信建投證券馬鯤鵬團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報(bào)稱，預(yù)計(jì)銀行業(yè)2024年息差降幅可能較2023年有所收窄，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐步向好的情況下，有望呈現(xiàn)“L形走勢(shì)”；資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)不良率、撥備覆蓋率等指標(biāo)保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)情況好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期。
中金公司分析師張帥帥團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)，2024年信貸和社融增速較2023年或?qū)⒂兴啪�，資金空轉(zhuǎn)行為將得到控制，資金運(yùn)用效率有望提升。另一方面，該團(tuán)隊(duì)也預(yù)計(jì)，2024年銀行業(yè)息差下降15至20BP（基點(diǎn)），主要源自存量按揭利率下調(diào)、城投債務(wù)置換、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的重定價(jià)、存款定期化以及貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整。
另一個(gè)對(duì)營(yíng)收造成影響板塊來(lái)自于銀行業(yè)的凈手續(xù)費(fèi)收入承壓。據(jù)中金公司上述研報(bào)，主要拖累來(lái)自大財(cái)富管理費(fèi)率下行�！皟r(jià)跌”主要由于銀保渠道降費(fèi)、基金費(fèi)率改革、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行導(dǎo)致低費(fèi)率產(chǎn)品比重提升、代銷競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素。
馬婷婷團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、資本市場(chǎng)存量博弈的大環(huán)境下，該團(tuán)隊(duì)從2個(gè)角度入手：一是從規(guī)模、息差、利潤(rùn)釋放能力3個(gè)維度，篩選業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的標(biāo)的；二是，存量博弈環(huán)境下，關(guān)注防御性、高股息策略的相關(guān)標(biāo)的，主要參考指標(biāo)包括，低估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級(jí)資本充足率充足，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健等維度。
