高收益非標(biāo)稀缺 TOF漸成新寵

　　最近兩年，在監(jiān)管趨嚴(yán)和高收益非標(biāo)資產(chǎn)稀缺的背景下，TOF（基金中的信托）進(jìn)入了發(fā)展快車道。截至6月29日，“中信信托睿信穩(wěn)健配置TOF金融投資集合資金信托計(jì)劃”（簡稱“睿信TOF”）累計(jì)收益率達(dá)22.18％（費(fèi)后），年化收益率約10％，產(chǎn)品規(guī)模較今年年初接近翻番。

　　中信信托TOF投資負(fù)責(zé)人趙晞日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，信托公司發(fā)力TOF既是響應(yīng)信托回歸本源、積極轉(zhuǎn)型的號(hào)召，也能在“非標(biāo)”預(yù)期收益率不斷下降的背景下為客戶提供一種相對穩(wěn)健的高收益投資選擇。

　　大類資產(chǎn)策略顯崢嶸

　　中國證券報(bào)：睿信TOF或是行業(yè)內(nèi)第一只真正實(shí)現(xiàn)了多資產(chǎn)、多策略的產(chǎn)品，在大類資產(chǎn)配置方面有何特色？

　　趙晞：我們在配置底層資產(chǎn)時(shí)，會(huì)穿透資產(chǎn)的表象，關(guān)注市場貝塔屬性，再根據(jù)我們的投資需求來評價(jià)各類資產(chǎn)的投資性價(jià)比。例如在權(quán)益類基金投資中，我們基本沒有配置那些明星的股票多頭公募或私募基金，絕大多數(shù)是以指數(shù)增強(qiáng)基金和行業(yè)/風(fēng)格基金為主。明星基金的配置可能會(huì)對組合整體的規(guī)模擴(kuò)張以及流動(dòng)性產(chǎn)生影響，如果鎖定期比較長，會(huì)不利于我們的資產(chǎn)再平衡。

　　中國證券報(bào)：近年來市場“黑天鵝”事件頻發(fā)，睿信TOF獲得較好業(yè)績的原因有哪些？

　　趙晞：資產(chǎn)配置策略不是一成不變的搞拼盤，而是要?jiǎng)討B(tài)、靈活地進(jìn)行調(diào)整。首先，我們的資產(chǎn)配置做到了充分分散，策略上覆蓋廣泛，而且每個(gè)大類策略中還會(huì)細(xì)分子策略（比如債券策略中包含信用挖掘策略、利率擇時(shí)策略、海外債策略、城投債策略等），在產(chǎn)品形態(tài)上我們也涵蓋公募、私募、保險(xiǎn)資管等，相當(dāng)于把全市場上各個(gè)領(lǐng)域做的最優(yōu)秀的一批基金都集中起來了；其次，我們的資產(chǎn)配置再平衡非常靈活，不僅會(huì)定期根據(jù)量化模型的計(jì)算結(jié)果調(diào)整戰(zhàn)略配置比例，還會(huì)實(shí)時(shí)根據(jù)市場變化去調(diào)整戰(zhàn)術(shù)配置比例，力求時(shí)刻保持投資組合處于確定性高、風(fēng)險(xiǎn)可控的狀態(tài)。例如我們從2019年下半年開始增加了信用債基金的配置，運(yùn)用票息保護(hù)有效抵御了利率波動(dòng)帶來的債券投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了債券策略的收益貢獻(xiàn)。

　　在控制組合風(fēng)險(xiǎn)和回撤方面，資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)了80%的效果。

　　中國證券報(bào)：睿信TOF成立已兩年，如何看待這一產(chǎn)品兩年來的發(fā)展？

　　趙晞：睿信TOF產(chǎn)品這兩年的穩(wěn)健運(yùn)行，充分證明了大類資產(chǎn)配置策略的有效性。過去很多FOF產(chǎn)品投資于單一策略資產(chǎn)，客戶熱衷于關(guān)注底層基金是否有明星基金經(jīng)理，卻忽略了母層資產(chǎn)配置的價(jià)值，難以起到真正的分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果。在凈值化轉(zhuǎn)型過程中，我們希望設(shè)計(jì)的產(chǎn)品收益比非標(biāo)高一些，流動(dòng)性比非標(biāo)更好，波動(dòng)和回撤要嚴(yán)格控制。從睿信TOF的業(yè)績來看，兩年來的年化收益率約10%，最大回撤僅有1.95%，基本實(shí)現(xiàn)了“要讓客戶買了以后能安心睡覺”的初衷。

　　打造轉(zhuǎn)型利器

　　中國證券報(bào)：信托公司發(fā)展凈值型證券類產(chǎn)品時(shí)，在銷售、投研團(tuán)隊(duì)搭建以及內(nèi)部協(xié)作方面有何建議？

　　趙晞：首先是選擇適合的突破路徑。在股票、債券等底層資產(chǎn)投資中，信托很難與公募、私募基金去競爭，但在TOF這個(gè)領(lǐng)域，信托具有自身獨(dú)特競爭優(yōu)勢。選擇FOF/TOF作為證券投資業(yè)務(wù)的主要方向，是一個(gè)能夠充分發(fā)揮信托公司比較優(yōu)勢的發(fā)展路徑。

　　其次是公司的支持。創(chuàng)業(yè)初期，中信信托投入了一定自有資金，給予團(tuán)隊(duì)充分信任，允許容錯(cuò)空間，鼓勵(lì)積極嘗試。

　　最后是團(tuán)隊(duì)建設(shè)。目前睿信TOF投資團(tuán)隊(duì)都是中信信托內(nèi)部培養(yǎng)起來的。此外，內(nèi)部成長的團(tuán)隊(duì)能與銷售團(tuán)隊(duì)更好協(xié)同，推進(jìn)產(chǎn)品銷售。