中糧期貨在過去20余年里與中糧集團(tuán)共同經(jīng)歷期貨市場中的風(fēng)風(fēng)雨雨，對套期保值有著深刻的理解與心得，對服務(wù)實(shí)體企業(yè)有著獨(dú)到的見解。中糧集團(tuán)作為當(dāng)今國際領(lǐng)先的全球大糧商之一，能在競爭日益激烈的市場中穩(wěn)步成長，期貨市場是不可或缺的一個(gè)臂膀。如何更好的運(yùn)用期貨手段來控制運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，是中糧集團(tuán)一直以來的努力方向。在此過程中期貨公司憑借多年積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，在服務(wù)實(shí)體企業(yè)方面提供多重幫助。
1、傳統(tǒng)套期保值業(yè)務(wù)助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營
早在1972年秋，新中國第一筆期貨交易就是中糧參與的倫敦食糖期貨交易。中糧與國際大糖商郭鶴年先生合作，在倫敦食糖交易所初嘗期貨交易，凈賺外匯240萬英鎊，相當(dāng)于出口5-6萬噸食糖所創(chuàng)造的外匯，在國際市場引起重大反響。
中糧集團(tuán)下屬的中糧油脂是參與期貨市場最為成熟的企業(yè)。中糧期貨將多年來服務(wù)中糧油脂的經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用于集團(tuán)內(nèi)部其他企業(yè)中。以中糧糖業(yè)為例，中糧糖業(yè)作為我國最大的食糖進(jìn)口、加工、貿(mào)易企業(yè)。近幾年，隨著在食糖業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局越來越深入，產(chǎn)能、貿(mào)易額、市場份額逐年增加，逐步形成海內(nèi)外自產(chǎn)糖、原糖進(jìn)口、加工、倉儲(chǔ)物流、國內(nèi)外貿(mào)易為一體的完整的食糖產(chǎn)業(yè)鏈。為了減少食糖市場價(jià)格波動(dòng)對公司利潤帶來的不確定性影響，2007年1月中糧屯河通過了《關(guān)于公司開展食糖期貨業(yè)務(wù)的議案》，開始結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)和對行情的分析，通過期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，全面開展套期保值與“點(diǎn)價(jià)”業(yè)務(wù)。
2008年2月，由于我國南方地區(qū)出現(xiàn)長時(shí)間的低溫雨雪天氣，資金瘋狂炒作廣西甘蔗主產(chǎn)區(qū)霜凍天氣，令國內(nèi)白糖期貨、現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)嚴(yán)重背離。中糧屯河在鄭州商品交易所以4438元/噸的平均價(jià)位果斷建立白糖期貨套期保值空單7800手，合現(xiàn)貨7.8萬噸，并持有至到期交割。該筆操作相當(dāng)于以4438元/噸提前鎖定了現(xiàn)貨銷售價(jià)格，比同期市場現(xiàn)貨價(jià)格高出462元/噸，不但完美的規(guī)避了由于價(jià)格下跌帶來的白糖銷售利潤損失，反而增加了3600萬元利潤，實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的。
因此，期貨的概念深深根植中糧人的每一個(gè)細(xì)胞，作為國內(nèi)套期保值的先行者，這種理念也一直貫徹到整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營過程之中。經(jīng)過多年實(shí)踐，中糧集團(tuán)逐步總結(jié)形成一套完善、有效的套期保值體系，對集團(tuán)各個(gè)板塊日常生產(chǎn)經(jīng)營起著至關(guān)重要的作用。
2、套期保值的升華——基差定價(jià)
在國外，上世紀(jì)60年代，在新奧爾良港口訂價(jià)中開始使用基差定價(jià)，主要是反映了現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本，隨之推廣到各地。從2013年開始，基差定價(jià)模式開始快速的在我國發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2016年基差銷售比例占豆粕總銷售量的60%以上。
在國際大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易中，現(xiàn)貨價(jià)格的確定往往采用“期貨價(jià)格+升貼水”的基差定價(jià)模式。升貼水即基差，主要反映的是現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本，升貼水的高低與點(diǎn)價(jià)所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、交割地、運(yùn)費(fèi)以及商品品質(zhì)的差異有關(guān)，正是由于這樣的定價(jià)機(jī)制，期貨成為大宗現(xiàn)貨交易不可規(guī)避的重要工具。期貨點(diǎn)價(jià)成為大宗貿(mào)易的源頭，而“點(diǎn)價(jià)”的好壞決定了現(xiàn)貨采購的成本，因此點(diǎn)價(jià)環(huán)節(jié)是現(xiàn)貨生產(chǎn)中最為重要的一環(huán)。相對應(yīng)的，大宗產(chǎn)成品的銷售（如豆粕、豆油等）也往往基于期貨市場進(jìn)行報(bào)價(jià)。隨著國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，期貨的應(yīng)用逐漸改變著國內(nèi)企業(yè)的采購、銷售、貿(mào)易模式。
以中糧油脂板塊為例，運(yùn)用基差定價(jià)在國際市場采購大豆原料、在國內(nèi)市場銷售產(chǎn)成品豆油豆粕，已經(jīng)是中糧集團(tuán)日常生產(chǎn)經(jīng)營中不可或缺的一環(huán)。作為擁有亞洲第一油料加工能力的中糧油脂公司擁有30余家生產(chǎn)加工企業(yè)，年油料加工能力2180萬噸，年油脂精煉能力600萬噸。大豆作為主要原料對外依存度非常高，絕大部分大豆都需要從美國、巴西、阿根廷等國家進(jìn)口。在國際現(xiàn)貨市場簽訂基差合同后，按約定時(shí)間通過海運(yùn)方式運(yùn)抵國內(nèi)，平均海上運(yùn)輸周期需要35天左右。運(yùn)抵國內(nèi)港口后需短泊到油廠進(jìn)行壓榨，直到生產(chǎn)出最終產(chǎn)品出庫銷售還需要20天左右，總體算來，從采購到銷售總共需要3個(gè)月左右的時(shí)間。三個(gè)月的時(shí)間里，下游產(chǎn)成品的價(jià)格波動(dòng)具有很大的不確定性；同時(shí)，由于國際上大宗農(nóng)產(chǎn)品的銷售定價(jià)均采用“期貨盤面價(jià)格+升貼水”的浮動(dòng)價(jià)格確定，從美豆價(jià)格的歷史波動(dòng)率來看，月度波動(dòng)率最大曾到35%，如此大的價(jià)格波動(dòng)，沒有期貨套期保值工具進(jìn)行原料與產(chǎn)成品的風(fēng)險(xiǎn)對沖，會(huì)給企業(yè)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
油廠從海外采購環(huán)節(jié)就開始在CBOT購買大豆升貼水進(jìn)行原材料保值，當(dāng)開始點(diǎn)價(jià)確定原料價(jià)格后，會(huì)同時(shí)在大商所賣出等比例的豆粕、豆油空單對壓榨產(chǎn)成品進(jìn)行價(jià)格鎖定，這樣從采購到銷售的整個(gè)環(huán)節(jié)形成了一個(gè)閉環(huán)，既鎖定了生產(chǎn)成本也鎖定了預(yù)期的利潤。
當(dāng)向下游客戶銷售時(shí)采取基差定價(jià)銷售模式，僅需要給客戶定好基差范圍及點(diǎn)價(jià)、提貨期限，客戶便可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)，參考期貨價(jià)格根據(jù)理想價(jià)位委托點(diǎn)價(jià)進(jìn)行交貨。例如：2016年1月25日，油廠以豆粕1605合約+150元/噸的基差銷售2016年4月提貨的豆粕500噸，約定4月20日前進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。合同簽訂后，客戶根據(jù)自身對價(jià)格走勢判斷，認(rèn)為豆粕1605合約在3月17日當(dāng)天出現(xiàn)的2300元/噸為近期價(jià)格低點(diǎn)，適合點(diǎn)價(jià)，便委托油廠以2300元/噸進(jìn)行點(diǎn)價(jià)買入500噸，中糧油脂便以2300元/噸，在豆粕1605合約上進(jìn)行買入平倉50手，期貨成交后，最終客戶現(xiàn)貨合同價(jià)為2300+150元/噸。中糧油脂由于在2015年8月26日大豆進(jìn)口裝船之時(shí)已經(jīng)在國內(nèi)市場以2600元/噸的價(jià)格在豆粕1605合約進(jìn)行了賣出保值，因此期貨市場盈利300元/噸，現(xiàn)貨的實(shí)際銷售價(jià)格為2750元/噸。
基差點(diǎn)價(jià)模式下，客戶可以相對靈活的選擇采購或銷售的價(jià)格和時(shí)間，核心在于通過期貨盤面定價(jià)同時(shí)鎖定上游原料與下游產(chǎn)成品價(jià)格，相當(dāng)于鎖定企業(yè)生產(chǎn)利潤，無論上下游價(jià)格如何波動(dòng)，企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)完全獨(dú)立。將期貨市場與現(xiàn)貨市場緊密聯(lián)系在一起，將采購銷售與工廠的日常生產(chǎn)經(jīng)營完全剝離，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營模式的升級。
中糧期貨利用多年在期貨市場沉淀下來的套期保值經(jīng)驗(yàn)，憑借集團(tuán)在期貨市場中的成功案例，幫助各行各業(yè)中的企業(yè)通過了解、認(rèn)知、建立合理的套期保值體系，從而使企業(yè)可以更好的利用期貨工具來管理采購銷售過程中原材料、產(chǎn)成品面臨的市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，令企業(yè)的運(yùn)營變得平穩(wěn)有效。
3、幫助企業(yè)建立合理的套期保值體系
中糧集團(tuán)作為國內(nèi)最大的糧食企業(yè)，日常經(jīng)營的糧食數(shù)量達(dá)上千萬噸，因此價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)始終是第一位要素，運(yùn)用套期保值手段保駕運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，一直貫徹到整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營過程之中。國際四大糧商之一的路易達(dá)孚也有一個(gè)經(jīng)營準(zhǔn)則：只從事有對沖工具的行業(yè)和商品領(lǐng)域，沒有對沖工具的產(chǎn)業(yè)堅(jiān)決不參與。因工欲善其事，必先利其器，如何把套期保值靈活、合理的運(yùn)用到企業(yè)經(jīng)營之中，建立合理的套保體系，是非常重要的，也是中糧期貨長久以來付服務(wù)于企業(yè)的愿景。
我們會(huì)對標(biāo)的企業(yè)的具體情況進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、上下游客戶、產(chǎn)銷等實(shí)際情況，為企業(yè)量身搭建套期保值體系，將套期保值手段融合到企業(yè)日常經(jīng)營之中，使得套期保值真正的成為企業(yè)日常經(jīng)營中的左膀右臂。
4、幫助企業(yè)建立科學(xué)合理的套保交易理念
企業(yè)明確與自己生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的品種，有的放矢的進(jìn)行套期保值交易，對于不屬于自身經(jīng)營的品種堅(jiān)決杜絕交易，很多企業(yè)由于對于在做套期保值的交易過程中逐漸變了味道。
曾有一家民營鋼廠，在螺紋鋼上市之初便進(jìn)入市場進(jìn)行套期保值，成為了行業(yè)先行者，經(jīng)過一段時(shí)間的交易，期貨頭寸產(chǎn)生了不小的盈利，鋼鐵行業(yè)當(dāng)年凈利潤很低，企業(yè)發(fā)現(xiàn)期貨盈利卻很容易，便開始盲目自大，進(jìn)行投機(jī)交易，由于企業(yè)負(fù)責(zé)人對于期貨認(rèn)知不足，且沒有很好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，導(dǎo)致決策沒有制衡，企業(yè)便離套期保值的道路漸行漸遠(yuǎn)。當(dāng)年白糖價(jià)格波動(dòng)較大企業(yè)認(rèn)為有上漲趨勢，于是便平掉了螺紋鋼的套保頭寸，去做起了白糖多單投機(jī)，結(jié)果白糖價(jià)格高位跳水，螺紋鋼也開啟下跌趨勢，企業(yè)在這么一次投機(jī)交易中，不僅錯(cuò)過了給自身產(chǎn)品的保值機(jī)會(huì)，還在投機(jī)上賠掉了大量的資金。
套期保值交易中核心要素就是要品種相符、方向相反，參與主營品種之外的交易無外乎火中取栗，且當(dāng)進(jìn)行過量交易，也會(huì)引發(fā)滅頂之災(zāi)。如：中航油事件、國儲(chǔ)銅事件，除了對趨勢判斷錯(cuò)誤之外，這里面還有一個(gè)致命問題，他們都持有了過量的頭寸。過量交易偏離了套期保值的基本原則，成為變相投機(jī)，只有遵循套期保值的基本原則，才能使期貨成為企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)營的避風(fēng)港，通過有效的研究策略來調(diào)節(jié)套保比例，結(jié)合基差貿(mào)易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、倉單串換得有利手段，使期貨成為企業(yè)運(yùn)營中不可獲取的臂膀。
中糧期貨作為中國期貨市場的見證者，希望憑借多年的市場經(jīng)驗(yàn)，依托中糧集團(tuán)的股東背景，為更多的實(shí)體企業(yè)進(jìn)行專業(yè)服務(wù)，幫助企業(yè)利用期貨市場應(yīng)對和管控風(fēng)險(xiǎn)，提升運(yùn)營效率，更好地做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)。同時(shí)大力培養(yǎng)期貨后備人才，為市場貢獻(xiàn)新鮮血液。
