中糧期貨在過去20余年里與中糧集團共同經歷期貨市場中的風風雨雨，對套期保值有著深刻的理解與心得，對服務實體企業(yè)有著獨到的見解。中糧集團作為當今國際領先的全球大糧商之一，能在競爭日益激烈的市場中穩(wěn)步成長，期貨市場是不可或缺的一個臂膀。如何更好的運用期貨手段來控制運營風險，是中糧集團一直以來的努力方向。在此過程中期貨公司憑借多年積累的豐富經驗，在服務實體企業(yè)方面提供多重幫助。
1、傳統(tǒng)套期保值業(yè)務助力企業(yè)穩(wěn)定經營
早在1972年秋，新中國第一筆期貨交易就是中糧參與的倫敦食糖期貨交易。中糧與國際大糖商郭鶴年先生合作，在倫敦食糖交易所初嘗期貨交易，凈賺外匯240萬英鎊，相當于出口5-6萬噸食糖所創(chuàng)造的外匯，在國際市場引起重大反響。
中糧集團下屬的中糧油脂是參與期貨市場最為成熟的企業(yè)。中糧期貨將多年來服務中糧油脂的經驗運用于集團內部其他企業(yè)中。以中糧糖業(yè)為例，中糧糖業(yè)作為我國最大的食糖進口、加工、貿易企業(yè)。近幾年，隨著在食糖業(yè)務領域布局越來越深入，產能、貿易額、市場份額逐年增加，逐步形成海內外自產糖、原糖進口、加工、倉儲物流、國內外貿易為一體的完整的食糖產業(yè)鏈。為了減少食糖市場價格波動對公司利潤帶來的不確定性影響，2007年1月中糧屯河通過了《關于公司開展食糖期貨業(yè)務的議案》，開始結合企業(yè)自身特點和對行情的分析，通過期貨市場規(guī)避風險，全面開展套期保值與“點價”業(yè)務。
2008年2月，由于我國南方地區(qū)出現長時間的低溫雨雪天氣，資金瘋狂炒作廣西甘蔗主產區(qū)霜凍天氣，令國內白糖期貨、現貨價格出現嚴重背離。中糧屯河在鄭州商品交易所以4438元/噸的平均價位果斷建立白糖期貨套期保值空單7800手，合現貨7.8萬噸，并持有至到期交割。該筆操作相當于以4438元/噸提前鎖定了現貨銷售價格，比同期市場現貨價格高出462元/噸，不但完美的規(guī)避了由于價格下跌帶來的白糖銷售利潤損失，反而增加了3600萬元利潤，實現了套期保值的目的。
因此，期貨的概念深深根植中糧人的每一個細胞，作為國內套期保值的先行者，這種理念也一直貫徹到整個企業(yè)的經營過程之中。經過多年實踐，中糧集團逐步總結形成一套完善、有效的套期保值體系，對集團各個板塊日常生產經營起著至關重要的作用。
2、套期保值的升華——基差定價
在國外，上世紀60年代，在新奧爾良港口訂價中開始使用基差定價，主要是反映了現貨與期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本，隨之推廣到各地。從2013年開始，基差定價模式開始快速的在我國發(fā)展，據不完全統(tǒng)計2016年基差銷售比例占豆粕總銷售量的60%以上。
在國際大宗商品現貨貿易中，現貨價格的確定往往采用“期貨價格+升貼水”的基差定價模式。升貼水即基差，主要反映的是現貨與期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本，升貼水的高低與點價所選取的期貨合約月份的遠近、交割地、運費以及商品品質的差異有關，正是由于這樣的定價機制，期貨成為大宗現貨交易不可規(guī)避的重要工具。期貨點價成為大宗貿易的源頭，而“點價”的好壞決定了現貨采購的成本，因此點價環(huán)節(jié)是現貨生產中最為重要的一環(huán)。相對應的，大宗產成品的銷售（如豆粕、豆油等）也往往基于期貨市場進行報價。隨著國內期貨市場的發(fā)展，期貨的應用逐漸改變著國內企業(yè)的采購、銷售、貿易模式。
以中糧油脂板塊為例，運用基差定價在國際市場采購大豆原料、在國內市場銷售產成品豆油豆粕，已經是中糧集團日常生產經營中不可或缺的一環(huán)。作為擁有亞洲第一油料加工能力的中糧油脂公司擁有30余家生產加工企業(yè)，年油料加工能力2180萬噸，年油脂精煉能力600萬噸。大豆作為主要原料對外依存度非常高，絕大部分大豆都需要從美國、巴西、阿根廷等國家進口。在國際現貨市場簽訂基差合同后，按約定時間通過海運方式運抵國內，平均海上運輸周期需要35天左右。運抵國內港口后需短泊到油廠進行壓榨，直到生產出最終產品出庫銷售還需要20天左右，總體算來，從采購到銷售總共需要3個月左右的時間。三個月的時間里，下游產成品的價格波動具有很大的不確定性；同時，由于國際上大宗農產品的銷售定價均采用“期貨盤面價格+升貼水”的浮動價格確定，從美豆價格的歷史波動率來看，月度波動率最大曾到35%，如此大的價格波動，沒有期貨套期保值工具進行原料與產成品的風險對沖，會給企業(yè)帶來極大的風險敞口。
油廠從海外采購環(huán)節(jié)就開始在CBOT購買大豆升貼水進行原材料保值，當開始點價確定原料價格后，會同時在大商所賣出等比例的豆粕、豆油空單對壓榨產成品進行價格鎖定，這樣從采購到銷售的整個環(huán)節(jié)形成了一個閉環(huán)，既鎖定了生產成本也鎖定了預期的利潤。
當向下游客戶銷售時采取基差定價銷售模式，僅需要給客戶定好基差范圍及點價、提貨期限，客戶便可以在點價期內，參考期貨價格根據理想價位委托點價進行交貨。例如：2016年1月25日，油廠以豆粕1605合約+150元/噸的基差銷售2016年4月提貨的豆粕500噸，約定4月20日前進行點價。合同簽訂后，客戶根據自身對價格走勢判斷，認為豆粕1605合約在3月17日當天出現的2300元/噸為近期價格低點，適合點價，便委托油廠以2300元/噸進行點價買入500噸，中糧油脂便以2300元/噸，在豆粕1605合約上進行買入平倉50手，期貨成交后，最終客戶現貨合同價為2300+150元/噸。中糧油脂由于在2015年8月26日大豆進口裝船之時已經在國內市場以2600元/噸的價格在豆粕1605合約進行了賣出保值，因此期貨市場盈利300元/噸，現貨的實際銷售價格為2750元/噸。
基差點價模式下，客戶可以相對靈活的選擇采購或銷售的價格和時間，核心在于通過期貨盤面定價同時鎖定上游原料與下游產成品價格，相當于鎖定企業(yè)生產利潤，無論上下游價格如何波動，企業(yè)生產環(huán)節(jié)完全獨立。將期貨市場與現貨市場緊密聯(lián)系在一起，將采購銷售與工廠的日常生產經營完全剝離，從而實現企業(yè)運營模式的升級。
中糧期貨利用多年在期貨市場沉淀下來的套期保值經驗，憑借集團在期貨市場中的成功案例，幫助各行各業(yè)中的企業(yè)通過了解、認知、建立合理的套期保值體系，從而使企業(yè)可以更好的利用期貨工具來管理采購銷售過程中原材料、產成品面臨的市場價格波動風險，令企業(yè)的運營變得平穩(wěn)有效。
3、幫助企業(yè)建立合理的套期保值體系
中糧集團作為國內最大的糧食企業(yè)，日常經營的糧食數量達上千萬噸，因此價格風險始終是第一位要素，運用套期保值手段保駕運營風險，一直貫徹到整個集團的經營過程之中。國際四大糧商之一的路易達孚也有一個經營準則：只從事有對沖工具的行業(yè)和商品領域，沒有對沖工具的產業(yè)堅決不參與。因工欲善其事，必先利其器，如何把套期保值靈活、合理的運用到企業(yè)經營之中，建立合理的套保體系，是非常重要的，也是中糧期貨長久以來付服務于企業(yè)的愿景。
我們會對標的企業(yè)的具體情況進行實地調研，結合企業(yè)產品結構、上下游客戶、產銷等實際情況，為企業(yè)量身搭建套期保值體系，將套期保值手段融合到企業(yè)日常經營之中，使得套期保值真正的成為企業(yè)日常經營中的左膀右臂。
4、幫助企業(yè)建立科學合理的套保交易理念
企業(yè)明確與自己生產經營相關的品種，有的放矢的進行套期保值交易，對于不屬于自身經營的品種堅決杜絕交易，很多企業(yè)由于對于在做套期保值的交易過程中逐漸變了味道。
曾有一家民營鋼廠，在螺紋鋼上市之初便進入市場進行套期保值，成為了行業(yè)先行者，經過一段時間的交易，期貨頭寸產生了不小的盈利，鋼鐵行業(yè)當年凈利潤很低，企業(yè)發(fā)現期貨盈利卻很容易，便開始盲目自大，進行投機交易，由于企業(yè)負責人對于期貨認知不足，且沒有很好的風險控制機制，導致決策沒有制衡，企業(yè)便離套期保值的道路漸行漸遠。當年白糖價格波動較大企業(yè)認為有上漲趨勢，于是便平掉了螺紋鋼的套保頭寸，去做起了白糖多單投機，結果白糖價格高位跳水，螺紋鋼也開啟下跌趨勢，企業(yè)在這么一次投機交易中，不僅錯過了給自身產品的保值機會，還在投機上賠掉了大量的資金。
套期保值交易中核心要素就是要品種相符、方向相反，參與主營品種之外的交易無外乎火中取栗，且當進行過量交易，也會引發(fā)滅頂之災。如：中航油事件、國儲銅事件，除了對趨勢判斷錯誤之外，這里面還有一個致命問題，他們都持有了過量的頭寸。過量交易偏離了套期保值的基本原則，成為變相投機，只有遵循套期保值的基本原則，才能使期貨成為企業(yè)的平穩(wěn)運營的避風港，通過有效的研究策略來調節(jié)套保比例，結合基差貿易、期轉現貨、倉單串換得有利手段，使期貨成為企業(yè)運營中不可獲取的臂膀。
中糧期貨作為中國期貨市場的見證者，希望憑借多年的市場經驗，依托中糧集團的股東背景，為更多的實體企業(yè)進行專業(yè)服務，幫助企業(yè)利用期貨市場應對和管控風險，提升運營效率，更好地做大做強主營業(yè)務。同時大力培養(yǎng)期貨后備人才，為市場貢獻新鮮血液。
