提要
玻璃期貨上市以來(lái)，總體運(yùn)行平穩(wěn)，去年鄭商所在完善玻璃期貨合約規(guī)則方面打出了“組合拳”，使得玻璃期貨更加貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性提升。剛剛掛牌的玻璃期貨1901合約較1809合貼水約50元/噸，在市場(chǎng)人士看來(lái)，這充分反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，后期1月合約價(jià)格低于9月合約或成為常態(tài)。
1月合約貼水9月合約或成常態(tài)
2018年1月15日，玻璃期貨1901合約正式掛牌，盤(pán)面上1901合約價(jià)格貼水1809合約，這一現(xiàn)象引起了不少業(yè)內(nèi)人士的注意。
玻璃期貨上市以來(lái)，和多數(shù)商品期貨一樣，主力合約集中在1、5、9月合約。由于“金九銀十”是建筑施工旺季，玻璃銷(xiāo)售的季節(jié)性特征明顯，現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)一般出現(xiàn)在這一階段，不過(guò)期貨市場(chǎng)9月合約價(jià)格常常低于1月合約。在市場(chǎng)人士陳小飛看來(lái)，這主要是受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的影響�！半m然1月是玻璃消費(fèi)淡季，但從以往走勢(shì)來(lái)看，玻璃期貨1月合約作為主力合約的交易時(shí)間主要是下半年的消費(fèi)旺季，這一時(shí)期現(xiàn)貨價(jià)格高、庫(kù)存低，市場(chǎng)對(duì)后期走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，同時(shí)倉(cāng)單比較少。而9月合約成為主力合約之后，要經(jīng)過(guò)6、7月份的相對(duì)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不高，市場(chǎng)信心易受挫，9月合約價(jià)格很難一直維持在高位�！标愋★w說(shuō)。
這一觀點(diǎn)也得到了河北正大玻璃期貨部負(fù)責(zé)人莊自朝的認(rèn)同�！耙环矫�，現(xiàn)貨的旺季一般能延續(xù)到四季度，春節(jié)前工程的掃尾工作也會(huì)使得四季度末的現(xiàn)貨市場(chǎng)維持較好的走勢(shì)；另一方面，1月份的倉(cāng)單可以拿到5月份，多頭接貨沒(méi)有任何壓力�！鼻f自朝說(shuō)。
在他看來(lái)，期貨市場(chǎng)更多是反映預(yù)期，近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)較好，建筑施工消耗周期隨之延長(zhǎng)，11—12月平板玻璃現(xiàn)貨需求依然強(qiáng)勁。而玻璃期貨9月合約在進(jìn)入旺季之初便要進(jìn)行交割，多頭資金此時(shí)移倉(cāng)導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)�！皬倪@個(gè)角度來(lái)說(shuō)，1月合約通常被看作多頭合約，出現(xiàn)1月合約價(jià)格高于9月合約的情況也屬于正常�！�
不過(guò)，從現(xiàn)貨市場(chǎng)角度來(lái)看，由于玻璃需求存在季節(jié)性規(guī)律，下半年需求相對(duì)旺盛，現(xiàn)貨價(jià)格全年高點(diǎn)往往出現(xiàn)在下半年，尤其是8—10月份。而上半年特別是春節(jié)前后這段時(shí)間，因?yàn)槎窘ㄖ䴓I(yè)停工、春節(jié)假期加工企業(yè)停產(chǎn)等，玻璃需求處于淡季，價(jià)格也偏低。中大期貨分析師張駿表示，正常情況下，在季節(jié)性因素的支撐下，9月合約走勢(shì)應(yīng)該比1月合約更強(qiáng)一些，才合乎現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)律。
玻璃期貨1901合約上市后，1月合約價(jià)格貼水9月合約價(jià)格，弘業(yè)期貨分析師張永鴿認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)對(duì)玻璃遠(yuǎn)期走勢(shì)的悲觀情緒。玻璃行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)，去年以來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)受到調(diào)控政策影響，未來(lái)可能進(jìn)一步拖累玻璃市場(chǎng)。
“對(duì)于平板玻璃來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)是其價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。在樓市調(diào)控背景下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速放緩將影響玻璃后期的需求。2017年市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，很大程度上是由于供給側(cè)改革發(fā)力，平板玻璃需求端下滑的影響被弱化。隨著時(shí)間的推移，未來(lái)玻璃需求減弱的影響將逐步顯現(xiàn)，期貨遠(yuǎn)期合約出現(xiàn)貼水將是必然趨勢(shì)�！睆堄励澐Q，目前玻璃1901合約較1809合約貼水50元/噸左右。在需求逐步回落的背景下，如果玻璃供給側(cè)沒(méi)有更多的政策刺激，2018年玻璃供應(yīng)將再度走向?qū)捤�，后�?月合約價(jià)格低于9月合約或成為常態(tài)。
同時(shí)，玻璃期貨1901合約將執(zhí)行新的倉(cāng)單有效期細(xì)則，倉(cāng)單有效期縮短后將拉近期現(xiàn)貨市場(chǎng)的“距離”，基本面因素在期價(jià)走勢(shì)中的主導(dǎo)作用更強(qiáng)。張駿認(rèn)為，從當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)玻璃基本面的悲觀預(yù)期來(lái)看，1月合約貼水也比較合理。
