6月下旬以來,國際原油價(jià)格震蕩加劇,令很多投資者不解。在“OPEC+”達(dá)成延長減產(chǎn)決議后,油價(jià)走勢緣何變得迷茫?是什么在主導(dǎo)油價(jià)走勢?本期邀請(qǐng)方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影、廣發(fā)期貨首席原油研究員姚曦一起探討。
短期缺乏核心驅(qū)動(dòng)
中國證券報(bào):在“OPEC+”達(dá)成延長減產(chǎn)決議后,國際原油價(jià)格緣何震蕩加。
隋曉影:7月初,外部宏觀擾動(dòng)利空緩解,同時(shí)“OPEC+”達(dá)成延長減產(chǎn)決議,一度推動(dòng)油價(jià)反彈,但隨著消息面歸于平靜,油市反彈缺乏進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。雖然“OPEC+”延長了減產(chǎn)協(xié)議,但減產(chǎn)規(guī)模并未變化,減產(chǎn)利好在上半年也基本兌現(xiàn),對(duì)市場的提振作用在邊際遞減。從近期消息面來看,伊朗與西方國家之間雖然仍有摩擦,但中東局勢整體可控,地緣局勢因素支撐力度也在減弱。另外,從需求來看,當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)趨弱,對(duì)原油需求的壓制是不爭的事實(shí),但該因素影響偏長期。從短期需求上看,汽油消費(fèi)處于旺季,美國市場原油及汽油庫存持續(xù)下降,對(duì)三季度油價(jià)走勢形成支撐。但總體看,近期市場多空因素并存,油價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩走勢。
姚曦:目前,全球原油需求下滑以及供應(yīng)過剩問題依然嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示,OPEC將2019年全球原油需求增量從年初的接近140萬桶/天,下調(diào)至當(dāng)前的約110萬桶/天,但2019年單美國頁巖油的增量就超過了140萬桶/天,且還有中國、加拿大、巴西等國原油產(chǎn)量的增加。因此,2019年全球原油市場供過于求情況依然存在。此外,全球經(jīng)濟(jì)增速下滑也對(duì)原油需求預(yù)期造成打壓。根據(jù)IMF最新的世界經(jīng)濟(jì)展望,全球GDP增速從3.3%下調(diào)至3.2%。包括美國、歐元區(qū)等在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI持續(xù)處于下降趨勢,印證了經(jīng)濟(jì)的疲軟。但同時(shí),中東地緣局勢緊張又對(duì)油價(jià)起到了一定支撐作用。為了報(bào)復(fù)英國扣押油輪,伊朗政府在波斯灣扣押了兩艘英國油輪;美國與伊朗也互相宣布擊落了對(duì)方的無人機(jī),從而使得原油的地緣安全溢價(jià)升高。以上各方面因素交錯(cuò),使得近期油價(jià)走勢變得撲朔迷離。
兩大事件成主導(dǎo)因素
中國證券報(bào):年內(nèi)主導(dǎo)油價(jià)走勢的宏觀因素有哪些?將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?
隋曉影:年內(nèi)主導(dǎo)油價(jià)走勢的宏觀因素主要有幾方面:其一,全球經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)原油需求的抑制;其二,國際貿(mào)易局勢仍面臨較大的不確定性;其三,美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期進(jìn)入降息周期。美元走勢將受到打壓,從長周期來看,原油與美元走勢呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性,但近兩年兩者相關(guān)性有所弱化,未來大概率呈現(xiàn)原油與美元同步走弱的情況。
姚曦:從基本面來看,供應(yīng)方面,美國對(duì)伊朗以及委內(nèi)瑞拉的制裁是造成這兩個(gè)國家在今年原油供應(yīng)大幅減少的主因,并推動(dòng)了油價(jià)上漲。但與上半年不同的是,美國目前對(duì)這兩國的態(tài)度有了松動(dòng)跡象。對(duì)伊朗而言,美國總統(tǒng)在7月中旬的一次采訪中公開透露并不尋求伊朗政權(quán)更迭;對(duì)委內(nèi)瑞拉而言,美國在7月底悄悄將雪弗龍等外國石油公司在委內(nèi)瑞拉運(yùn)行的期限延長,而在1月份的時(shí)候,美國政府要求在委的外國石油公司必須在6個(gè)月內(nèi)退出。因此,各種跡象表明美國對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁有松動(dòng)跡象,而一旦發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變,將會(huì)有大量原油供應(yīng)沖擊市場。需求端對(duì)油價(jià)的影響主要是全球貿(mào)易局勢的演變和英國退歐。英國新任首相在首次公開講話中表明無論有無協(xié)議,將于10月31日前完成退歐,且將其主要內(nèi)閣換成了退歐派成員。此兩件事件將影響全球經(jīng)濟(jì)的增長,從而間接影響原油需求的變化。
中國證券報(bào):從季節(jié)性運(yùn)行規(guī)律來看,原油價(jià)格運(yùn)行有何特征?
隋曉影:從近10年原油走勢季節(jié)性表現(xiàn)來看,油價(jià)在2-4月份以及7-8月份上漲的概率較大,在年底及年初下跌的概率較大。從消費(fèi)層面看,7-8月份對(duì)應(yīng)汽油消費(fèi)旺季,油價(jià)也會(huì)受到階段性支撐,而年底除冬季取暖油需求增長之外,其他油品需求均沒有支撐因素。因此,年底及年初相對(duì)來說是油品需求淡季,價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)下跌,而年初價(jià)格較低也給2-4月份油價(jià)的上漲提供了基礎(chǔ),加之油品需求從低點(diǎn)逐步恢復(fù),價(jià)格走高也在情理之中。但整體上來看,原油走勢季節(jié)性特征并不十分明顯,這可能與影響原油走勢的因素較多有關(guān)。除供需面影響因素之外,原油也會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣局勢、資金、天氣等因素的影響。由于影響因素眾多決定了油價(jià)波動(dòng)較大,因此,季節(jié)性特征就顯得較弱。
姚曦:油價(jià)走勢并未呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性效應(yīng),但通過統(tǒng)計(jì)過去五年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),原油價(jià)格在6-7月、10-1月大概率出現(xiàn)下跌趨勢,這與全球煉廠檢修時(shí)間存在一定吻合。美國一般在第二季度與第四季度末開始季節(jié)性檢修,從而降低了原油需求,對(duì)油價(jià)起到一定壓制作用。
警惕相關(guān)資產(chǎn)走弱
中國證券報(bào):近期原油與國內(nèi)化工品走勢出現(xiàn)背離,原因是什么?
隋曉影:原油與化工品走勢背離源于各自供需基本面不同,根據(jù)觀察,不僅僅是近期,自今年年初以來,化工品整體表現(xiàn)均弱于原油。上半年受到產(chǎn)油國減產(chǎn)以及地緣局勢因素影響,原油在今年前5個(gè)月持續(xù)走強(qiáng),而化工品無論是上漲幅度還是力度均不及原油,這源于年內(nèi)國內(nèi)民營煉化產(chǎn)能將陸續(xù)投放,包括PTA、乙二醇、聚烯烴等品種供給將大幅增長,但由于全球經(jīng)濟(jì)整體增長放緩,下游終端需求偏弱,化工品需求也受到較強(qiáng)抑制,以上兩因素是導(dǎo)致國內(nèi)化工品價(jià)格整體偏弱的主因。
中國證券報(bào):投資者該如何把握下半年原油相關(guān)投資標(biāo)的機(jī)會(huì)?
隋曉影:下半年油價(jià)將進(jìn)一步走弱,運(yùn)行區(qū)間將繼續(xù)下移。從此角度考慮,做空原油期貨、買入原油看跌期權(quán)以及賣出原油看漲期權(quán)是較為合理的選擇;而石油及化工品相關(guān)股票可能會(huì)受到油價(jià)下跌的拖累;而對(duì)于原油類基金來說,由于當(dāng)前石油上游投資活動(dòng)并不活躍,也要盡量避免投資海外油企上市公司及其跟上市公司有關(guān)的指數(shù)或者基金。
姚曦:從基本面來看,原油市場下半年表現(xiàn)將好于上半年。從需求端看,OPEC預(yù)測今年上半年全球原油需求增量為104萬桶/天,但下半年將恢復(fù)到123萬桶/天。這主要是基于國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化對(duì)經(jīng)濟(jì)方面造成的負(fù)面影響以及下半年全球煉廠將備戰(zhàn)IMO2020(國際海事組織(IMO)2020新規(guī)要求),將會(huì)對(duì)原油需求帶來正面的影響所致。供應(yīng)方面,北美頁巖油產(chǎn)量增速開始下滑。由于利潤的減少,北美頁巖油公司相繼減少了資本支出。根據(jù)頁巖油公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),2019年第一季度頁巖油公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流環(huán)比減少33%,自由現(xiàn)金流連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù),在當(dāng)前股東要求回報(bào)的情形下,頁巖油公司只能通過削減資本支出減少開支。根據(jù)測算,2019年一季度頁巖油公司資本支出環(huán)比減少15%。因此,頁巖油在下半年的增速將低于上半年?傮w來看,下半年原油均價(jià)將由于基本面環(huán)比好轉(zhuǎn)而會(huì)高于上半年,因此相關(guān)投資標(biāo)的存在長期做多的價(jià)值。
中證網(wǎng)聲明:凡本網(wǎng)注明“來源:中國證券報(bào)·中證網(wǎng)”的所有作品,版權(quán)均屬于中國證券報(bào)、中證網(wǎng)。中國證券報(bào)·中證網(wǎng)與作品作者聯(lián)合聲明,任何組織未經(jīng)中國證券報(bào)、中證網(wǎng)以及作者書面授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用上述作品。凡本網(wǎng)注明來源非中國證券報(bào)·中證網(wǎng)的作品,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于更好服務(wù)讀者、傳遞信息之需,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn),本網(wǎng)亦不對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé),持異議者應(yīng)與原出處單位主張權(quán)利。
特別鏈接:中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上海證券交易所深圳證券交易所新華網(wǎng)政府部門交易機(jī)構(gòu)證券期貨四所兩司新聞發(fā)布平臺(tái)友情鏈接版權(quán)聲明
關(guān)于報(bào)社關(guān)于本站廣告發(fā)布免責(zé)條款
中國證券報(bào)社版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán)不得復(fù)制或建立鏡像 經(jīng)營許可證編號(hào):京B2-20180749 京公網(wǎng)安備110102000060-1
Copyright 2001-2019 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報(bào)社版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán)不得復(fù)制或建立鏡像
經(jīng)營許可證編號(hào):京B2-20180749 京公網(wǎng)安備110102000060-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved