化工走高 鐵礦領(lǐng)漲創(chuàng)2015年2月以來(lái)新高

　　金融界網(wǎng)站10月28日訊 上午鐵礦沖高領(lǐng)漲，盤中最高493.5元/噸，刷新2015年2月以來(lái)新高，煤炭整體回升，化工板塊走高，PP和PVC也再刷新高，農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,買入)白糖和淀粉走低領(lǐng)跌。截止收盤，鐵礦漲3.15%，pp漲3.06%，PVC漲2.91%，滬鋁漲2.73%，瀝青漲2.6%，焦炭漲2.11%，動(dòng)力煤漲1.03%，滬鋅、滬鎳漲逾1%，淀粉跌1.85%，白糖跌1.24%。

　　鄭糖做多為主 注意操作節(jié)奏

　　國(guó)內(nèi)2016/2017榨季白糖供給950萬(wàn)噸。需求方面，由于用糖企業(yè)用量萎縮原因，本季維持1595萬(wàn)噸，供需總?cè)笨?45萬(wàn)噸，需要外糖及國(guó)儲(chǔ)進(jìn)行補(bǔ)充。外糖分兩部分，一部分是正規(guī)進(jìn)口，配額內(nèi)194.5萬(wàn)噸打底。另一部分走私量，無(wú)法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。我們預(yù)估，國(guó)家需拋儲(chǔ)228.17萬(wàn)噸可達(dá)到平衡。國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存還剩約572萬(wàn)噸，按月均133萬(wàn)噸消費(fèi)，夠用4個(gè)多月屬安全庫(kù)存。

　　但若關(guān)稅提高落實(shí)，按104%關(guān)稅計(jì)算，配額外進(jìn)口大門將被關(guān)閉，那么其105萬(wàn)噸進(jìn)口需要國(guó)儲(chǔ)或走私來(lái)補(bǔ)充。國(guó)儲(chǔ)再拋將脫離安全庫(kù)存，并不可行。走私可以補(bǔ)齊缺量，但國(guó)家管控，不允許走私。只有通過(guò)內(nèi)強(qiáng)外弱，配額外進(jìn)口成本低于內(nèi)糖成本，才能刺激進(jìn)口。

　　按照當(dāng)前關(guān)稅及匯率水平，以23美分/磅原糖價(jià)格計(jì)算，配額內(nèi)進(jìn)口成本在5800元/噸附近，配額外進(jìn)口成本在7400元/噸附近。假設(shè)關(guān)稅落實(shí)，配額內(nèi)關(guān)稅提高到36%，配額內(nèi)成本提高到6700元/噸附近，配額外關(guān)稅提高到104%，配額外成本提高至9900元/噸附近。

　　關(guān)于國(guó)家拋儲(chǔ)方式，筆者猜測(cè)會(huì)有以下幾種節(jié)奏：一是現(xiàn)在到明年二季度，國(guó)儲(chǔ)每月連續(xù)拋，將會(huì)對(duì)價(jià)格有壓制作用。二是10月末首次拋儲(chǔ)后，觀察市場(chǎng)銷售及庫(kù)存情況，決定下次拋儲(chǔ)時(shí)間及數(shù)量，邊漲邊拋。這種較合邏輯，但不確定性大。三是首次拋儲(chǔ)后，跟蹤庫(kù)存消費(fèi)情況，配合產(chǎn)區(qū)開(kāi)榨進(jìn)行連續(xù)拋儲(chǔ)。在上述預(yù)測(cè)中，除非國(guó)家能夠采用第一種節(jié)奏，否則要想抑制糖價(jià)過(guò)快上漲可能很難。

　　多因素影響未來(lái)行情，鄭糖大概率以繼續(xù)上漲為主。國(guó)儲(chǔ)若不每月連續(xù)拋儲(chǔ)，關(guān)稅不變，鄭糖漸漸向上突破，價(jià)格在7000—7500元/噸區(qū)間。若關(guān)稅提高，鄭糖將突破7500元/噸，暫不設(shè)頂。

　　螺紋鋼底部將不斷抬升

　　近期黑色系波動(dòng)極大，為了了解下游的真實(shí)情況，我們走訪了上游鋼廠、中下游工地和貿(mào)易商。調(diào)研結(jié)果顯示，9月下游市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，與市場(chǎng)普遍預(yù)期的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)相距甚遠(yuǎn)。不過(guò)，“十一”長(zhǎng)假結(jié)束后，市場(chǎng)整體需求情況有明顯改善，旺季效應(yīng)開(kāi)始逐漸體現(xiàn)。成本方面，焦炭持續(xù)大漲，鐵礦也出現(xiàn)明顯上漲，導(dǎo)致成本繼續(xù)上移。由于需求情況好轉(zhuǎn)，鋼廠自身庫(kù)存壓力有所減輕，原料端鐵礦庫(kù)存維持低位，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。焦炭供應(yīng)雖偏緊張，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)高峰已過(guò)，議價(jià)能力有所提升。

　　10月出貨強(qiáng)度上升。從螺紋鋼實(shí)際出貨情況來(lái)看，10月以來(lái)，各地需求都較9月有一定程度恢復(fù)，尤其是西北、西南、華南區(qū)域，工地趕工期、補(bǔ)庫(kù)存的跡象較為突出。熱卷、冷軋的需求9月至今都比較理想，鋼廠10月訂單完全接滿，汽車板、家電板甚至是超接狀態(tài)。從目前的詢盤情況來(lái)看，11月卷板訂單也沒(méi)有問(wèn)題�？傮w來(lái)看，11月需求明顯下滑的可能性不大，只是采購(gòu)節(jié)奏上仍存在變數(shù)。

　　鋼廠成本繼續(xù)增加。按照最新原料成本測(cè)算，當(dāng)前鋼廠主流鐵水成本在1650—1750元/噸，螺紋過(guò)磅完全成本2550—2600元/噸，熱卷完全成本2600—2700元/噸。以目前的利潤(rùn)水平，建材系高爐企業(yè)增產(chǎn)動(dòng)力依然不足。由于廢鋼價(jià)格基本平穩(wěn)，中頻爐企業(yè)利潤(rùn)上升較快，復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力在增強(qiáng)。需要注意的是，冬季霧霾加上年底環(huán)保問(wèn)題，行政限產(chǎn)的可能性也在加大。

　　鋼廠庫(kù)存壓力減輕。國(guó)慶節(jié)至今，鋼廠庫(kù)存持續(xù)下降，目前重新回到正常偏低水平。鋼廠庫(kù)存之所以持續(xù)下降，首先跟鋼廠主動(dòng)調(diào)節(jié)有關(guān)。與去年生產(chǎn)保命不同的是，今年鋼廠是減產(chǎn)保利的節(jié)奏。一旦面臨現(xiàn)金虧損，鋼廠的主動(dòng)調(diào)節(jié)非常靈活。因此9月下旬至今，部分鋼廠主動(dòng)檢修減產(chǎn)，加上四川、山東等地環(huán)保限產(chǎn)共同造成了產(chǎn)量的階段性縮減。另外，國(guó)慶期間下游需求釋放平穩(wěn)，節(jié)后又有下游及貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)需求釋放，也加速了鋼廠去庫(kù)存。綜上所述，受成本支撐和庫(kù)存偏低影響，預(yù)計(jì)后市螺紋鋼價(jià)格底部將不斷抬高