利空尚未出清鋁價(jià)易跌難漲

　　繼山東省政府發(fā)布環(huán)保整改聲明后，昨日河南省也對(duì)外公開中央環(huán)境保護(hù)督察整改情況，短期政策利好提振鋁市。此前滬鋁基本面偏弱，價(jià)格遭到打壓，現(xiàn)在電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)已經(jīng)為負(fù)，因此利空或已被消化，鋁價(jià)出現(xiàn)上漲。政策利好雖然加強(qiáng)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，但缺乏具體執(zhí)行方案，且行業(yè)利潤(rùn)仍處于修復(fù)通道，因此此次反彈在高庫(kù)存壓力下或不具可持續(xù)性。

　　鋁廠投產(chǎn)熱情較高

　　據(jù)測(cè)算，目前鋁價(jià)跌至盈虧平衡線附近，氧化鋁市場(chǎng)將進(jìn)入假期模式，簽單逐漸停滯，氧化鋁價(jià)格也將維持平穩(wěn)。根據(jù)百川調(diào)研，下游電解鋁企業(yè)進(jìn)行氧化鋁補(bǔ)庫(kù)的積極性偏弱，從而限制中小氧化鋁企業(yè)和部分中間商出貨價(jià)格走高。上周河南地區(qū)部分企業(yè)仍然存在天然氣短缺的問題，仍然無(wú)法達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。山西地區(qū)則因大氣污染橙色預(yù)警，部分氧化鋁企業(yè)存在暫停個(gè)別焙燒爐的狀況，對(duì)短期氧化鋁產(chǎn)量略有影響。并且由于上游鋁土礦以及燒堿價(jià)格仍未看到止跌跡象，因此整體氧化鋁行業(yè)仍維持高額利潤(rùn)。

　　另外，此前魏橋調(diào)低陽(yáng)極炭塊價(jià)格，多數(shù)鋁廠將參考魏橋2月定價(jià)，預(yù)計(jì)其他鋁廠預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)也將有200元/噸左右的下跌，且目前多數(shù)鋁廠陽(yáng)極庫(kù)存充足，采購(gòu)意愿較低。預(yù)計(jì)后期電解鋁利潤(rùn)將得到快速修復(fù)，因此鋁廠投產(chǎn)積極性不會(huì)下降。

　　庫(kù)存增勢(shì)暫難改變

　　　 圖為國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存

　　根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月8日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存為171.1萬(wàn)噸，較前一周增加0.7萬(wàn)噸，其中上海34萬(wàn)噸，無(wú)錫61.7萬(wàn)噸，杭州7萬(wàn)噸，湖州3.4萬(wàn)噸。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)過后，由于煉廠將釋放大量庫(kù)存，而今年由于缺乏政策預(yù)期，且電解鋁利潤(rùn)仍處于修復(fù)階段，因而預(yù)計(jì)今年將有長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月的庫(kù)存增加周期，庫(kù)存拐點(diǎn)將出現(xiàn)在4月份之后。

　　中線空單繼續(xù)持有

　　整體而言，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交投氛圍低迷，臨近春節(jié)，企業(yè)資金壓力較大，拋貨換現(xiàn)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨貼水修復(fù)仍顯乏力。目前電解鋁新投和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已增至32萬(wàn)噸，而一季度新投和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)估在100多萬(wàn)噸。

　　成本端氧化鋁利潤(rùn)仍較為豐厚，陽(yáng)極炭塊面臨調(diào)價(jià)，這都將加速電解鋁的投放進(jìn)程，因此預(yù)計(jì)滬鋁重心仍將繼續(xù)下行，短期反彈動(dòng)能不足。美股崩盤增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，疊加節(jié)前效應(yīng)，鋁價(jià)或偏弱振蕩，建議滬鋁中線趨勢(shì)空單繼續(xù)持有。

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