豆粕中長期弱勢難改

　　當(dāng)前，豆粕與雜粕價(jià)差過小使得豆粕對雜粕替代量大增，彌補(bǔ)了需求減量，豆粕成交近期連續(xù)放量，增強(qiáng)油廠挺價(jià)意愿，加之美豆反彈配合，豆粕價(jià)格迎來一波反彈行情。但不可忽視的是，未來大豆到港量大增，壓榨量持續(xù)提升，以及受相關(guān)疫情影響，后期需求并不樂觀。此外，南美大豆收獲上市，截至目前，巴西2018/2019年度大豆收獲完成75%，且私營機(jī)構(gòu)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)至1.18億噸，高于上月的預(yù)測值1.164億噸，將抑制包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品未來價(jià)格漲幅。 

　　3月29日，美國農(nóng)業(yè)部種植意向面積報(bào)告、季度庫存報(bào)告如約而至。其中，種植意向面積報(bào)告顯示，美國大豆計(jì)劃種植8461.7萬英畝，這一數(shù)值低于此前市場平均預(yù)期的8619.1萬英畝，且也較去年實(shí)際種植面積8919.6萬英畝減少457.9萬英畝。從大豆面積數(shù)據(jù)來看，利好豆類產(chǎn)品價(jià)格。而季度庫存報(bào)告顯示，截至3月1日，美國大豆庫存27.16億蒲，這一數(shù)值和此前市場預(yù)期大致相當(dāng)，不過遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的21.09億蒲，且也創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄，季度庫存報(bào)告無疑對豆類產(chǎn)品價(jià)格形成壓制。

　　由于豆粕與雜粕價(jià)差過小使得飼料廠增加豆粕用量，以豆粕、菜粕期貨1905合約價(jià)差為例，當(dāng)前已在320元/噸附近運(yùn)行。從替代角度來看，豆粕具有性價(jià)比優(yōu)勢。據(jù)悉，南方一些水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)甚至都已開始棄用菜粕，棉粕和花生粕需求也被豆粕替代，彌補(bǔ)了相關(guān)因素導(dǎo)致的豆粕需求減量，豆粕擠占雜粕市場份額。近期，豆粕成交持續(xù)放量，油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，豆粕價(jià)格迎來一波反彈行情。正因?yàn)槿绱�，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中趨漲，幅度在10-20元/噸不等。

　　目前，南美大豆迎來集中上市期，壓榨貨源供應(yīng)寬松的總體基調(diào)或?qū)⑹谴蟾怕适录�。根�?jù)天下糧倉網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月份國內(nèi)港口進(jìn)口大豆實(shí)際到港為91船577.2萬噸，低于之前預(yù)期的671.1萬噸，主要因4月1日增值稅下降，部分油廠調(diào)整船期，推遲至4月。未來幾個(gè)月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模較大，4-6月初步預(yù)估平均到港量高達(dá)2700萬噸之多。從需求角度來看，顯然不能有效地消化供應(yīng)帶來的壓力。目前豆粕價(jià)格的上漲或只能定義為反彈，是前期持續(xù)下跌之后的反彈修正。 

　　由于油廠大豆壓榨量繼續(xù)回升，豆粕產(chǎn)出量增加，令當(dāng)周豆粕庫存止降小幅回升。截至3月29日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量63.22萬噸，環(huán)比增1.46%，但同比減少19.98%。

　　由于生豬養(yǎng)殖對豆粕終端消耗有限，將嚴(yán)重影響整體粕類后期需求，且淘汰母豬帶來的影響有點(diǎn)滯后性，預(yù)計(jì)中長線豆粕價(jià)格走勢仍難樂觀。 

　　總體而言，在南美大豆集中上市以及國際貿(mào)易局勢樂觀的大環(huán)境下，壓榨貨源大豆的供應(yīng)或呈現(xiàn)較為寬松態(tài)勢。而需求方面，總體仍較為疲弱，尤其豆粕終端需求疲軟局勢近期難以扭轉(zhuǎn)，后市庫存傾向于堆積。因此，豆粕反彈之路仍面臨較大阻力，上漲空間或有限。