白糖期貨+期權(quán)——看這家公司如何應(yīng)對(duì)疫情“黑天鵝”

　　中證網(wǎng)訊（記者 張枕河）今年春節(jié)后，國(guó)內(nèi)大宗商品迎來(lái)一輪普跌行情，在此背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也遇到了一定壓力，此時(shí)，期貨衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮了有效作用。

　　日前，記者通過(guò)對(duì)生產(chǎn)企業(yè)深入了解到，在抗“疫”過(guò)程中，企業(yè)自救行動(dòng)各不相同，但能夠有效做到鎖定收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，大部分都有一個(gè)共同點(diǎn)——有效運(yùn)用期貨衍生品工具，好伙計(jì)科技有限公司就是其中之一。

　　該公司交易經(jīng)理麥家亮告訴記者，在春節(jié)后，面對(duì)疫情給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，公司及時(shí)運(yùn)用白糖期貨期權(quán)進(jìn)行套期保值，截至目前，已有效為公司鎖定了超過(guò)了200萬(wàn)元的收益，期貨和期權(quán)的組合交易策略，幫助公司降低了大量的資金運(yùn)用成本，衍生更多交易策略；接下來(lái)，公司還會(huì)更加注重運(yùn)用期貨期權(quán)衍生品工具，來(lái)規(guī)避公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所遇到的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“黑天鵝”令市場(chǎng)忐忑不安

　　今年2月3日，股票和期貨市場(chǎng)同步開(kāi)盤(pán)。當(dāng)日，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)了普跌行情，部分期貨品種更是跌出階段性新低，白糖期價(jià)則相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)定，其原因在于節(jié)前國(guó)際市場(chǎng)走高促使鄭糖價(jià)格相對(duì)表現(xiàn)堅(jiān)挺，但即便如此，當(dāng)日鄭糖期價(jià)仍呈現(xiàn)出低開(kāi)反彈的行情。

　　“當(dāng)日鄭糖期價(jià)低開(kāi)了超200點(diǎn)，不過(guò)在隨后的5分鐘，超出市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)反彈。”麥家亮對(duì)節(jié)后首日鄭糖走勢(shì)印象深刻，日內(nèi)波動(dòng)100點(diǎn)左右已經(jīng)算是呈現(xiàn)出較大行情了，但日內(nèi)波動(dòng)200點(diǎn)的行情并不常見(jiàn)。

　　節(jié)后首周，鄭糖主力合約2005走勢(shì)反復(fù)，在周初低點(diǎn)5300元/噸的情況下，周內(nèi)最高漲至5820元/噸。

　　麥家亮表示，春節(jié)期間，暴發(fā)的疫情使市場(chǎng)恐慌情緒高漲，外盤(pán)原糖價(jià)格回落相對(duì)有限，保持較好的上漲趨勢(shì)，主要由于白糖主產(chǎn)國(guó)此前出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的干旱，產(chǎn)量有大幅下調(diào)的預(yù)期。而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)后響應(yīng)號(hào)召，延遲復(fù)工，期貨和股票市場(chǎng)推遲了開(kāi)盤(pán)，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)在停市期間保持穩(wěn)定，但成交卻大幅減少，這為開(kāi)盤(pán)后期價(jià)波動(dòng)提供了基礎(chǔ)。2月3日恢復(fù)開(kāi)盤(pán)后，白糖跟隨其他商品出現(xiàn)大幅跳空低開(kāi)。

　　“在這種情況下，以貿(mào)易加工為主的生產(chǎn)企業(yè)，面臨著巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資金一度面臨緊張的局面�！丙溂伊琳f(shuō)，作為中間環(huán)節(jié)，上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求端復(fù)工時(shí)間不確定，這給公司帶來(lái)了兩難的選擇：如果停工，原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以承受；如果復(fù)工，下游需求端存在不確定性。

　　他說(shuō)，在現(xiàn)貨端風(fēng)險(xiǎn)加劇下，期貨價(jià)格也有所波動(dòng)。“雖然如此，但套期保值賬戶(hù)資金則相對(duì)波動(dòng)不大，緣于運(yùn)用了期貨和期權(quán)組合策略，使資金運(yùn)用成本最低，鎖定收益最大化�！�

　　期貨期權(quán)雙保險(xiǎn)彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損

　　好伙計(jì)科技有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是糧油米面貿(mào)易，其中白糖每年貿(mào)易量在10萬(wàn)噸左右。記者了解到，春節(jié)期間由于物流、需求和供應(yīng)等因素，該公司需要大量備貨存貨，這就占用了較高的資金成本，一旦價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是公司難以承受的。今年年初，公司大概有1萬(wàn)噸的白糖貿(mào)易量，對(duì)應(yīng)在鄭州白糖主力合約的持倉(cāng)為1000手左右，總計(jì)300萬(wàn)元左右保證金，而面對(duì)節(jié)后價(jià)格的劇烈波動(dòng)，如果沒(méi)有采用有效的交易策略，其期價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不能小覷。

　　不過(guò)，通過(guò)對(duì)麥家亮的介紹，他似乎并不擔(dān)心價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�！肮�(jié)后首日，鄭糖主力合約最大波動(dòng)區(qū)間有400點(diǎn)，首周最大波動(dòng)有500點(diǎn)，但對(duì)公司的資金影響并不大。主要在于我們運(yùn)用了期貨和期權(quán)雙組合套保工具�！彼f(shuō)，截至目前，整體鎖定收益已超過(guò)了200萬(wàn)元，有效彌補(bǔ)了這段時(shí)間在現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，麥家亮所在的公司復(fù)產(chǎn)復(fù)工分兩步走：一是中后臺(tái)所屬員工在2月初已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)上班了，但整體還未完全處于工作狀態(tài)；二是前段銷(xiāo)售和交易部門(mén)，在家辦公不影響工作外，目前也已陸續(xù)復(fù)工。節(jié)后至今，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到了一定的影響。

　　“其實(shí)節(jié)前已經(jīng)在期貨上做了套保策略，但因?yàn)榇汗?jié)期間保證金要上調(diào)，且有了白糖期權(quán)工具，因此，節(jié)前通過(guò)買(mǎi)入白糖2005合約對(duì)應(yīng)的平值5800和5700淺實(shí)期權(quán)組合，來(lái)進(jìn)一步提高資金的使用效率。”麥家亮說(shuō)，同時(shí)，為了規(guī)避假期價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，還買(mǎi)入了虛值5600的看跌期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，這樣形成了期貨多頭加期權(quán)雙買(mǎi)的組合，策略制定的出發(fā)點(diǎn)是以一個(gè)保險(xiǎn)策略進(jìn)行優(yōu)化。

　　麥家亮表示，由于前期做了對(duì)應(yīng)的組合策略，回避了價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)節(jié)約了資金成本，騰出了更多流動(dòng)性，基于此，所以在面對(duì)白糖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)并不擔(dān)心，尤其是在期貨價(jià)格從5300元/噸止跌反彈階段，又適當(dāng)增加了期貨多頭頭寸，同時(shí)將5600的看跌期權(quán)轉(zhuǎn)換到5300的平值和5200的虛值看跌期權(quán)上作為風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，以防市場(chǎng)恐慌進(jìn)一步蔓延，這在后期價(jià)格波動(dòng)時(shí)鎖定了更多的收益，因此，目前對(duì)于白糖期現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)并不在意。

　　“期貨收益率與現(xiàn)貨收益率呈線性關(guān)系，而期權(quán)則是非線性關(guān)系。”麥家亮說(shuō)，通過(guò)對(duì)期貨和期權(quán)的組合運(yùn)用，可以衍生出更多鎖定收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的組合策略，因此，期貨與期權(quán)組合運(yùn)用才能發(fā)揮出更好的效果。接下來(lái)，公司還會(huì)更加注重對(duì)期貨期權(quán)的運(yùn)用，從這次實(shí)踐中可以看出，生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在抗“疫”中確實(shí)發(fā)揮出難以替代的作用。