乘風(fēng)“粕”浪二十載 產(chǎn)融結(jié)合益處多

　　2000年7月17日，大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”）豆粕期貨掛牌上市，迄今已滿20年。

　　2015年以來，我國(guó)豆粕期貨成交量已連續(xù)5年位居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)第一位。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，豆粕期貨價(jià)格已成為現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)向標(biāo)。目前豆粕期貨市場(chǎng)涵蓋行業(yè)鏈條各類主體，參與方交易專業(yè)化程度也達(dá)到很高水平，產(chǎn)融發(fā)展一體化，“產(chǎn)融結(jié)合”的邏輯已深入人心�！　�

　　全球農(nóng)產(chǎn)品成交首位

　　豆粕是我國(guó)期貨市場(chǎng)清理整頓后推出的首個(gè)期貨品種，經(jīng)過持續(xù)培育，至今已成為大商所市場(chǎng)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)客戶參與最廣泛、市場(chǎng)功能發(fā)揮充分的代表性品種，有力奠定和提升了大商所在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品及商品衍生品市場(chǎng)的地位和影響力。

　　據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，2007年至今，我國(guó)豆粕期貨成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)排名中有9年位居榜首，特別是2015年以來，我國(guó)豆粕期貨成交量已連續(xù)5年位居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)第一位。

　　從成交數(shù)據(jù)看，今年上半年大商所豆粕期貨成交量為1.5億手，成交額為4.1萬億元，日均持倉(cāng)量為250.3萬手；上半年成交量和日均持倉(cāng)量在大商所各上市品種中均排名首位。另外，上半年豆粕期貨單位客戶日均持倉(cāng)量占比也達(dá)到60.5%。在市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)客戶和跨國(guó)糧商廣泛參與背景下，豆粕期貨已成為國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)和現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，大商所油脂油料板塊也成為大商所積極參與現(xiàn)代市場(chǎng)體系建設(shè)、推動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要依托。

　　路易達(dá)孚集團(tuán)全球副總裁周學(xué)軍對(duì)記者表示，20年來，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破8000萬噸/年，豆粕期貨市場(chǎng)參與主體也更加豐富多樣，包括了油脂油料、飼料、養(yǎng)殖等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，以及各類機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者。

　　在盛達(dá)期貨總經(jīng)理崔景士看來，過去多年來，豆粕期貨一直是中國(guó)期貨市場(chǎng)最成功的品種之一：交易活躍、持倉(cāng)量大、市場(chǎng)化程度高、與全球供需聯(lián)動(dòng)緊密，并且是農(nóng)產(chǎn)品中產(chǎn)業(yè)企業(yè)最早開展基差交易的品種之一。

　　衍生品市場(chǎng)日趨成熟

　　“豆粕期貨從上市到成長(zhǎng)為全球成交量第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨的過程，既是中國(guó)蛋白消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程，也是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)完善，工具日益齊備，從場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化到場(chǎng)外衍生工具、產(chǎn)品和服務(wù)逐步豐富的過程�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人在7月17日舉辦的盛達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品錢江高峰論壇上表示。

　　豆粕期貨上市以來，大商所緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，對(duì)豆粕期貨合約規(guī)則進(jìn)行了多項(xiàng)首創(chuàng)性創(chuàng)新，進(jìn)一步完善了油脂油料衍生品市場(chǎng)。2004年7月，大商所圍繞豆粕期貨首次建立交割廠庫(kù)制度，進(jìn)一步適應(yīng)了實(shí)體企業(yè)的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)，使得大型企業(yè)集團(tuán)倉(cāng)儲(chǔ)物流的優(yōu)勢(shì)能夠充分發(fā)揮，同時(shí)還降低了中小企業(yè)交割成本。2006年10月，大商所和馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所合作共同舉辦首屆國(guó)際油脂油料大會(huì)，當(dāng)前該活動(dòng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)油脂油料行業(yè)最具知名度和影響力的盛會(huì)。2017年3月豆粕期貨期權(quán)上市，結(jié)束了中國(guó)商品期貨市場(chǎng)只有期貨、沒有期權(quán)的歷史。2019年9月，華夏基金旗下華夏飼料豆粕期貨ETF成立，成為除貴金屬外的國(guó)內(nèi)首只商品期貨ETF。

　　在周學(xué)軍看來，豆粕期貨市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)發(fā)展日益成熟，其與后來上市的豆油期貨合約一起，成為大豆進(jìn)口和壓榨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具�！跋嘈艊�(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也有助于中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)有效鏈接，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)一步開放和國(guó)際化。成熟的期貨市場(chǎng)對(duì)平衡、調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需具有重要意義，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)、保障糧食安全同樣至關(guān)重要�！敝軐W(xué)軍表示。

　　上述負(fù)責(zé)人表示，下一步大商所將全面推進(jìn)多元開放國(guó)際一流衍生品交易所建設(shè)，努力為油脂油料行業(yè)提供更高水平的服務(wù)。一是進(jìn)一步研究推進(jìn)油脂油料衍生品市場(chǎng)對(duì)外開放，進(jìn)一步提升大商所價(jià)格的國(guó)際代表性和國(guó)際影響力。二是加快油脂油料期權(quán)品種完善步伐，加快推進(jìn)豆油、棕櫚油期權(quán)品種研發(fā)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加豐富的避險(xiǎn)工具。三是進(jìn)一步提升油脂油料衍生品市場(chǎng)效率。根據(jù)產(chǎn)業(yè)變化，適時(shí)通過調(diào)整品種交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割升貼水措施，讓相關(guān)合約更加貼近大豆來源地變化的實(shí)際情況。四是進(jìn)一步研究擴(kuò)大倉(cāng)單交易的品種范圍，逐步引入更多油脂油料品種的倉(cāng)單交易。

　　產(chǎn)融結(jié)合日益緊密

　　豆粕期貨經(jīng)過20年發(fā)展，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮，推動(dòng)油脂油料行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合日益緊密。

　　路易達(dá)孚集團(tuán)自豆粕期貨掛牌上市起便開始參與期貨交易，對(duì)豆粕期貨20年發(fā)展歷程感受頗深。周學(xué)軍對(duì)記者表示，2004年大豆行情“巨震”，許多壓榨廠和飼料廠虧損嚴(yán)重，曾引發(fā)壓榨行業(yè)“大洗牌”。自2005年起，壓榨行業(yè)逐漸吸取教訓(xùn)，認(rèn)識(shí)到套期保值的重要性，參與期貨交易熱情高漲，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模整體下降的情況下，當(dāng)年豆粕期貨交易量同比增長(zhǎng)50%，后來豆粕期貨便逐漸發(fā)展成為全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種�？吹竭@樣的變化，我們感到非常欣喜。

　　“自2007年5月起，我們?cè)谌A北市場(chǎng)和華東市場(chǎng)同時(shí)開展豆粕基差貿(mào)易。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)的豆粕貿(mào)易以一口價(jià)交易為主，這決定了當(dāng)時(shí)的豆粕市場(chǎng)以近月現(xiàn)貨銷售為主，3個(gè)月以上遠(yuǎn)期交貨的豆粕因?yàn)橐豢趦r(jià)風(fēng)險(xiǎn)巨大而少有人涉足。通過推廣基差貿(mào)易，市場(chǎng)買方在價(jià)格形成中的參與度得到提高，豆粕遠(yuǎn)期合約交易更為活躍。目前豆粕期貨市場(chǎng)中參與主體廣泛，專業(yè)化程度也不斷提高，‘期貨價(jià)格+基差’也已經(jīng)成為豆粕現(xiàn)貨交易的主流報(bào)價(jià)方式，這極大地幫助了飼料、養(yǎng)殖等行業(yè)的實(shí)體企業(yè)降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)穩(wěn)定中國(guó)食品價(jià)格發(fā)揮了重要作用�！敝軐W(xué)軍說道。

　　海大集團(tuán)參與豆粕期貨市場(chǎng)交易也有16年時(shí)間。1999年，海大還是只有幾個(gè)人的作坊式小廠。如今，海大集團(tuán)成功躋身中國(guó)飼料行業(yè)前十強(qiáng)企業(yè)、農(nóng)牧企業(yè)前三名。而這背后，與集團(tuán)對(duì)期貨工具的科學(xué)運(yùn)用與認(rèn)知息息相關(guān)。從2003年“試水”期市小戰(zhàn)告捷，到2006年開始搭建套保團(tuán)隊(duì)，規(guī)范操作。海大集團(tuán)采購(gòu)中心副總經(jīng)理姚望對(duì)記者表示，豆粕期貨一方面是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，另一方面為飼料企業(yè)遠(yuǎn)期采購(gòu)提供了重要渠道。未來企業(yè)將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持期現(xiàn)結(jié)合，利用期貨工具為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)護(hù)航。

　　展望豆粕期貨的未來，崔景士說：“近年來我國(guó)居民肉蛋奶消費(fèi)正在升級(jí)換代，在這一歷史進(jìn)程中，作為最大和最佳蛋白來源的豆粕需求量必將持續(xù)增長(zhǎng)。在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，豆粕期貨必將更好地發(fā)揮保駕護(hù)航作用�！�