乘風(fēng)“粕”浪二十載 產(chǎn)融結(jié)合益處多

　　2000年7月17日，大連商品交易所（簡稱“大商所”）豆粕期貨掛牌上市，迄今已滿20年。

　　2015年以來，我國豆粕期貨成交量已連續(xù)5年位居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)第一位。

　　業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，豆粕期貨價格已成為現(xiàn)貨定價基準(zhǔn)和風(fēng)向標(biāo)。目前豆粕期貨市場涵蓋行業(yè)鏈條各類主體，參與方交易專業(yè)化程度也達(dá)到很高水平，產(chǎn)融發(fā)展一體化，“產(chǎn)融結(jié)合”的邏輯已深入人心。　　

　　全球農(nóng)產(chǎn)品成交首位

　　豆粕是我國期貨市場清理整頓后推出的首個期貨品種，經(jīng)過持續(xù)培育，至今已成為大商所市場規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)客戶參與最廣泛、市場功能發(fā)揮充分的代表性品種，有力奠定和提升了大商所在國際農(nóng)產(chǎn)品及商品衍生品市場的地位和影響力。

　　據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計，2007年至今，我國豆粕期貨成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)排名中有9年位居榜首，特別是2015年以來，我國豆粕期貨成交量已連續(xù)5年位居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)第一位。

　　從成交數(shù)據(jù)看，今年上半年大商所豆粕期貨成交量為1.5億手，成交額為4.1萬億元，日均持倉量為250.3萬手；上半年成交量和日均持倉量在大商所各上市品種中均排名首位。另外，上半年豆粕期貨單位客戶日均持倉量占比也達(dá)到60.5%。在市場穩(wěn)健運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)客戶和跨國糧商廣泛參與背景下，豆粕期貨已成為國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易定價基準(zhǔn)和現(xiàn)貨市場風(fēng)向標(biāo)，大商所油脂油料板塊也成為大商所積極參與現(xiàn)代市場體系建設(shè)、推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要依托。

　　路易達(dá)孚集團(tuán)全球副總裁周學(xué)軍對記者表示，20年來，豆粕現(xiàn)貨市場規(guī)模已經(jīng)突破8000萬噸/年，豆粕期貨市場參與主體也更加豐富多樣，包括了油脂油料、飼料、養(yǎng)殖等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，以及各類機(jī)構(gòu)、個人投資者。

　　在盛達(dá)期貨總經(jīng)理崔景士看來，過去多年來，豆粕期貨一直是中國期貨市場最成功的品種之一：交易活躍、持倉量大、市場化程度高、與全球供需聯(lián)動緊密，并且是農(nóng)產(chǎn)品中產(chǎn)業(yè)企業(yè)最早開展基差交易的品種之一。

　　衍生品市場日趨成熟

　　“豆粕期貨從上市到成長為全球成交量第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨的過程，既是中國蛋白消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的過程，也是期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)完善，工具日益齊備，從場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化到場外衍生工具、產(chǎn)品和服務(wù)逐步豐富的過程�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人在7月17日舉辦的盛達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品錢江高峰論壇上表示。

　　豆粕期貨上市以來，大商所緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，對豆粕期貨合約規(guī)則進(jìn)行了多項(xiàng)首創(chuàng)性創(chuàng)新，進(jìn)一步完善了油脂油料衍生品市場。2004年7月，大商所圍繞豆粕期貨首次建立交割廠庫制度，進(jìn)一步適應(yīng)了實(shí)體企業(yè)的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出倉單串換業(yè)務(wù)，使得大型企業(yè)集團(tuán)倉儲物流的優(yōu)勢能夠充分發(fā)揮，同時還降低了中小企業(yè)交割成本。2006年10月，大商所和馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所合作共同舉辦首屆國際油脂油料大會，當(dāng)前該活動已經(jīng)成為國內(nèi)油脂油料行業(yè)最具知名度和影響力的盛會。2017年3月豆粕期貨期權(quán)上市，結(jié)束了中國商品期貨市場只有期貨、沒有期權(quán)的歷史。2019年9月，華夏基金旗下華夏飼料豆粕期貨ETF成立，成為除貴金屬外的國內(nèi)首只商品期貨ETF。

　　在周學(xué)軍看來，豆粕期貨市場在國內(nèi)發(fā)展日益成熟，其與后來上市的豆油期貨合約一起，成為大豆進(jìn)口和壓榨企業(yè)風(fēng)險管理的有效工具�！跋嘈艊鴥�(nèi)期貨市場的發(fā)展也有助于中國農(nóng)產(chǎn)品市場與國際市場有效鏈接，推動農(nóng)產(chǎn)品市場進(jìn)一步開放和國際化。成熟的期貨市場對平衡、調(diào)節(jié)市場供需具有重要意義，對于穩(wěn)定市場供應(yīng)、保障糧食安全同樣至關(guān)重要。”周學(xué)軍表示。

　　上述負(fù)責(zé)人表示，下一步大商所將全面推進(jìn)多元開放國際一流衍生品交易所建設(shè)，努力為油脂油料行業(yè)提供更高水平的服務(wù)。一是進(jìn)一步研究推進(jìn)油脂油料衍生品市場對外開放，進(jìn)一步提升大商所價格的國際代表性和國際影響力。二是加快油脂油料期權(quán)品種完善步伐，加快推進(jìn)豆油、棕櫚油期權(quán)品種研發(fā)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加豐富的避險工具。三是進(jìn)一步提升油脂油料衍生品市場效率。根據(jù)產(chǎn)業(yè)變化，適時通過調(diào)整品種交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割升貼水措施，讓相關(guān)合約更加貼近大豆來源地變化的實(shí)際情況。四是進(jìn)一步研究擴(kuò)大倉單交易的品種范圍，逐步引入更多油脂油料品種的倉單交易。

　　產(chǎn)融結(jié)合日益緊密

　　豆粕期貨經(jīng)過20年發(fā)展，其價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的市場功能得到有效發(fā)揮，推動油脂油料行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合日益緊密。

　　路易達(dá)孚集團(tuán)自豆粕期貨掛牌上市起便開始參與期貨交易，對豆粕期貨20年發(fā)展歷程感受頗深。周學(xué)軍對記者表示，2004年大豆行情“巨震”，許多壓榨廠和飼料廠虧損嚴(yán)重，曾引發(fā)壓榨行業(yè)“大洗牌”。自2005年起，壓榨行業(yè)逐漸吸取教訓(xùn)，認(rèn)識到套期保值的重要性，參與期貨交易熱情高漲，在國內(nèi)期貨市場交易規(guī)模整體下降的情況下，當(dāng)年豆粕期貨交易量同比增長50%，后來豆粕期貨便逐漸發(fā)展成為全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種�？吹竭@樣的變化，我們感到非常欣喜。

　　“自2007年5月起，我們在華北市場和華東市場同時開展豆粕基差貿(mào)易。當(dāng)時，國內(nèi)的豆粕貿(mào)易以一口價交易為主，這決定了當(dāng)時的豆粕市場以近月現(xiàn)貨銷售為主，3個月以上遠(yuǎn)期交貨的豆粕因?yàn)橐豢趦r風(fēng)險巨大而少有人涉足。通過推廣基差貿(mào)易，市場買方在價格形成中的參與度得到提高，豆粕遠(yuǎn)期合約交易更為活躍。目前豆粕期貨市場中參與主體廣泛，專業(yè)化程度也不斷提高，‘期貨價格+基差’也已經(jīng)成為豆粕現(xiàn)貨交易的主流報價方式，這極大地幫助了飼料、養(yǎng)殖等行業(yè)的實(shí)體企業(yè)降低價格風(fēng)險，對穩(wěn)定中國食品價格發(fā)揮了重要作用�！敝軐W(xué)軍說道。

　　海大集團(tuán)參與豆粕期貨市場交易也有16年時間。1999年，海大還是只有幾個人的作坊式小廠。如今，海大集團(tuán)成功躋身中國飼料行業(yè)前十強(qiáng)企業(yè)、農(nóng)牧企業(yè)前三名。而這背后，與集團(tuán)對期貨工具的科學(xué)運(yùn)用與認(rèn)知息息相關(guān)。從2003年“試水”期市小戰(zhàn)告捷，到2006年開始搭建套保團(tuán)隊，規(guī)范操作。海大集團(tuán)采購中心副總經(jīng)理姚望對記者表示，豆粕期貨一方面是有效的風(fēng)險管理工具，另一方面為飼料企業(yè)遠(yuǎn)期采購提供了重要渠道。未來企業(yè)將會繼續(xù)堅持期現(xiàn)結(jié)合，利用期貨工具為生產(chǎn)經(jīng)營護(hù)航。

　　展望豆粕期貨的未來，崔景士說：“近年來我國居民肉蛋奶消費(fèi)正在升級換代，在這一歷史進(jìn)程中，作為最大和最佳蛋白來源的豆粕需求量必將持續(xù)增長。在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，豆粕期貨必將更好地發(fā)揮保駕護(hù)航作用。”