貴金屬多頭落袋 套保資金涌入

　　7月28日，貴金屬投資者遭遇“過(guò)山車”行情。國(guó)內(nèi)白銀期貨主力開(kāi)盤(pán)迅速拉升并以7.99%的漲幅站上漲停，但隨著國(guó)際金銀價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)白銀期貨打開(kāi)漲停板，大幅回吐漲幅，黃金期貨亦沖高回落。業(yè)內(nèi)人士指出，白銀期貨寬幅震蕩，多空博弈大戲正式拉開(kāi)帷幕。國(guó)際市場(chǎng)黃金期貨價(jià)格一度小幅貼水現(xiàn)貨，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)分歧加大。銀價(jià)大漲之后，產(chǎn)業(yè)資金套保及手握大量白銀庫(kù)存的投行“套保單”蠢蠢欲動(dòng)。

　　產(chǎn)業(yè)資本套保交易

　　近期，貴金屬資產(chǎn)全面開(kāi)花，國(guó)際黃金、白銀、鈀金、鉑金價(jià)格紛紛創(chuàng)下新高，并帶動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格大漲。國(guó)內(nèi)黃金賣場(chǎng)的黃金價(jià)格“噌噌”往上漲。根據(jù)周大福每日通報(bào)的金價(jià)信息，7月28日足金價(jià)格為573元/克，金條/金章價(jià)格563元/克，投資產(chǎn)品500元/克，三品種較前一天價(jià)格上漲幅度在12元-13元/克。與去年同期相比，上漲了約三成。

　　隨著貴金屬漲幅不斷擴(kuò)大，投資者的步調(diào)開(kāi)始變得不一致。7月28日，伴隨國(guó)際貴金屬價(jià)格起伏，國(guó)內(nèi)滬金、滬銀期貨坐了一趟“過(guò)山車”：先是開(kāi)盤(pán)迅速拉漲，白銀封上漲停板，但隨著國(guó)際金銀價(jià)格震蕩，滬金、滬銀期貨開(kāi)始大幅回吐漲幅，但全天仍舊收漲。

　　“今天太刺激了，白銀持倉(cāng)收益盤(pán)中從6%一下子跌到了4%�！币晃煌顿Y國(guó)際貴金屬期貨的投資者告訴記者，“當(dāng)前這個(gè)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)是正常的，一方面白銀期貨最近7天積累了30%以上的漲幅，前幾天積累的獲利單有落袋需求，且高價(jià)格對(duì)套保機(jī)構(gòu)也有很強(qiáng)的吸引力�！�

　　據(jù)了解，在國(guó)際白銀期貨凈多持倉(cāng)不斷增加的對(duì)面，天然的空頭——產(chǎn)業(yè)資本的套保頭寸也如潮水般涌來(lái)。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)報(bào)告顯示，截至7月21日當(dāng)周，投機(jī)者持有的黃金投機(jī)性凈多頭增加4008手合約，至266436手合約；投機(jī)者持有的白銀投機(jī)性凈多頭增加2886手合約，至46755合約，表明投資者看多白銀的意愿升溫；與此同時(shí)，黃金和白銀的商業(yè)類凈空頭頭寸較前一周分別增加1904手和1774手，側(cè)面反映了產(chǎn)業(yè)資金套保需求增加。

　　上漲有理還是空頭誘多？

　　方正中期研究院院長(zhǎng)王駿對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，國(guó)際金價(jià)“震蕩大牛”行情的背后有以下原因：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年來(lái)增長(zhǎng)放緩，美元資產(chǎn)的虹吸效應(yīng)減弱，加之市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)度寬裕的擔(dān)憂，使黃金迎來(lái)快速上漲良機(jī)；第二，全球黃金礦山產(chǎn)能陷入瓶頸，黃金礦山品位下降，新增大型金礦難覓，從成本及供需層面支撐金價(jià)上行；第三，各國(guó)央行在2018年和2019年購(gòu)金力度的強(qiáng)勁，今年全球央行購(gòu)金的需求依然會(huì)得到支撐；第四，全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大增，黃金的避險(xiǎn)需求前所未有地體現(xiàn)出來(lái)。

　　“看多”白銀等貴金屬價(jià)格的還有國(guó)際投行，以及手握大量貴金屬庫(kù)存的產(chǎn)業(yè)資本。他們一邊為多頭搖旗，一邊在期貨市場(chǎng)逢高“套�！�。

　　值得一提的是，國(guó)際市場(chǎng)黃金期貨近月合約價(jià)格一度小幅貼水現(xiàn)貨，這在漲勢(shì)如荼的行情中較為少見(jiàn)。對(duì)此，中信期貨貴金屬分析師楊力告訴中國(guó)證券報(bào)記者，國(guó)際黃金期貨一度小幅貼水現(xiàn)貨，主要反映的是市場(chǎng)對(duì)短期價(jià)格上漲的分歧。一般情況下，黃金由于其金融屬性很強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)都是正向?yàn)橹�。反向結(jié)構(gòu)的持續(xù)時(shí)間很難持久，期現(xiàn)價(jià)差總是會(huì)回歸。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜對(duì)記者表示，此前因?yàn)檫\(yùn)輸中斷等因素，COMEX黃金期貨升水現(xiàn)貨幅度達(dá)到了50美元/盎司以上，令期現(xiàn)套利交易盛行，COMEX黃金期貨庫(kù)存在短短4個(gè)月時(shí)間增加了3倍�！爱�(dāng)前近月合約小幅貼水國(guó)際現(xiàn)貨，應(yīng)該跟交割壓力較大有關(guān)�！�

　　王駿表示，從絕對(duì)價(jià)位看，隨著金價(jià)突破前高1921美元/盎司，多空雙方都將面臨著該價(jià)位是突破還是回調(diào)的博弈，從目前的資金熱度和投資者心理來(lái)說(shuō)，近期可能上觸或者小幅突破這一點(diǎn)位，但并不排除在此前后出現(xiàn)較大的反復(fù)。從相對(duì)估值來(lái)看，當(dāng)下的黃金白銀市場(chǎng)是利潤(rùn)加速和利潤(rùn)兌現(xiàn)階段，波動(dòng)性可能顯著增加。

　　行情能走多遠(yuǎn)

　　伴隨金銀價(jià)格大漲，其他貴金屬資產(chǎn)如鉑金、鈀金也強(qiáng)勢(shì)跟漲。薛娜表示，最根本的原因是前一段時(shí)間貴金屬資產(chǎn)表現(xiàn)比較疲軟。比如，二季度，鈀金價(jià)格出現(xiàn)大跌，黃金、白銀和鉑金價(jià)格普遍以震蕩為主。而近期美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，以及西方主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策不斷地“放水”，且隨著經(jīng)濟(jì)重啟，通脹預(yù)期不斷升溫，美國(guó)通脹保值債券（TIPS）價(jià)格不斷上漲。在醞釀許久以后，貴金屬市場(chǎng)開(kāi)啟了近期的單邊上漲行情。

　　對(duì)于未來(lái)貴金屬價(jià)格走勢(shì)，薛娜表示，短期來(lái)看，由于近期貴金屬價(jià)格普遍漲幅過(guò)大、過(guò)快，同時(shí)美國(guó)疫情有好轉(zhuǎn)跡象，避險(xiǎn)需求出現(xiàn)下降，因此面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　楊力分析，美聯(lián)儲(chǔ)議息在即，從過(guò)去的一個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)來(lái)看，可以歸納為增加寬松規(guī)模與保持不變兩個(gè)派別，可見(jiàn)量化寬松規(guī)模將成為本次議息的焦點(diǎn)，在重大風(fēng)險(xiǎn)事件來(lái)臨時(shí)，減倉(cāng)規(guī)避為宜。貴金屬市場(chǎng)短期波動(dòng)率放大，正是利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)機(jī)。