先融期貨：焦炭期貨“金九銀十”預(yù)期仍在

　　中證網(wǎng)訊 （記者 胡雨）上半年焦炭及其他黑色系商品價(jià)格跌宕起伏，由于整體需求逐步恢復(fù)，5-6月價(jià)格下跌后，其估值進(jìn)入了修復(fù)過程。8月21日，先融期貨焦炭和焦煤期貨研究員段智棧接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，受焦化去產(chǎn)能和宏觀政策影響，目前焦炭期價(jià)估值修復(fù)有快慢差異，但傳統(tǒng)“金九銀十”的預(yù)期仍在，黑色系商品價(jià)格有需求支撐。

　　段智棧指出，從基本面來看，在新冠肺炎疫情影響之初，鋼廠、焦化廠原料庫(kù)存維持低位，疊加煤礦開工受限、道路運(yùn)輸不暢等因素，雙焦成為黑色中最強(qiáng)品種，在螺紋、鐵礦大幅下跌時(shí)，雙焦并未提降。但3月份運(yùn)輸環(huán)節(jié)打通，鋼廠原料問題解決后，雙焦現(xiàn)貨開始下跌，而焦炭期貨盤面走勢(shì)開始與現(xiàn)貨分化，螺紋鋼期貨合約由3209元/噸漲至3548元/噸，帶動(dòng)焦炭主力由1733元/噸漲至1879元/噸附近。直到三月中下旬，市場(chǎng)回歸理性，盤面回歸現(xiàn)實(shí)后，黑色系商品普跌，焦炭?jī)r(jià)格在兩個(gè)月連降五輪，累計(jì)降幅達(dá)250元/噸，受進(jìn)口煤價(jià)格沖擊，國(guó)內(nèi)主焦跌幅更大，山西主焦由1420元/噸跌至1130元/噸。

　　到了4月底時(shí)，盡管海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，但市場(chǎng)對(duì)疫情的影響已充分消化，國(guó)內(nèi)疫情基本控制，各省之前受疫情影響，工地未開工導(dǎo)致成材累庫(kù)到歷史高位，但5月份正處于趕工階段，終端需求較好，疊加宏觀接連釋放利好，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)政策落實(shí)后將帶動(dòng)鋼材需求。

　　段智棧同時(shí)表示，澳煤進(jìn)口沖擊減小，這一方面是由于澳煤價(jià)格跌至成本線附近，另一方面是全年進(jìn)口煤炭配額幾乎用盡。目前焦化廠已處于盈虧平衡線附近，成本支撐增強(qiáng)，而五一假期后高速恢復(fù)收費(fèi)，鋼廠、焦化廠運(yùn)輸成本及貿(mào)易商集港成本增加，種種因素使進(jìn)入五月份后黑色系商品價(jià)格開始回復(fù)上漲趨勢(shì)。

　　在上半年期價(jià)跌宕起伏中，焦炭的整體庫(kù)存經(jīng)歷了被動(dòng)去庫(kù)，累庫(kù)和主動(dòng)去庫(kù)階段。1-2月焦炭被動(dòng)去庫(kù)，整體庫(kù)存由902萬(wàn)噸降至825萬(wàn)噸，3-4月累庫(kù)階段，庫(kù)存至4月底增至883萬(wàn)噸，6月底再度降至800萬(wàn)噸左右。整體而言，上半年焦炭庫(kù)存的變化，與期貨價(jià)格的3次漲跌趨勢(shì)可以大致對(duì)應(yīng)，其變化不僅是對(duì)當(dāng)前供需的反應(yīng)，也和盤面價(jià)格一樣，包含了對(duì)未來供需的預(yù)期。

　　段智棧表示，7月份后由于南方開始進(jìn)入梅雨季節(jié)，面對(duì)傳統(tǒng)淡季，僅靠北方的需求難以有效支撐，價(jià)格再次進(jìn)入下跌區(qū)間，但從目前看，對(duì)下半年焦炭依然比較樂觀，原因在于：房地產(chǎn)新開工面積和銷售面積環(huán)比增幅達(dá)20%左右，回復(fù)速度較快，上半年基建投資引起的需求將在三四季度得到釋放，傳統(tǒng)“金九銀十”的預(yù)期仍在，黑色系商品價(jià)格有需求支撐。同時(shí)，在焦化產(chǎn)能方面，盡管年底前有新投焦化產(chǎn)能，但仍有去產(chǎn)能計(jì)劃，因此不能構(gòu)成預(yù)期上的利空，對(duì)價(jià)格實(shí)際影響程度取決于投產(chǎn)和去產(chǎn)能落實(shí)情況。