助力“碳達(dá)峰”焦炭期貨為產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理提供新方案

　　2021年，是焦炭期貨服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展10年的著力點(diǎn)，更是期貨市場(chǎng)助力煤炭“十四五”轉(zhuǎn)型發(fā)展、助力“碳達(dá)峰、碳中和”國(guó)家戰(zhàn)略的新起點(diǎn)�！拔磥�(lái)，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要密切關(guān)注衍生品市場(chǎng)，運(yùn)用衍生品工具為企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步維護(hù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)�！苯邮苤袊�(guó)證券報(bào)記者采訪的相關(guān)人士表示，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)考驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)金融工具的認(rèn)知和運(yùn)用能力不斷提高。焦炭期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)搭建起期貨現(xiàn)貨結(jié)合、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同的全方位衍生避險(xiǎn)體系，提供有效的定價(jià)工具，將深化服務(wù)國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略，服務(wù)“十四五”焦炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　亟需風(fēng)險(xiǎn)管理工具

　　焦炭是煤化工最重要的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品之一，上承我國(guó)主要能源——煤炭，下接國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)——鋼鐵，市場(chǎng)規(guī)模大、行業(yè)涉及面廣。我國(guó)是傳統(tǒng)的焦炭生產(chǎn)和出口大國(guó)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年至2020年，我國(guó)焦炭年產(chǎn)量均超過(guò)4億噸，2020年產(chǎn)量達(dá)4.71億噸，與2019年基本持平。雖然產(chǎn)量增速減緩，但總量仍位居全球首位。

　　可以說(shuō)，焦炭是我國(guó)重要的戰(zhàn)略性能源，直接影響鋼鐵行業(yè)等國(guó)家支柱性工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而關(guān)系到我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。然而，在過(guò)往的10年間，無(wú)序、粗放型發(fā)展一度是焦炭行業(yè)的代名詞，成為限制焦化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的痼疾。一方面，無(wú)序擴(kuò)張生產(chǎn)造成了焦炭長(zhǎng)期供給過(guò)剩。從2004年起，焦炭產(chǎn)量保持在高位，但消費(fèi)量增速有所放緩；2012年至2015年，國(guó)內(nèi)外鋼鐵行業(yè)低迷運(yùn)行導(dǎo)致焦炭消費(fèi)量下降，2015年焦炭消費(fèi)量甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；2016年至2018年，產(chǎn)業(yè)逐步走向供過(guò)于求的局面，利潤(rùn)逐年收縮。

　　另一方面，由于生產(chǎn)1噸焦炭需要1.15-1.33噸焦煤，焦煤價(jià)格上漲侵蝕了焦化生產(chǎn)的利潤(rùn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年10月，焦煤期貨主力合約500元/噸，此后持續(xù)震蕩上行，短短一年內(nèi)最高漲至1500元/噸的高位，近年來(lái)則維持1000至1800元/噸的區(qū)間震蕩格局。

　　“焦化企業(yè)的無(wú)序擴(kuò)張和焦煤價(jià)格大漲，加劇了企業(yè)在供銷兩端的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�！蹦呈袌�(chǎng)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者回憶說(shuō)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在焦炭期貨上市的2011年，日照港1級(jí)冶金焦市場(chǎng)平均價(jià)約為2174元/噸，隨后價(jià)格持續(xù)走低，至2016年降至1318元/噸。進(jìn)入2016年后，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響下，行情景氣度明顯回升，從2016年底至今的該品種價(jià)格長(zhǎng)期保持在2000元/噸以上。

　　2011年焦炭期貨上市為焦化企業(yè)、鋼鐵企業(yè)開(kāi)辟風(fēng)險(xiǎn)管理途徑，企業(yè)結(jié)合自身庫(kù)存情況及經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，制定嚴(yán)格的期貨套期保值方案，使現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避，讓企業(yè)不再“一條腿”走路，有效鎖定了原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升了行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，焦炭期貨單邊成交量1692.22萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量19.32萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)133%、34%；法人客戶持倉(cāng)占比達(dá)47.74%，法人客戶持倉(cāng)近半數(shù)。市場(chǎng)各方對(duì)焦炭期貨參與度明顯提升。

　　“期貨＋期權(quán)”雙保險(xiǎn)

　　行業(yè)人士介紹，2011年，焦炭行業(yè)進(jìn)入淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)的轉(zhuǎn)型階段。到了2016年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引發(fā)行業(yè)大調(diào)整、大變革。在市場(chǎng)格局深刻變化影響商品價(jià)格、利潤(rùn)波動(dòng)的時(shí)期，手持“利器”的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在經(jīng)營(yíng)時(shí)有了管理風(fēng)險(xiǎn)的工具：面對(duì)原料上漲，下游企業(yè)大可不必?fù)?dān)心貨源和價(jià)格；面對(duì)成品價(jià)格下跌，上游企業(yè)也可以鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。

　　近年來(lái)，在交易所、期貨公司等支持下，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)探索期權(quán)工具對(duì)管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)的應(yīng)用模式，一些焦化企業(yè)對(duì)下游鋼廠開(kāi)展含權(quán)貿(mào)易。尤其在2020年，企業(yè)充分利用期貨、期權(quán)工具在風(fēng)險(xiǎn)管理方面得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)套期保值在一定程度上幫助企業(yè)規(guī)避價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)抗疫復(fù)產(chǎn)。

　　銀河期貨總經(jīng)理?xiàng)钋啾硎�，銀河期貨在2020年服務(wù)國(guó)內(nèi)某鋼廠，完成2筆場(chǎng)外期權(quán)交易，合計(jì)交易量1萬(wàn)噸，產(chǎn)品周期累計(jì)近5個(gè)月，實(shí)現(xiàn)了為企業(yè)降低采購(gòu)成本、庫(kù)存保值增值等效果。其中，某產(chǎn)業(yè)企業(yè)擔(dān)心焦炭庫(kù)存貶值，通過(guò)銀河期貨買入J2009執(zhí)行價(jià)格為1870-1780元/噸的歐式熊市價(jià)差策略組合，支出權(quán)利金單價(jià)為38.94元/噸。由于策略周期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，該筆交易最終期貨價(jià)格收在1955.5元/噸，企業(yè)雖然最終未行權(quán)，但該筆場(chǎng)外期權(quán)仍起到了保護(hù)庫(kù)存價(jià)值的作用。

　　“參與場(chǎng)外期權(quán)的企業(yè)感受最深的是，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況下，利用場(chǎng)外期權(quán)工具進(jìn)行套期保值，期權(quán)端可以選擇不行權(quán)，不會(huì)侵蝕現(xiàn)貨端盈利，最大虧損即為建倉(cāng)時(shí)所需權(quán)利金。另外利用場(chǎng)外期權(quán)工具進(jìn)行買入套期保值，無(wú)需繳納保證金，不必?fù)?dān)心現(xiàn)金流不足的問(wèn)題，從而能夠更好地幫助企業(yè)提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力�！彼�說(shuō)。

　　“旭陽(yáng)在開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)的時(shí)候，始終秉承著不搞投機(jī)、不脫離實(shí)業(yè)的原則，積極參與期貨市場(chǎng)，旭陽(yáng)焦化所有敞口焦炭按照100%比例進(jìn)行期貨套保。”旭陽(yáng)焦化集團(tuán)副總裁王鳳山說(shuō)，通過(guò)期貨套保，旭陽(yáng)焦化獲取了階段性行業(yè)平均利潤(rùn)，降低了企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)率；以更低的成本實(shí)現(xiàn)庫(kù)存管理，提升了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，收益更加穩(wěn)定。

　　南京鋼鐵股份有限公司聯(lián)席總裁姚永寬介紹，目前公司主要是運(yùn)用焦炭期貨對(duì)遠(yuǎn)期交付鎖價(jià)訂單的成本端進(jìn)行買入套保，進(jìn)而達(dá)到鎖定加工利潤(rùn)的目的。該模式已成為南鋼股份采購(gòu)焦炭常態(tài)化套保，符合條件的鎖價(jià)訂單發(fā)起套保流程，期現(xiàn)對(duì)沖結(jié)果基本為正，有利地促進(jìn)了公司管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、提高客戶粘性并塑造了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)過(guò)十年對(duì)期貨工具的運(yùn)營(yíng)，南鋼股份深刻體會(huì)到焦炭期貨給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)發(fā)展的深遠(yuǎn)意義。

　　上述人士表示，對(duì)于傳統(tǒng)碳排放“大戶”的煤炭、鋼鐵行業(yè)，“碳達(dá)峰、碳中和”或?qū)⒓哟蠊┬鑳啥说牟淮_定性：供給端，減少碳排放或加大焦炭限產(chǎn)預(yù)期；需求端，鋼鐵減產(chǎn)帶來(lái)焦炭需求預(yù)期下降。此前工信部多次表態(tài)，要求2021年鋼鐵產(chǎn)量保持同比下降。目前高爐的碳排放量高于電路排放量，因此以焦炭、鐵礦石為原料的高爐生產(chǎn)也將受到更大的影響。為此，焦炭衍生品市場(chǎng)必將推出更多新工具和新模式，建成場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同的多層次衍生品體系，推動(dòng)產(chǎn)融深層次結(jié)合，在服務(wù)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略方面行穩(wěn)致遠(yuǎn)。