鋼企期現(xiàn)結(jié)合模式日漸豐富

　　2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)基建投資力度加大，對(duì)鋼材消費(fèi)拉動(dòng)明顯，鋼鐵、鐵礦石等商品價(jià)格一度大幅上漲，隨后在“保供穩(wěn)價(jià)”等政策下回落。中國(guó)證券報(bào)記者日前調(diào)研了解到，面對(duì)鐵礦石價(jià)格劇烈波動(dòng)，鋼企經(jīng)營(yíng)決策難度加大，多家企業(yè)運(yùn)用衍生品工具走出困境，期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式日趨多元化。

　　價(jià)格波動(dòng)促避險(xiǎn)方式調(diào)整

　　2021年，黑色系期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，鋼材、鐵礦石期貨全年呈現(xiàn)沖高回落、寬幅震蕩走勢(shì)。以鐵礦石為例，普氏指數(shù)（62%鐵礦石）自2021年初一路上漲至5月，達(dá)233美元/噸，創(chuàng)下歷史新高；隨后一路下探至11月的87美元/噸。由于我國(guó)進(jìn)口鐵礦石主要采用普氏指數(shù)來(lái)定價(jià)，價(jià)格的波動(dòng)讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　“以前沒(méi)有期貨工具時(shí)，我們可以利用國(guó)內(nèi)外的價(jià)格差來(lái)做貿(mào)易，跟下游簽了鐵礦石采購(gòu)訂單后，我們?cè)購(gòu)纳嫌蔚耐獾V商那兒采購(gòu)，賺取穩(wěn)定的價(jià)差。但隨著市場(chǎng)格局的改變，鐵礦石貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇，‘以銷代采’的方式已經(jīng)一去不復(fù)返了�！敝袊�(guó)礦產(chǎn)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)礦產(chǎn)”）總經(jīng)理李輝表示，近幾年鐵礦石價(jià)格波動(dòng)大，下游鋼廠原料庫(kù)存普遍下降，當(dāng)有補(bǔ)庫(kù)需求時(shí)希望能從貿(mào)易企業(yè)手中立即采購(gòu)。為了穩(wěn)定貨源渠道和下游客戶關(guān)系，貿(mào)易企業(yè)需要保持一定的外礦庫(kù)存，由于現(xiàn)貨庫(kù)存銷售有一定的周期，如果不做期貨套保就可能面臨庫(kù)存價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由德龍集團(tuán)和新天鋼集團(tuán)成立的德天(天津)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“德天國(guó)貿(mào)”）充分認(rèn)識(shí)到管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要性，成立伊始就重視利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。據(jù)介紹，德天國(guó)貿(mào)負(fù)責(zé)集團(tuán)的大宗原料采購(gòu)、鋼材出口、自營(yíng)貿(mào)易及金融衍生品業(yè)務(wù)。在該公司總經(jīng)理耿力偉看來(lái)，2021年鋼鐵市場(chǎng)波動(dòng)巨大，為了管理風(fēng)險(xiǎn)，德天國(guó)貿(mào)需利用好期貨工具，為公司在市場(chǎng)變化中鎖定收益、熨平利潤(rùn)曲線。

　　鋼企各有“期貨經(jīng)”

　　隨著鋼鐵企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)逐步豐富，期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式日趨多元，企業(yè)已逐步建立起較完善的期貨業(yè)務(wù)體系。而不同性質(zhì)、不同類型的企業(yè)，其建立的期貨模式也各有特點(diǎn)。

　　五礦發(fā)展期貨部總經(jīng)理李愛(ài)坤介紹，伴隨著公司現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模的增長(zhǎng)，公司商品期貨保值量快速增長(zhǎng)。公司形成了前中后臺(tái)分離、較為完善的管理體系，在較為成熟的風(fēng)控體系和多年套保經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，五礦發(fā)展有效利用套期保值工具對(duì)沖商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為給下游鋼廠保證供應(yīng)，五礦發(fā)展備有一定量的鐵礦石庫(kù)存，并結(jié)合采銷節(jié)奏及期貨保值調(diào)整庫(kù)存規(guī)模。

　　太原鋼鐵（集團(tuán)）國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱“太鋼國(guó)貿(mào)”）同樣建立了成熟套保風(fēng)險(xiǎn)管理模式。結(jié)合自身具有的內(nèi)礦資源，太鋼國(guó)貿(mào)利用較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，探索利用期貨工具為自有國(guó)產(chǎn)礦資源定價(jià)，并多次參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”的基差貿(mào)易項(xiàng)目，在行業(yè)內(nèi)積極推廣以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差定價(jià)，為促進(jìn)國(guó)產(chǎn)礦市場(chǎng)化定價(jià)拓展了新路徑。

　　靈活運(yùn)用衍生品

　　在通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)管理自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，鋼鐵企業(yè)還通過(guò)期貨工具為上下游客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理和點(diǎn)價(jià)等服務(wù)，把期貨工具真正當(dāng)作鞏固上下游客戶黏性、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的手段。

　　耿力偉介紹，目前普氏指數(shù)的價(jià)格形成機(jī)制具有一定的片面性，有時(shí)候只有少量的一單成交就作為定價(jià)依據(jù)，其廣泛代表性和公平性也受到國(guó)內(nèi)企業(yè)的質(zhì)疑。在這個(gè)背景下，大商所鐵礦石期貨較好發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起到了一定的指導(dǎo)和牽制作用。借助期貨工具和期貨價(jià)格，德天國(guó)貿(mào)成立1年多來(lái)，持續(xù)幫助下游的工廠降低鐵礦石、焦炭等原材料采購(gòu)成本。目前鋼廠和鋼貿(mào)商在銷售方面積極向下游客戶推廣遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)、含權(quán)銷售等輪庫(kù)模式。

　　五礦發(fā)展在開(kāi)展自身套保業(yè)務(wù)，也會(huì)主動(dòng)為客戶提供遠(yuǎn)期鎖價(jià)服務(wù)�！昂芏鄷r(shí)候，客戶預(yù)見(jiàn)到在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)需要原料，他就有了遠(yuǎn)期定價(jià)需求，但他自身可能不具備參與期貨市場(chǎng)鎖價(jià)的能力�！崩類�(ài)坤表示。

　　在調(diào)研中，記者了解到，相關(guān)企業(yè)對(duì)于下一步鋼鐵企業(yè)如何參與期貨市場(chǎng)給出了建議和思路。對(duì)于如何合理、有效套保，李愛(ài)坤建議，對(duì)于貿(mào)易型企業(yè)，進(jìn)行期貨保值業(yè)務(wù)，核心在于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可期的套保比例，通過(guò)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期靈活調(diào)整套保比例以最終實(shí)現(xiàn)收益；對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)，進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，核心在于對(duì)加工費(fèi)的預(yù)期管理，合理使用期貨工具使加工費(fèi)基本固定在穩(wěn)定的區(qū)間，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　此外，德天國(guó)貿(mào)等民營(yíng)鋼礦貿(mào)易企業(yè)表達(dá)了對(duì)參與場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的濃厚興趣。德天國(guó)貿(mào)此前已參與到相關(guān)品種的場(chǎng)外期權(quán)交易，但對(duì)其他場(chǎng)外衍生品還較為陌生。從公司成立以來(lái)，耿力偉便較為關(guān)注大商所“一圈兩中心”場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。他表示，希望在適當(dāng)時(shí)期開(kāi)展解決個(gè)性化需求的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，通過(guò)深度參與場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)在市場(chǎng)波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。