金屬資產(chǎn)走強(qiáng) 2023年料呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局
11月以來(lái)，包括銅、鋁、鐵礦石在內(nèi)的工業(yè)金屬大宗商品迎來(lái)一波反彈。分析人士認(rèn)為，宏觀預(yù)期改善、低庫(kù)存等利多因素共振，推動(dòng)本輪工業(yè)金屬上漲行情。展望后市，工業(yè)金屬累庫(kù)程度將是市場(chǎng)關(guān)注的重要變量。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期升溫、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，2023年金屬價(jià)格有望呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。
利多因素共振
11月以來(lái)，在國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期之下，工業(yè)金屬資產(chǎn)紛紛走強(qiáng)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日記者發(fā)稿時(shí)，11月以來(lái)，倫銅期貨累計(jì)漲幅近14%，倫鋁期貨累計(jì)漲超8%。同期，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約漲超43%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述反彈行情與市場(chǎng)重新調(diào)整國(guó)內(nèi)需求預(yù)期有關(guān)。
“對(duì)需求預(yù)期影響較大的是國(guó)內(nèi)相關(guān)政策和房地產(chǎn)政策調(diào)整預(yù)期�！泵罓栄牌谪浉呒�(jí)分析師張杰夫?qū)χ袊?guó)證券報(bào)記者表示，以銅價(jià)為例，一度顛倒了原先的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期”結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)美元持續(xù)回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，價(jià)格不斷上漲。
就當(dāng)前金屬市場(chǎng)交易邏輯而言，張杰夫認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在兩方面，一方面在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善上，另一方面是海外變量仍聚焦于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走弱的程度和市場(chǎng)可能重回衰退交易的定價(jià)。
“工業(yè)金屬低庫(kù)存基本面現(xiàn)實(shí)與宏觀預(yù)期改善形成共振�！蹦先A研究院有色研究總監(jiān)夏瑩瑩對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度預(yù)期放緩，以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)紓困“三支箭”明顯改善市場(chǎng)情緒，疊加年前趕工現(xiàn)象均提振金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性上漲。
從基本面看，銅、鋁、鉛、鋅、鎳2022年均存在不同程度的供應(yīng)緊缺，而錫是存在明顯過(guò)剩的品種。
“鋁、鋅海外供給下滑，而國(guó)內(nèi)供給修復(fù)是下半年逐漸開始，且鋁仍受制于水電鋁的供給不穩(wěn)定性，階段性存在產(chǎn)量擾動(dòng)；鋅目前國(guó)內(nèi)的供給增量還不足以彌補(bǔ)缺口，全球鋅庫(kù)存仍處于極低位置；銅金屬今年產(chǎn)量保持低速增長(zhǎng)，整體供應(yīng)增速不及預(yù)期，消費(fèi)端增速尚可，造成低庫(kù)存。錫供給目前過(guò)剩，由于需求持續(xù)走弱和國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量的逐漸恢復(fù)，錫的全球總庫(kù)存繼續(xù)上漲�！睆埥芊虮硎�。
價(jià)格維持高位震蕩
展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低庫(kù)存背景下，工業(yè)金屬累庫(kù)高度是后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的變量。
張杰夫認(rèn)為，金屬市場(chǎng)大多已進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游實(shí)際交投情況不佳，存在累庫(kù)預(yù)期。整體看，預(yù)計(jì)金屬價(jià)格仍將維持高位震蕩。
“2023年國(guó)內(nèi)與海外仍是周期錯(cuò)位的一年，在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期沒有更多博弈空間的背景下，市場(chǎng)將聚焦于實(shí)際需求回落的速度，以及海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從滯脹走向衰退、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的情況。另外，2022年大多工業(yè)金屬出現(xiàn)的低庫(kù)存情況未來(lái)存在緩解預(yù)期。供需平衡表顯示，在金屬供給持續(xù)修復(fù)背景下，如果海外需求下滑超預(yù)期，則金屬大多存在小幅過(guò)剩預(yù)期，金屬行情仍將一波三折。總的判斷是，2023年上半年金屬市場(chǎng)或會(huì)出現(xiàn)一次探底過(guò)程，下半年則以修復(fù)性反彈行情為主�！睆埥芊蛘f(shuō)。
“當(dāng)前有色金屬基本面整體變化不大，淡季背景下整體偏弱，但是低庫(kù)存問題較為明顯，這就導(dǎo)致價(jià)格向下短期存在支撐，而當(dāng)宏觀面情緒改善時(shí)，價(jià)格向上會(huì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性�！毕默摤摫硎荆雇�2023年，有色金屬市場(chǎng)低庫(kù)存問題有望得到緩解，價(jià)格或呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在明年二季度逐步恢復(fù)。但是以歐美為代表的海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷上升，這將一定程度抑制出口需求，有色金屬價(jià)格有望呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。
從投資角度看，夏瑩瑩認(rèn)為，當(dāng)前有色金屬期貨繼續(xù)追高的空間不大，建議投資者靜待邏輯切換后擇機(jī)試空為主；對(duì)于相關(guān)概念股而言，關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中的變量改善情況，有色加工企業(yè)盈利存在回暖預(yù)期，可擇機(jī)多配。
