險(xiǎn)資人士眼中的權(quán)益市場(chǎng)：高股息與新質(zhì)生產(chǎn)力都是摯愛

　　在資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)資管圈歷來是一個(gè)低調(diào)的聚合體。作為資本市場(chǎng)重要的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，險(xiǎn)資運(yùn)用余額已達(dá)30萬億元，手握重金的他們備受市場(chǎng)關(guān)注。中國證券報(bào)記者近期就權(quán)益投資話題與多位保險(xiǎn)資管人士進(jìn)行交流，了解到險(xiǎn)資最新權(quán)益投資動(dòng)態(tài)。

　　對(duì)于近期受市場(chǎng)追捧的高股息策略，多位保險(xiǎn)資管人士表示，高股息資產(chǎn)提供的穩(wěn)定分紅現(xiàn)金流與險(xiǎn)資特點(diǎn)天然匹配，一直是保險(xiǎn)資管權(quán)益投資的重要配置策略。近年來，在資產(chǎn)荒背景下，他們進(jìn)一步提升了高股息資產(chǎn)配置比例。

　　不少保險(xiǎn)資管人士還提到新質(zhì)生產(chǎn)力這一熱詞，他們表示將著眼于經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展方向，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力進(jìn)行布局，包括高端制造、生物醫(yī)藥等。

　　瞄準(zhǔn)高股息資產(chǎn)

　　“今年，壽險(xiǎn)公司給我們帶來了幾百億元新增資金，資金配置壓力較大。”南方地區(qū)某中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者坦言，“站在投資角度，我們不希望負(fù)債端有較快增長(zhǎng)?！?/p>

　　該公司面臨的壓力或許是大部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)面臨的共同問題。記者調(diào)研了解到，近兩年，保險(xiǎn)產(chǎn)品受到投資者關(guān)注，不少保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入有較大幅度增長(zhǎng)。但就投資端而言，多位保險(xiǎn)資管人士表示，在資本市場(chǎng)波動(dòng)、長(zhǎng)期利率下行背景下，保險(xiǎn)資金配置壓力較大，權(quán)益投資仍是博取超額收益的重要方式之一。

　　在權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的當(dāng)下，能夠提供穩(wěn)定分紅收入的高股息資產(chǎn)受到市場(chǎng)青睞，機(jī)構(gòu)樂于在這個(gè)領(lǐng)域抱團(tuán)取暖。事實(shí)上，在高股息策略“爆火”之前，高股息資產(chǎn)就一直受到保險(xiǎn)資管的關(guān)注。記者在調(diào)研中獲得的信息是，不少保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)近期提升了高股息資產(chǎn)配置比例。

　　“有產(chǎn)生大量現(xiàn)金的能力并且能夠進(jìn)行較高比例分紅，才能稱之為高股息資產(chǎn)，它們可以被看作產(chǎn)生現(xiàn)金流能力強(qiáng)且估值不高的標(biāo)的群?！蹦持型夂腺Y保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人告訴記者，“不是因?yàn)榻衲甏蠹叶荚敢庾龈吖上⒉呗?，我們才去關(guān)注，而是因?yàn)樵谑袌?chǎng)波動(dòng)下，高股息資產(chǎn)有很好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

　　“保險(xiǎn)資管行業(yè)很早就在做高股息策略，我們公司從2019年開始強(qiáng)調(diào)高股息策略，將高股息資產(chǎn)作為一類重要的資產(chǎn)進(jìn)行配置。最高時(shí)，高股息資產(chǎn)占權(quán)益投資比重的半壁江山?！北狈降貐^(qū)某中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹。

　　某中外合資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“公司從2021年開始做高股息策略，后續(xù)逐漸加大了配置比例，從2021年到現(xiàn)在，足足增加了7個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

　　某頭部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人向記者介紹，高股息資產(chǎn)在公司權(quán)益配置中占三分之一左右。高股息類資產(chǎn)具有股價(jià)波動(dòng)不大、分紅收益相對(duì)固定的優(yōu)勢(shì)，符合保險(xiǎn)資金的收益要求，在上市公司分紅機(jī)制不斷完善的背景下，運(yùn)用高股息策略的資金體量會(huì)在險(xiǎn)資領(lǐng)域持續(xù)壯大?！?/p>

　　多家保險(xiǎn)資管人士表示，未來或進(jìn)一步加大對(duì)高股息資產(chǎn)的配置。上述中外合資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說，從緩解壽險(xiǎn)利差損的角度看，還是需要依靠權(quán)益投資博取超額收益，“我們算過一筆賬，如果國債收益率繼續(xù)下跌，公司的凈資產(chǎn)會(huì)減少，如果想要補(bǔ)上這部分損失，只能依靠權(quán)益市場(chǎng)。”

　　配置高股息資產(chǎn)，不僅是為了滿足收益需求，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響下，也有助于平滑股價(jià)波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企當(dāng)期凈利潤(rùn)的沖擊。華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康認(rèn)為，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，更多權(quán)益類資產(chǎn)以FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）計(jì)量，加劇報(bào)表波動(dòng)，一定程度上限制了險(xiǎn)資權(quán)益配置。通過指定FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）或者權(quán)益法計(jì)量，可在一定程度上規(guī)避持有標(biāo)的股價(jià)波動(dòng)對(duì)報(bào)表的影響。

　　記者調(diào)研了解到，在對(duì)高股息資產(chǎn)的投研方面，部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在權(quán)益投資部門下設(shè)置了專門價(jià)值紅利小組，也有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)嘗試運(yùn)用人工智能、大模型搭建包括股票分紅率等在內(nèi)的指標(biāo)體系，構(gòu)建紅利策略。

　　“南下”尋找機(jī)會(huì)

　　在權(quán)益投資方面，保險(xiǎn)資金除了投資A股之外，還在港股市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。多家保險(xiǎn)資管公司表示，近期加大了對(duì)港股的配置。

　　今年以來，南向資金明顯加快入場(chǎng)步伐。截至7月10日，南向資金凈流入3890.18億港元，已超過2023年全年凈流入金額。

　　“南下買港股資金很大一部分來自險(xiǎn)資。”上述南方地區(qū)中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，“某種程度上，股息具有債券屬性。長(zhǎng)期來看，高股息資產(chǎn)是一種‘類固收’資產(chǎn)。港股里有些標(biāo)的股息率超過10%，即使在減去紅利稅之后，收益率仍然可觀。壽險(xiǎn)資金有穩(wěn)定的增量現(xiàn)金流，在股市下跌時(shí)也會(huì)保持買入，長(zhǎng)期來看，可以實(shí)現(xiàn)的超額收益比較明顯。”

　　“今年一季度，港股出現(xiàn)一波下跌，公司抓住這一時(shí)機(jī)配置了很多港股高股息資產(chǎn)?！币晃恢行”ｋU(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露。

　　不過，也有保險(xiǎn)資管人士認(rèn)為，盡管港股估值相對(duì)較低，但在選股時(shí)需要保持謹(jǐn)慎?！叭绻春玫母酃刹▌?dòng)率較小、安全邊際較高，我才會(huì)考慮買入?！绷硪晃活^部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說，如果對(duì)港股不熟悉，僅僅覺得便宜而入手，不一定會(huì)獲得好的回報(bào)。

　　據(jù)記者了解，當(dāng)前保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)主要通過港股通、QDII配置港股，也有部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立了子公司。

　　上述北方地區(qū)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，近幾年市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司在A股和境外權(quán)益投資上嘗試進(jìn)行一體化管理，A股投研團(tuán)隊(duì)和境外投研團(tuán)隊(duì)定期進(jìn)行交流和互動(dòng)，以便更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置。

　　密切關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力

　　多位保險(xiǎn)資管人士向記者表示，除了做好傳統(tǒng)的固收投資、高股息策略投資之外，還將沿著新質(zhì)生產(chǎn)力方向進(jìn)行布局，加強(qiáng)投研投入，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)。

　　上述北方地區(qū)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，在新質(zhì)生產(chǎn)力這一概念提出之前，公司就聚焦國家發(fā)展戰(zhàn)略，沿著這一方向進(jìn)行投資。近兩年，公司已經(jīng)落地的投資主要集中在高端制造等領(lǐng)域。醫(yī)療醫(yī)藥也是公司一直以來重點(diǎn)投資的賽道，一方面是看好其投資機(jī)會(huì)，另一方面是可以和保險(xiǎn)主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　上述中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，目前公司在圍繞五篇大文章中的養(yǎng)老金融進(jìn)行布局，主要投資于醫(yī)藥行業(yè)；此外，在先進(jìn)制造方向也有布局。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分新興行業(yè)回報(bào)周期長(zhǎng)、具有一定的不確定性，與保險(xiǎn)資金要求穩(wěn)定可預(yù)期回報(bào)之間存在一定矛盾，還需改變傳統(tǒng)投資思維、加快投資模式創(chuàng)新和投研能力建設(shè)，更好賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資需要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的投資思維方式。華泰資產(chǎn)總經(jīng)理?xiàng)钇浇谠诮邮苡浾邔ＴL時(shí)表示，不僅僅著眼于短期的、即時(shí)的業(yè)績(jī)和回報(bào)，還要進(jìn)一步建立客觀、有效的未來價(jià)值評(píng)估思維與體系。同時(shí)，要尊重市場(chǎng)規(guī)律，包容創(chuàng)新失?。粍?chuàng)新本身就是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要構(gòu)建容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制、整體回報(bào)思維和短中長(zhǎng)周期結(jié)合的考核方式來把握科技創(chuàng)新在整體層面和未來時(shí)段的高收益。

　　“保險(xiǎn)資金規(guī)模大、負(fù)債端穩(wěn)定、久期較長(zhǎng)，是耐心資本的重要組成部分。但是新興行業(yè)存在投資難度較大、缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流的問題。另外，相關(guān)行業(yè)政策不太穩(wěn)定，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，投資難度大一些?！蹦愁^部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言，在支持新質(zhì)生產(chǎn)力方面，該公司在投資模式上進(jìn)行創(chuàng)新，通過設(shè)立S基金的方式投資于科技創(chuàng)新企業(yè)，在保險(xiǎn)資金審慎運(yùn)用和支持科技創(chuàng)新上尋求平衡點(diǎn)，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　此外，還需加強(qiáng)投研能力建設(shè)。國壽資產(chǎn)副總裁于泳近期在接受記者專訪時(shí)表示，公司內(nèi)部成立了專注于信息技術(shù)、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥等科技行業(yè)的跨部門投研互動(dòng)小組，加強(qiáng)對(duì)科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)的全面理解與認(rèn)識(shí)，促進(jìn)提升科技領(lǐng)域的投資比重和決策質(zhì)量。