中再資產(chǎn)黨委委員、副總經(jīng)理褚文勝：“資產(chǎn)荒”下面臨新變量 險(xiǎn)資與ESG如何雙向奔赴

　　在當(dāng)前低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金作為耐心資本，對ESG投資關(guān)注度逐漸提升。特別是在做好“五篇大文章”要求下，保險(xiǎn)行業(yè)加快了對綠色金融的探索進(jìn)程。

　　在行業(yè)普遍關(guān)注下，ESG投資對保險(xiǎn)資金實(shí)際投資當(dāng)中的貢獻(xiàn)到底是“政策紅利”還是盈利驅(qū)動，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛討論。近日，中再資產(chǎn)管理股份有限公司黨委委員、副總經(jīng)理褚文勝在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，適當(dāng)合理運(yùn)用ESG策略有望給長期投資提供超額收益，并起到幫助規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。未來應(yīng)考慮建設(shè)具有中國特色的ESG評價(jià)體系，將企業(yè)的公共價(jià)值納入其中。

　　能帶來跨周期收益

　　當(dāng)下，保險(xiǎn)資金參與ESG投資的必要性已形成廣泛共識。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)逐步從房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建為代表的重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向以科技、清潔能源等為代表的“專精特新”產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，保險(xiǎn)資金將ESG理念融入投資當(dāng)中，也成為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。

　　自2022年原銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》后，保險(xiǎn)行業(yè)對綠色金融的工作即開始了全局性建設(shè)。2024年，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推動綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出了綠色保險(xiǎn)到2027年、2030年的階段性發(fā)展目標(biāo)。近日發(fā)布的《2023中國保險(xiǎn)業(yè)社會責(zé)任報(bào)告》顯示，保險(xiǎn)業(yè)將ESG理念融入到管理與服務(wù)、投資與運(yùn)營之中。2023年，66家機(jī)構(gòu)建立了ESG管理制度。

　　“保險(xiǎn)資金參與包括綠色金融在內(nèi)的ESG業(yè)務(wù)布局有望進(jìn)入提升期?！瘪椅膭傧蛴浾呓榻B，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)通過投資綠色低碳相關(guān)的金融產(chǎn)品，貫穿產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多個(gè)階段，在一二級市場、股債權(quán)投資、投融資雙向服務(wù)等多個(gè)維度，注入投研資源和資金支持。“比如，針對綠色基礎(chǔ)設(shè)施的融資，非標(biāo)債權(quán)融資是較為合適的工具；對于清潔能源技術(shù)處于初步應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)孵化階段的融資，則需要股權(quán)類資金參與；對于相對成熟的階段，則以股票、公募基金、可轉(zhuǎn)換債券等為代表的二級市場金融工具能夠提供更為高效、精準(zhǔn)的定價(jià)和支持。”

　　那么對于險(xiǎn)資而言，當(dāng)下進(jìn)行ESG投資是“政策驅(qū)動”因素更多，還是出于ESG能帶來超額收益？對此，褚文勝表示，公司針對ESG策略進(jìn)行了系列深度研究，成果顯示，隨著投資時(shí)限變長，ESG因子具備增強(qiáng)組合收益、平抑波動的能力。

　　褚文勝介紹，公司研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)Wind ESG的評分差異，按照評級從AAA到CCC進(jìn)行分組，選擇2018年至2023年共六年的樣本區(qū)間，以近兩年的平均收益率、年化波動率和夏普比率三個(gè)維度進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)，從統(tǒng)計(jì)層面，僅僅依靠ESG評分和披露信息對我國權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行投資，在收益增強(qiáng)和夏普比率改善層面是不足的，但是ESG信息可以有效幫助規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：ESG評級越高，股價(jià)波動率越低，從而投資風(fēng)險(xiǎn)相對更低。

　　“此外，我們研究發(fā)現(xiàn)，從時(shí)間維度上看，ESG因子是時(shí)間的朋友，這與保險(xiǎn)資金的長期投資價(jià)值取向不謀而合?！瘪椅膭僬f，如果將ESG投資按照時(shí)間維度劃分為1-2年的短期投資和3-5年的中期投資可以觀察到，在短期內(nèi)，ESG投資組合隨著A股市場總體周期波動明顯。然而，當(dāng)時(shí)間維度拉長時(shí)，ESG投資具備獲取超額收益的能力。

　　仍需爬坡過坎

　　褚文勝表示，按照近年保險(xiǎn)資金運(yùn)用月均8%-10%的同比增速比較，綠色及ESG投資在占比和增速上還需持續(xù)發(fā)力。但是，從實(shí)踐層面，鑒于國內(nèi)綠色金融特別是綠色投資市場處于初級發(fā)展階段，綠色投資面臨利率下行、隨市場狀態(tài)波動大、市場缺乏可靠的ESG評級及投資數(shù)據(jù)、可投的金融產(chǎn)品供給不足等行業(yè)普遍遇到的問題。綠色金融相關(guān)的項(xiàng)目往往社會效益屬性更強(qiáng)，其盈利情況和未來收益預(yù)期，在和保險(xiǎn)資金相關(guān)投資要求的契合度上還需磨合。

　　從評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來看，ESG評價(jià)方法仍未達(dá)成統(tǒng)一共識，各類國際組織發(fā)布的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)在環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理三個(gè)維度的考量也各有側(cè)重?！爱?dāng)前國外的ESG評價(jià)體系在實(shí)質(zhì)性議題的選擇上更契合海外企業(yè)。比如，發(fā)達(dá)國家企業(yè)在碳排放計(jì)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上領(lǐng)先于新興市場企業(yè)，國外ESG評級在碳排放議題設(shè)置的指標(biāo)數(shù)量會更多。這類情況在員工待遇、產(chǎn)品責(zé)任、廢棄物等議題上也同樣存在。這一套評價(jià)體系對于發(fā)展中國家的包容性是不足的。”

　　此外，國內(nèi)各類主體踐行ESG的具體行為準(zhǔn)則不完全一致，企業(yè)在ESG信息披露的豐富程度、可比性、可靠性等方面還需進(jìn)一步提高。

　　值得注意的是，在ESG三個(gè)因子中，環(huán)境（E）因子是在資管機(jī)構(gòu)投資理念的納入中最領(lǐng)先的一個(gè)?！按蠹覍Νh(huán)境的投資標(biāo)準(zhǔn)更為統(tǒng)一，政策推動減碳目標(biāo)也更為明確。在社會責(zé)任（S）和公司治理（G）方面，不同行業(yè)則存在較大的差異性和主觀性，因此對于險(xiǎn)資而言，對S和G在投資過程中的考慮因素也更為主觀?！?/p>

　　構(gòu)建中國特色評價(jià)體系

　　展望ESG發(fā)展的未來，褚文勝認(rèn)為，應(yīng)構(gòu)建具有中國特色ESG評價(jià)體系。由于我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、市場體制機(jī)制、上市主體的可持續(xù)發(fā)展能力與成熟經(jīng)濟(jì)體存在差異，在環(huán)境、社會、公司治理三個(gè)因素的關(guān)注點(diǎn)上也應(yīng)具有中國特色。“中國特色定價(jià)體系下的ESG標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該更具包容性，涉及糧食、能源等國計(jì)民生的重大安全領(lǐng)域，以及能夠朝著促進(jìn)環(huán)境友好方向走的能源改善類企業(yè)，都應(yīng)該在中國特色ESG評價(jià)體系中予以體現(xiàn)?！?/p>

　　比如，在社會責(zé)任方面，不僅關(guān)注企業(yè)效益和安全、員工福利，還應(yīng)包括共同富裕等宏觀任務(wù)，與鄉(xiāng)村振興、自主安全、反壟斷等重大社會議題相呼應(yīng)。因此，這部分可重點(diǎn)關(guān)注能夠?qū)⑸鐣?zé)任轉(zhuǎn)化為競爭“護(hù)城河”優(yōu)勢的公司，如公用事業(yè)、能源等領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　在此基礎(chǔ)上，若要鼓勵(lì)更多保險(xiǎn)資金參與ESG投資，決策層、行業(yè)協(xié)會可考慮提供更多優(yōu)惠政策支持。

　　“ESG相關(guān)項(xiàng)目往往社會效益屬性更強(qiáng)，其盈利情況和未來收益預(yù)期，與保險(xiǎn)資金相關(guān)投資要求的契合度有待提高。”褚文勝表示，監(jiān)管層面可考慮在償付能力、考核評價(jià)、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測等方面給予政策支持，行業(yè)自律協(xié)會可考慮構(gòu)建基于中國特色的綠色投資標(biāo)準(zhǔn)，將對綠色投資有邊際改善的動態(tài)標(biāo)準(zhǔn)納入。

　　此外，ESG生態(tài)圈仍需持續(xù)擴(kuò)容，在政策引領(lǐng)下，充分調(diào)動企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)積極性，探索建立數(shù)據(jù)共建共享機(jī)制，豐富ESG實(shí)踐場景，最終形成良性循環(huán)。

　　從中再資產(chǎn)的實(shí)踐來看，褚文勝介紹，總體上，中再資產(chǎn)已構(gòu)建起從研究到資產(chǎn)配置、固定收益、權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)和金融產(chǎn)品等領(lǐng)域的綠色金融圖譜，對有利于改善環(huán)境和減少碳排放的領(lǐng)域、項(xiàng)目投入資金。從長遠(yuǎn)看，ESG投資建設(shè)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，投資低碳、清潔能源的具體實(shí)踐只是起步，需要久久為功加以建設(shè)。

　　“ESG作為一種理念，涉及保險(xiǎn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的方方面面。真正有效推進(jìn)ESG發(fā)展理念落地，機(jī)構(gòu)需要對公司治理、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理，包括數(shù)字化建設(shè)、信息披露等都要做進(jìn)一步優(yōu)化和改造，從而將戰(zhàn)略管理理念、投研理念與ESG理念真正融合優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益、社會效益和生態(tài)效益的三贏?！瘪椅膭俦硎?。