促進長期投資 可持續(xù)發(fā)展報告“好讀”解密

　　滬深北交易所近日發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》。至此，以《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》為強制性和底線要求、《指南》為參考性規(guī)范和典型實踐推薦的上市公司可持續(xù)信息披露規(guī)則體系初步形成。

　　機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告的數(shù)量和質(zhì)量均創(chuàng)歷史新高，建立可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)的意識明顯增強。不過，上市公司可持續(xù)發(fā)展報告內(nèi)容與《指引》的符合程度還有待提升。要體現(xiàn)可持續(xù)信息披露對資本市場的價值，上市公司須在實踐中提升報告內(nèi)容的可比性、可信度，以及與公司財務(wù)的相關(guān)性。

　　上市公司報告披露量質(zhì)齊升

　　根據(jù)滬深北交易所公告，《指南》旨在幫助上市公司建立健全可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)和管理流程，并為編制高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展（ESG）報告提供工具箱和百寶書。《指南》并不額外增加強制性的信息披露要求，上市公司可自主決定是否參考和適用。

　　《指南》包括《第一號 總體要求與披露框架》和《第二號 應(yīng)對氣候變化》?！兜谝惶枴吩敿?xì)解釋可持續(xù)發(fā)展報告的原則性規(guī)定以及識別、分析重要性議題的方法，明確“治理——戰(zhàn)略——影響、風(fēng)險和機遇管理——指標(biāo)與目標(biāo)”四要素的披露要求和示例，并提供可持續(xù)發(fā)展報告披露的總體框架。《第二號》提供評估“應(yīng)對氣候變化”議題重要性（包括影響重要性和財務(wù)重要性）的方法，提供氣候適應(yīng)性與情景分析、核算溫室氣體排放量的流程和方法、氣候轉(zhuǎn)型計劃相關(guān)披露實踐和示例，并詳細(xì)解釋“應(yīng)對氣候變化”議題的所有披露要點。

　　商道融綠董事長、商道咨詢首席專家郭沛源認(rèn)為，《指南》提供了具體的可持續(xù)發(fā)展報告披露方法、參考性規(guī)范和典型實踐推薦，與滬深北交易所發(fā)布的《指引》、中國上市公司協(xié)會編寫的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告工作指南》，共同構(gòu)成了一整套上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引工具箱?！斑@個工具箱還要不斷完善，預(yù)計關(guān)于《指南》還會發(fā)布第三號、第四號等具體文件，助力上市公司達(dá)到可持續(xù)信息披露要求。”郭沛源說。

　　深交所披露，2024年逾千家深市上市公司發(fā)布了2023年度社會責(zé)任報告、ESG報告或可持續(xù)發(fā)展報告，披露率35%。上交所表示，2024年共有1193家滬市上市公司發(fā)布了2023年度ESG報告、可持續(xù)發(fā)展報告或社會責(zé)任報告，披露率超52%，比上一年度提高6個百分點。滬深交易所上市公司可持續(xù)發(fā)展報告披露數(shù)量和披露率均創(chuàng)歷史新高。

　　機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年披露可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告的A股上市公司數(shù)量逾2200家，占A股上市公司總數(shù)的40%以上。同時，可持續(xù)發(fā)展報告質(zhì)量也有所提升。

　　責(zé)揚天下長期追蹤我國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告的質(zhì)量表現(xiàn)，并以完整性、可信性、可讀性、可比性、創(chuàng)新性、實質(zhì)性六個維度形成報告綜合指數(shù)。這家機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，我國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告質(zhì)量整體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢。其中，2012年是企業(yè)社會責(zé)任管理元年，報告綜合指數(shù)也在這一年顯著走高。“十四五”時期，可持續(xù)信息披露進入規(guī)范化發(fā)展新階段，報告綜合指數(shù)持續(xù)走強，并在2024年創(chuàng)下新高。在時效性方面，責(zé)揚天下數(shù)據(jù)顯示，2024年92.54%的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告為其會計年度結(jié)束后4個月內(nèi)發(fā)布。

　　可持續(xù)信息披露長短板顯現(xiàn)

　　以《指南》為參考、以《指引》為準(zhǔn)繩，上市公司可持續(xù)信息披露的長短板逐漸顯現(xiàn)。

　　從指標(biāo)披露來看，在環(huán)境、社會與公司治理三大指標(biāo)中，上市公司可持續(xù)發(fā)展報告的環(huán)境指標(biāo)披露率提升最為明顯。以中證800成分股為樣本，據(jù)商道融綠統(tǒng)計，2018年至2024年，上市公司環(huán)境指標(biāo)披露率從29.98%升至77.63%，成為提升最顯著的指標(biāo)；社會指標(biāo)披露率從18.31%升至50.25%；公司治理指標(biāo)披露率從52.39%升至66.24%。

　　從指標(biāo)覆蓋程度看，上市公司可持續(xù)信息披露情況與《指引》的統(tǒng)一要求仍有一定差距。據(jù)商道融綠統(tǒng)計，2024年中證800成分股可持續(xù)信息披露平均能覆蓋《指引》建議的61.96%的條款；超過10家公司的可持續(xù)信息披露與《指引》的符合程度達(dá)到了90%以上，超過50家公司與《指引》的符合程度不足30%?！吨改稀烦雠_后，監(jiān)管方將持續(xù)推動可持續(xù)發(fā)展報告規(guī)范化編制。

　　在編制可持續(xù)發(fā)展報告過程中，企業(yè)正在將可持續(xù)發(fā)展治理理念融入公司架構(gòu)。責(zé)揚天下創(chuàng)始人、中國上市公司協(xié)會ESG專業(yè)委員會委員殷格非告訴記者，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略與治理的信息披露內(nèi)容顯著增多，但在具體實踐中，將可持續(xù)發(fā)展融入日常業(yè)務(wù)決策流程的能力尚顯不足。

　　責(zé)揚天下數(shù)據(jù)顯示，在所有2024年披露了可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告的企業(yè)中，超七成披露了“社會責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展管理架構(gòu)”，超四成披露了“董事會或最高管理層參與、指導(dǎo)或監(jiān)督社會責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展管理情況”，超四成披露了“社會責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展的愿景、戰(zhàn)略”，但“社會責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展理念融入公司業(yè)務(wù)決策流程的情況”有較大的披露提升空間。建議企業(yè)形成常態(tài)化可持續(xù)發(fā)展治理機制，不斷加大可持續(xù)發(fā)展事務(wù)的監(jiān)督與執(zhí)行力度。

　　值得注意的是，雙重重要性分析（影響重要性、財務(wù)重要性）和氣候議題的披露，是上市公司編制可持續(xù)發(fā)展報告的難點?！吧鲜泄局饕媾R兩方面挑戰(zhàn)：一是如何遵循雙重重要性原則識別關(guān)鍵議題，尤其是對于財務(wù)影響的分析需要達(dá)到何種深度；二是如何納入氣候風(fēng)險分析，特別是分析不同氣候情境下上市公司受到的不同影響。”郭沛源說。

　　例如，在氣候議題方面，以中證800成分股為例，據(jù)商道融綠統(tǒng)計，2018年至2024年，上市公司碳排放管理目標(biāo)、舉措和碳排放數(shù)據(jù)的相關(guān)信息披露均逐年增加，2024年有35.5%的上市公司將氣候變化治理納入管理層或董事會的職責(zé)范圍。但上市公司普遍存在定性披露多、定量披露少的問題，并且在分析氣候風(fēng)險對財務(wù)的影響方面能力不足，部分上市公司制定和披露的碳排放管理目標(biāo)并未與我國按照《巴黎協(xié)定》制定的雙碳目標(biāo)保持一致。郭沛源表示，預(yù)計監(jiān)管部門將對此提供適當(dāng)引導(dǎo)和支持；企業(yè)需要加強學(xué)習(xí)，也可以聘請外部咨詢機構(gòu)提供支持，在披露實踐中慢慢轉(zhuǎn)化成企業(yè)內(nèi)部的工作。

　　殷格非表示，在可持續(xù)發(fā)展報告編制過程中，重視實質(zhì)性議題識別的企業(yè)越來越多，但采用雙重重要性分析的企業(yè)還是少數(shù)?！吨改稀诽峁┝穗p重重要性分析操作方法，可以為企業(yè)提供一些參考。例如，《指南》提到，在評估“水資源利用”議題時，可考慮未來水資源可用供給、價格對公司產(chǎn)品定價和利潤的影響程度；在評估“產(chǎn)品與服務(wù)安全與質(zhì)量”議題時，可考慮產(chǎn)品和服務(wù)安全與質(zhì)量問題對于品牌聲譽、產(chǎn)品銷量、收入等的影響程度。公司可深入考慮議題對公司財務(wù)報表可能產(chǎn)生的正面或負(fù)面影響。

　　“雖然《指南》提供了一些工具和方法，但雙重重要性分析對數(shù)據(jù)的要求提高了，企業(yè)在收集數(shù)據(jù)方面仍面臨一定挑戰(zhàn)，還需要一個適應(yīng)的過程?！币蟾穹钦f。

　　提升信息披露有效性

　　殷格非認(rèn)為，上市公司可持續(xù)信息披露與推動構(gòu)建“長錢長投”、培育長期投資的市場生態(tài)密切相關(guān)。

　　“長期資金需要信心，而信心的建立需要提高資本市場的信息透明度?！币蟾穹钦f，可持續(xù)信息披露能體現(xiàn)一家上市公司的完整價值，讓投資者對于投資對象有更完整、立體的把握?！吨敢放c《指南》的發(fā)布使上市公司披露可持續(xù)信息更加規(guī)范統(tǒng)一，而信息披露的統(tǒng)一性是可比性的基礎(chǔ)，也是投資者做出投資決策的依據(jù)。

　　復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授唐躍軍認(rèn)為，要避免可持續(xù)發(fā)展報告成為“自我祝賀式”的文本?！皩崿F(xiàn)可持續(xù)信息披露促進長期投資，需要注意信息披露的真實性、及時性、相關(guān)性。從已披露的可持續(xù)發(fā)展報告內(nèi)容看，上市公司經(jīng)常是披露了一大堆看起來美好的ESG信息，然而對投資者的投資決策真正有用的信息并不多。”

　　唐躍軍及其團隊研究發(fā)現(xiàn)，控股股東持股占比高的企業(yè)，可持續(xù)信息披露往往較為真實、及時，但與企業(yè)核心競爭力、投資者決策的相關(guān)性較低；如果小股東力量比較強，企業(yè)可持續(xù)信息披露往往看起來沒那么及時、真實，但與企業(yè)核心競爭力、投資決策的相關(guān)性較高。目前不強制要求上市公司可持續(xù)發(fā)展報告進行外部審驗，其客觀性、可信度有待提升。責(zé)揚天下數(shù)據(jù)顯示，2024年經(jīng)過專業(yè)機構(gòu)審驗的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告占比僅為6.13%，較2023年（9.02%）有所下降，市場對報告審驗的響應(yīng)程度欠佳。

　　國新咨詢相關(guān)專家認(rèn)為，隨著可持續(xù)信息披露管理不斷加強，越來越多的企業(yè)認(rèn)識到鑒證可以提高可持續(xù)發(fā)展報告的可信度，增強投資者、監(jiān)管機構(gòu)和其他利益相關(guān)方對企業(yè)的信心。預(yù)計可持續(xù)發(fā)展報告鑒證的重要性將進一步增強。

　　郭沛源表示，可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息是衡量資產(chǎn)長期穩(wěn)健性的重要指標(biāo)，以險資、養(yǎng)老金、主權(quán)基金等為代表的長期資金，比其他投資者更關(guān)注這些信息?！耙酝芯勘砻?，應(yīng)對氣候變化、能源使用效率、勞工管理、供應(yīng)商關(guān)系等議題與企業(yè)的中長期財務(wù)表現(xiàn)有較強相關(guān)性。”郭沛源說，要想吸引長期資金，上市公司需做好可持續(xù)相關(guān)信息的披露，圍繞ESG重要議題做好投資者溝通，增強披露數(shù)據(jù)的可比性，提升量化數(shù)據(jù)的披露比例。