促進(jìn)長(zhǎng)期投資 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告“好讀”解密

　　滬深北交易所近日發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制指南》。至此，以《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》為強(qiáng)制性和底線要求、《指南》為參考性規(guī)范和典型實(shí)踐推薦的上市公司可持續(xù)信息披露規(guī)則體系初步形成。

　　機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的數(shù)量和質(zhì)量均創(chuàng)歷史新高，建立可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)的意識(shí)明顯增強(qiáng)。不過，上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告內(nèi)容與《指引》的符合程度還有待提升。要體現(xiàn)可持續(xù)信息披露對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值，上市公司須在實(shí)踐中提升報(bào)告內(nèi)容的可比性、可信度，以及與公司財(cái)務(wù)的相關(guān)性。

　　上市公司報(bào)告披露量質(zhì)齊升

　　根據(jù)滬深北交易所公告，《指南》旨在幫助上市公司建立健全可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)和管理流程，并為編制高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展（ESG）報(bào)告提供工具箱和百寶書。《指南》并不額外增加強(qiáng)制性的信息披露要求，上市公司可自主決定是否參考和適用。

　　《指南》包括《第一號(hào) 總體要求與披露框架》和《第二號(hào) 應(yīng)對(duì)氣候變化》?！兜谝惶?hào)》詳細(xì)解釋可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的原則性規(guī)定以及識(shí)別、分析重要性議題的方法，明確“治理——戰(zhàn)略——影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理——指標(biāo)與目標(biāo)”四要素的披露要求和示例，并提供可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露的總體框架。《第二號(hào)》提供評(píng)估“應(yīng)對(duì)氣候變化”議題重要性（包括影響重要性和財(cái)務(wù)重要性）的方法，提供氣候適應(yīng)性與情景分析、核算溫室氣體排放量的流程和方法、氣候轉(zhuǎn)型計(jì)劃相關(guān)披露實(shí)踐和示例，并詳細(xì)解釋“應(yīng)對(duì)氣候變化”議題的所有披露要點(diǎn)。

　　商道融綠董事長(zhǎng)、商道咨詢首席專家郭沛源認(rèn)為，《指南》提供了具體的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露方法、參考性規(guī)范和典型實(shí)踐推薦，與滬深北交易所發(fā)布的《指引》、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)編寫的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告工作指南》，共同構(gòu)成了一整套上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引工具箱?！斑@個(gè)工具箱還要不斷完善，預(yù)計(jì)關(guān)于《指南》還會(huì)發(fā)布第三號(hào)、第四號(hào)等具體文件，助力上市公司達(dá)到可持續(xù)信息披露要求。”郭沛源說。

　　深交所披露，2024年逾千家深市上市公司發(fā)布了2023年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，披露率35%。上交所表示，2024年共有1193家滬市上市公司發(fā)布了2023年度ESG報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告或社會(huì)責(zé)任報(bào)告，披露率超52%，比上一年度提高6個(gè)百分點(diǎn)。滬深交易所上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露數(shù)量和披露率均創(chuàng)歷史新高。

　　機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年披露可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告的A股上市公司數(shù)量逾2200家，占A股上市公司總數(shù)的40%以上。同時(shí)，可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量也有所提升。

　　責(zé)揚(yáng)天下長(zhǎng)期追蹤我國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的質(zhì)量表現(xiàn)，并以完整性、可信性、可讀性、可比性、創(chuàng)新性、實(shí)質(zhì)性六個(gè)維度形成報(bào)告綜合指數(shù)。這家機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，我國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量整體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)。其中，2012年是企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理元年，報(bào)告綜合指數(shù)也在這一年顯著走高?！笆奈濉睍r(shí)期，可持續(xù)信息披露進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展新階段，報(bào)告綜合指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，并在2024年創(chuàng)下新高。在時(shí)效性方面，責(zé)揚(yáng)天下數(shù)據(jù)顯示，2024年92.54%的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告為其會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)發(fā)布。

　　可持續(xù)信息披露長(zhǎng)短板顯現(xiàn)

　　以《指南》為參考、以《指引》為準(zhǔn)繩，上市公司可持續(xù)信息披露的長(zhǎng)短板逐漸顯現(xiàn)。

　　從指標(biāo)披露來看，在環(huán)境、社會(huì)與公司治理三大指標(biāo)中，上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的環(huán)境指標(biāo)披露率提升最為明顯。以中證800成分股為樣本，據(jù)商道融綠統(tǒng)計(jì)，2018年至2024年，上市公司環(huán)境指標(biāo)披露率從29.98%升至77.63%，成為提升最顯著的指標(biāo)；社會(huì)指標(biāo)披露率從18.31%升至50.25%；公司治理指標(biāo)披露率從52.39%升至66.24%。

　　從指標(biāo)覆蓋程度看，上市公司可持續(xù)信息披露情況與《指引》的統(tǒng)一要求仍有一定差距。據(jù)商道融綠統(tǒng)計(jì)，2024年中證800成分股可持續(xù)信息披露平均能覆蓋《指引》建議的61.96%的條款；超過10家公司的可持續(xù)信息披露與《指引》的符合程度達(dá)到了90%以上，超過50家公司與《指引》的符合程度不足30%?！吨改稀烦雠_(tái)后，監(jiān)管方將持續(xù)推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告規(guī)范化編制。

　　在編制可持續(xù)發(fā)展報(bào)告過程中，企業(yè)正在將可持續(xù)發(fā)展治理理念融入公司架構(gòu)。責(zé)揚(yáng)天下創(chuàng)始人、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)ESG專業(yè)委員會(huì)委員殷格非告訴記者，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略與治理的信息披露內(nèi)容顯著增多，但在具體實(shí)踐中，將可持續(xù)發(fā)展融入日常業(yè)務(wù)決策流程的能力尚顯不足。

　　責(zé)揚(yáng)天下數(shù)據(jù)顯示，在所有2024年披露了可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告的企業(yè)中，超七成披露了“社會(huì)責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展管理架構(gòu)”，超四成披露了“董事會(huì)或最高管理層參與、指導(dǎo)或監(jiān)督社會(huì)責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展管理情況”，超四成披露了“社會(huì)責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展的愿景、戰(zhàn)略”，但“社會(huì)責(zé)任/可持續(xù)發(fā)展理念融入公司業(yè)務(wù)決策流程的情況”有較大的披露提升空間。建議企業(yè)形成常態(tài)化可持續(xù)發(fā)展治理機(jī)制，不斷加大可持續(xù)發(fā)展事務(wù)的監(jiān)督與執(zhí)行力度。

　　值得注意的是，雙重重要性分析（影響重要性、財(cái)務(wù)重要性）和氣候議題的披露，是上市公司編制可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的難點(diǎn)?！吧鲜泄局饕媾R兩方面挑戰(zhàn)：一是如何遵循雙重重要性原則識(shí)別關(guān)鍵議題，尤其是對(duì)于財(cái)務(wù)影響的分析需要達(dá)到何種深度；二是如何納入氣候風(fēng)險(xiǎn)分析，特別是分析不同氣候情境下上市公司受到的不同影響。”郭沛源說。

　　例如，在氣候議題方面，以中證800成分股為例，據(jù)商道融綠統(tǒng)計(jì)，2018年至2024年，上市公司碳排放管理目標(biāo)、舉措和碳排放數(shù)據(jù)的相關(guān)信息披露均逐年增加，2024年有35.5%的上市公司將氣候變化治理納入管理層或董事會(huì)的職責(zé)范圍。但上市公司普遍存在定性披露多、定量披露少的問題，并且在分析氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)的影響方面能力不足，部分上市公司制定和披露的碳排放管理目標(biāo)并未與我國(guó)按照《巴黎協(xié)定》制定的雙碳目標(biāo)保持一致。郭沛源表示，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門將對(duì)此提供適當(dāng)引導(dǎo)和支持；企業(yè)需要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，也可以聘請(qǐng)外部咨詢機(jī)構(gòu)提供支持，在披露實(shí)踐中慢慢轉(zhuǎn)化成企業(yè)內(nèi)部的工作。

　　殷格非表示，在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制過程中，重視實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別的企業(yè)越來越多，但采用雙重重要性分析的企業(yè)還是少數(shù)?！吨改稀诽峁┝穗p重重要性分析操作方法，可以為企業(yè)提供一些參考。例如，《指南》提到，在評(píng)估“水資源利用”議題時(shí)，可考慮未來水資源可用供給、價(jià)格對(duì)公司產(chǎn)品定價(jià)和利潤(rùn)的影響程度；在評(píng)估“產(chǎn)品與服務(wù)安全與質(zhì)量”議題時(shí)，可考慮產(chǎn)品和服務(wù)安全與質(zhì)量問題對(duì)于品牌聲譽(yù)、產(chǎn)品銷量、收入等的影響程度。公司可深入考慮議題對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表可能產(chǎn)生的正面或負(fù)面影響。

　　“雖然《指南》提供了一些工具和方法，但雙重重要性分析對(duì)數(shù)據(jù)的要求提高了，企業(yè)在收集數(shù)據(jù)方面仍面臨一定挑戰(zhàn)，還需要一個(gè)適應(yīng)的過程。”殷格非說。

　　提升信息披露有效性

　　殷格非認(rèn)為，上市公司可持續(xù)信息披露與推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”、培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)密切相關(guān)。

　　“長(zhǎng)期資金需要信心，而信心的建立需要提高資本市場(chǎng)的信息透明度?！币蟾穹钦f，可持續(xù)信息披露能體現(xiàn)一家上市公司的完整價(jià)值，讓投資者對(duì)于投資對(duì)象有更完整、立體的把握?！吨敢放c《指南》的發(fā)布使上市公司披露可持續(xù)信息更加規(guī)范統(tǒng)一，而信息披露的統(tǒng)一性是可比性的基礎(chǔ)，也是投資者做出投資決策的依據(jù)。

　　復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授唐躍軍認(rèn)為，要避免可持續(xù)發(fā)展報(bào)告成為“自我祝賀式”的文本?！皩?shí)現(xiàn)可持續(xù)信息披露促進(jìn)長(zhǎng)期投資，需要注意信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性、相關(guān)性。從已披露的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告內(nèi)容看，上市公司經(jīng)常是披露了一大堆看起來美好的ESG信息，然而對(duì)投資者的投資決策真正有用的信息并不多。”

　　唐躍軍及其團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，控股股東持股占比高的企業(yè)，可持續(xù)信息披露往往較為真實(shí)、及時(shí)，但與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、投資者決策的相關(guān)性較低；如果小股東力量比較強(qiáng)，企業(yè)可持續(xù)信息披露往往看起來沒那么及時(shí)、真實(shí)，但與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、投資決策的相關(guān)性較高。目前不強(qiáng)制要求上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行外部審驗(yàn)，其客觀性、可信度有待提升。責(zé)揚(yáng)天下數(shù)據(jù)顯示，2024年經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)審驗(yàn)的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告占比僅為6.13%，較2023年（9.02%）有所下降，市場(chǎng)對(duì)報(bào)告審驗(yàn)的響應(yīng)程度欠佳。

　　國(guó)新咨詢相關(guān)專家認(rèn)為，隨著可持續(xù)信息披露管理不斷加強(qiáng)，越來越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到鑒證可以提高可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的可信度，增強(qiáng)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他利益相關(guān)方對(duì)企業(yè)的信心。預(yù)計(jì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的重要性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　郭沛源表示，可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息是衡量資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健性的重要指標(biāo)，以險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、主權(quán)基金等為代表的長(zhǎng)期資金，比其他投資者更關(guān)注這些信息?！耙酝芯勘砻鳎瑧?yīng)對(duì)氣候變化、能源使用效率、勞工管理、供應(yīng)商關(guān)系等議題與企業(yè)的中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)有較強(qiáng)相關(guān)性。”郭沛源說，要想吸引長(zhǎng)期資金，上市公司需做好可持續(xù)相關(guān)信息的披露，圍繞ESG重要議題做好投資者溝通，增強(qiáng)披露數(shù)據(jù)的可比性，提升量化數(shù)據(jù)的披露比例。