興業(yè)證券王德倫：A股短期可有所作為

　　過(guò)去兩周，A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，未能遠(yuǎn)離2653點(diǎn)的階段低位。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)尚不具備反轉(zhuǎn)的條件，但已處于估值底部，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，布局三季度末的反擊正當(dāng)時(shí)。經(jīng)歷了數(shù)月深跌以后，市場(chǎng)正在逐步進(jìn)入短期可有所作為的區(qū)間。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期A股市場(chǎng)屢屢受挫，哪些因素制約著行情反彈？

　　王德倫：2018年以來(lái)A股市場(chǎng)跌宕起伏，從金融環(huán)境收緊帶來(lái)的“內(nèi)憂”到美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表對(duì)新興市場(chǎng)匯率沖擊等因素制約了A股反彈行情。具體來(lái)看，內(nèi)部，金融去杠桿下，信用風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露、股權(quán)質(zhì)押壓力上升、個(gè)股頻現(xiàn)閃崩；外部，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，強(qiáng)美元推動(dòng)全球股市、匯市波動(dòng)加劇�！皟�(nèi)憂”、“外患”持續(xù)壓制A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，制約A股反彈。

　　中國(guó)證券報(bào)：長(zhǎng)期資金正不斷流入，對(duì)A股市場(chǎng)將會(huì)帶來(lái)何種影響？

　　王德倫：在不斷擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和內(nèi)部政策放松的雙向推進(jìn)下，A股資金面未來(lái)將出現(xiàn)兩個(gè)結(jié)構(gòu)變化：一是外資逐漸擴(kuò)大對(duì)A股的投資力度；二是內(nèi)部機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老基金入市等為A股市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)線資金。在全球范圍內(nèi)A股估值低優(yōu)勢(shì)吸引外資持續(xù)流入，以及隨著居民人均收入水平提高，養(yǎng)老相關(guān)的主動(dòng)財(cái)富管理需求大幅提高，但是考慮到這些資金流入相對(duì)緩慢，短期存量資金博弈下對(duì)行情支撐沒(méi)有顯著的促進(jìn)作用。長(zhǎng)期來(lái)看這些資金流入股市會(huì)使得A股投資風(fēng)格更加價(jià)值化。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待中短期A股市場(chǎng)走勢(shì)？

　　王德倫：短期來(lái)看，由于外部因素影響，新興市場(chǎng)的匯率沖擊尚未結(jié)束，內(nèi)部去杠桿條件下信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在較為悲觀的預(yù)期，且A股盈利底部未到，市場(chǎng)尚未具備反轉(zhuǎn)的條件。但是從較長(zhǎng)期維度來(lái)看，隨著外部因素的負(fù)面影響逐漸減緩，內(nèi)部改革力度加大緩沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，以及A股盈利底部顯現(xiàn)等三個(gè)條件具備之后，A股市場(chǎng)將會(huì)展開(kāi)反轉(zhuǎn)。

　　長(zhǎng)期維度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處于估值底部，一方面是由于中國(guó)低估值的核心資產(chǎn)具備性價(jià)比，吸引外資踴躍配置，另一方面是由于居民大類資產(chǎn)配置在資管新規(guī)的要求下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行可能促進(jìn)居民增配股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，有何投資建議？

　　王德倫：站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，布局三季度末的反擊下半場(chǎng)正當(dāng)時(shí)。主要因?yàn)殡S著政策底部、估值底部逐步清晰，投資者應(yīng)該趁著風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性否極泰來(lái)，及時(shí)布局“反擊”下半場(chǎng)。后續(xù)可能有外部因素等問(wèn)題的沖擊，但目前倉(cāng)位和股價(jià)已基本反映此預(yù)期，有沖擊更是布局的絕佳機(jī)會(huì)。外部的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，全部A股的盈利底部也未到來(lái)，但經(jīng)歷了數(shù)月深跌以后，市場(chǎng)正在逐步進(jìn)入短期可有所作為的區(qū)間。

　　投資策略上，中長(zhǎng)期“大創(chuàng)新”是主線。創(chuàng)新成長(zhǎng)股的周期可以看2-3年，重視基本面優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。短期看好大創(chuàng)新板塊的“科技基建”，以計(jì)算機(jī)（自主可控、云計(jì)算等龍頭）、通信（5G）、軍工(航空航天)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等核心關(guān)鍵技術(shù)能力建設(shè)的短板方向。