茅臺(tái)創(chuàng)新高的背后：資產(chǎn)荒下核心資產(chǎn)風(fēng)云再起

　　4月23日，貴州茅臺(tái)股價(jià)再度刷新歷史新高，上漲0.62%，報(bào)1252.26元。一直以來，貴州茅臺(tái)被視為A股核心資產(chǎn)的領(lǐng)軍人物。在大盤震蕩之際，該股迭創(chuàng)新高，一方面與年報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)有關(guān)，更重要的是，在貨幣寬松、低利率環(huán)境下，市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)荒，A股中核心資產(chǎn)自然成為資金首選標(biāo)的。

　　核心資產(chǎn)再回首

　　2017年，“核心資產(chǎn)”開始逐步進(jìn)入A股投資者視野，當(dāng)時(shí)有機(jī)構(gòu)對(duì)核心資產(chǎn)提出八個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，行業(yè)空間向上，或者至少未來十年市場(chǎng)空間都不會(huì)收縮；第二，市場(chǎng)空間受經(jīng)濟(jì)周期或者技術(shù)創(chuàng)新影響相對(duì)較小，或者該公司已經(jīng)是該行業(yè)引領(lǐng)創(chuàng)新的龍頭；第三，行業(yè)龍頭之一或之二；第四，估值合理，市盈率盡可能不超過20倍，未來空間較大的可適當(dāng)放寬；第五，現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，負(fù)債率相對(duì)較低；第六，分紅率高或者未來分紅潛力大；第七，經(jīng)營(yíng)法律風(fēng)險(xiǎn)較低；第八，主要依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)。

　　隨著核心資產(chǎn)行情不斷縱深演繹，市場(chǎng)重新定義核心資產(chǎn)概念。興業(yè)證券表示核心資產(chǎn)具有三層要求：第一層次要求是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二層次要求是具有和全球同業(yè)龍頭對(duì)標(biāo)的能力：首先，中國(guó)14億人口消費(fèi)升級(jí)的需求，在全球來看都具有競(jìng)爭(zhēng)力，而能夠滿足中國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的企業(yè)可以稱為核心資產(chǎn)；其次，中國(guó)制造業(yè)處于厚積薄發(fā)階段，機(jī)械、化工、汽車、TMT、機(jī)電等領(lǐng)域具備技術(shù)突破、進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，并且逐步走出去并在全球擴(kuò)張的企業(yè)可以稱為核心資產(chǎn)；再次，科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，比如BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及5G、人工智能、軍工科技、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域都會(huì)涌現(xiàn)出中國(guó)的核心資產(chǎn)。第三層次要求是不能局限于某些行業(yè)或市值大小。

　　在核心資產(chǎn)這幾年的慢牛過程中，市場(chǎng)也是爭(zhēng)議不斷，主要有兩個(gè)分歧：一是擔(dān)心估值太貴，2019年時(shí)，曾有投資者表示，當(dāng)前買入核心資產(chǎn)，只是順應(yīng)了市場(chǎng)的趨勢(shì)。對(duì)此，國(guó)盛證券策略分析師張啟堯表示，隨著機(jī)構(gòu)占比不斷提升、散戶占比不斷下降，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、高ROE、護(hù)城河高的行業(yè)龍頭將不斷享受機(jī)構(gòu)化的估值溢價(jià)，這個(gè)過程在其他海外市場(chǎng)都曾出現(xiàn)過。

　　二是擔(dān)心“抱團(tuán)”導(dǎo)致的交易擁擠。張啟堯認(rèn)為，核心資產(chǎn)的核心驅(qū)動(dòng)力是增量配置而非存量“抱團(tuán)”，未來更多的長(zhǎng)久期、機(jī)構(gòu)化增量資金會(huì)逐步入場(chǎng)，與外資一同構(gòu)建核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。

　　資產(chǎn)荒凸顯價(jià)值

　　在近期全球央行紛紛開啟降息和量化寬松背景下，“資產(chǎn)荒”這一話題再度引起人們關(guān)注。

　　可以看到，北向資金開始重新買入優(yōu)質(zhì)科技股以及貴州茅臺(tái)等消費(fèi)藍(lán)籌，布局A股核心資產(chǎn)意圖明顯。

　　分析人士表示，隨著貴州茅臺(tái)不斷走強(qiáng)，估值提升，必將抬高A股核心資產(chǎn)整體估值。此外，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，各個(gè)行業(yè)的龍頭集中度會(huì)不斷提升，龍頭股獲取確定性溢價(jià)的現(xiàn)象也會(huì)越來越明顯。

　　中原證券表示，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化來看，我國(guó)正在向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)領(lǐng)域是開放比較早、競(jìng)爭(zhēng)比較激烈、投資回報(bào)率相對(duì)比較高的領(lǐng)域，因此涌現(xiàn)出許多較為出色的公司，成為A股中的“核心資產(chǎn)”。經(jīng)過前期創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情以及疫情的沖擊，當(dāng)前藍(lán)籌股估值整體處于較為合適的狀態(tài)，顯現(xiàn)出長(zhǎng)期配置價(jià)值。因此一旦海外疫情出現(xiàn)緩和，A股市場(chǎng)情緒趨于穩(wěn)定，那么就是布局核心資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。

　　同樣重要的是，不僅是核心資產(chǎn)，相較全球市場(chǎng)而言，A股市場(chǎng)凸顯避風(fēng)港效應(yīng)。平安證券策略研究指出，A股市場(chǎng)具有相對(duì)韌性優(yōu)勢(shì)，一方面是流動(dòng)性相對(duì)充裕，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)敞口較低，可以被認(rèn)為是全球權(quán)益市場(chǎng)的避風(fēng)港。

　　對(duì)于當(dāng)前A股，國(guó)都證券策略分析師肖世俊認(rèn)為，近期市場(chǎng)進(jìn)入內(nèi)、外部考驗(yàn)窗口期，或?yàn)殡A段逢低布局契機(jī)。

　　“近期內(nèi)部基本面考驗(yàn)窗口期，預(yù)期之內(nèi)的數(shù)據(jù)下滑悉數(shù)落地，一季度國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告等低谷數(shù)據(jù)充分揭曉；同時(shí)，外部考驗(yàn)窗口期壓力高峰已過，歐美疫情日增數(shù)基本見頂，目前進(jìn)入平臺(tái)震蕩緩降階段，且部分國(guó)家已公布隔離解封、復(fù)產(chǎn)復(fù)商指引，預(yù)示著外需萎縮壓力峰值即將過去�！毙な揽》治龇Q，以上兩大考驗(yàn)窗口期的靴子落地，壓力進(jìn)入釋放尾聲，內(nèi)外環(huán)境的邊際改善，均為A股的階段性反彈提供了條件。

　　不乏結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

　　核心資產(chǎn)欲走強(qiáng)，市場(chǎng)主題機(jī)會(huì)紛呈，在此背景下，后市A股該如何布局？

　　光大證券表示，當(dāng)前階段A股市場(chǎng)估值略偏低，長(zhǎng)線價(jià)值投資者可逐步買進(jìn)，短線投資者也不需要過度擔(dān)憂。配置方面，建議關(guān)注：第一，作為逆周期調(diào)節(jié)政策抓手的純內(nèi)需板塊，包括新老基建（建筑、建材、機(jī)械、5G）、汽車；第二，如果歐美經(jīng)濟(jì)二季度出現(xiàn)“休克”，從供應(yīng)鏈的角度看，要關(guān)注汽車等交運(yùn)設(shè)備、化學(xué)化工、醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備、航空航天以及農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的補(bǔ)空缺可能；第三，在海外經(jīng)濟(jì)衰退影響下，經(jīng)濟(jì)增速反彈的幅度還存在變數(shù)，“數(shù)據(jù)強(qiáng)”出現(xiàn)之前，醫(yī)藥、食品飲料等必需消費(fèi)品基本面更具確定性；第四，當(dāng)下高股息板塊股息率與無風(fēng)險(xiǎn)利率差值較大，建議低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者關(guān)注高股息標(biāo)的。

　　中信證券表示，二季度建議緊扣資金輪動(dòng)，關(guān)注三條主線。首先，密切關(guān)注政策催化下，前期相對(duì)滯漲的基建板塊。其次，從科技板塊龍頭中尋找彈性，重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算、新能源車等主線。最后，堅(jiān)持以海外業(yè)務(wù)收入占比低、上游供應(yīng)鏈/原材料不依賴于進(jìn)口、全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)組合為底倉(cāng)。

　　肖世俊表示，結(jié)構(gòu)性反彈可期，以內(nèi)需確定性板塊為主。年內(nèi)而言，以“必需消費(fèi)品+新老基建”內(nèi)需板塊避險(xiǎn)為主。主要邏輯包括：一是年內(nèi)政策重心以穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)投資為主，內(nèi)需板塊增長(zhǎng)確定性較高；二是國(guó)內(nèi)疫情防控見效，消費(fèi)回補(bǔ)與開工投資條件具備，內(nèi)需板塊啟動(dòng)時(shí)機(jī)逐步成熟；三是穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)等對(duì)沖性政策加碼落地在即，有望提振相關(guān)受益板塊。

　　具備避險(xiǎn)或免疫功能的內(nèi)需板塊包括：一是必需消費(fèi)品，包括食品飲料、畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)種植、醫(yī)療器械及生物疫苗等；二是新老基建；三是疫情過后消費(fèi)回補(bǔ)，尤其是疫情加速培育的新業(yè)態(tài)、新消費(fèi)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。