機(jī)構(gòu)展望四季度 看好低估值順周期品種
原標(biāo)題：績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理展望四季度 看好低估值順周期品種
今年三季度，A股市場(chǎng)演繹了一波結(jié)構(gòu)性牛市行情，以消費(fèi)、醫(yī)藥、科技為代表的成長(zhǎng)股表現(xiàn)突出。四季度市場(chǎng)會(huì)如何演繹？近一個(gè)月以來市場(chǎng)風(fēng)格切換的行情會(huì)延續(xù)嗎？哪些領(lǐng)域更有機(jī)遇？近日，證券時(shí)報(bào)記者就此專訪多位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理。談及四季度配置，這些基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度行情仍會(huì)是結(jié)構(gòu)性行情，風(fēng)格會(huì)更均衡，相對(duì)更看好低估值順周期板塊，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域中長(zhǎng)期存在大機(jī)遇。
從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到盈利驅(qū)動(dòng)
談及四季度市場(chǎng)，更多觀點(diǎn)認(rèn)為將呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)性行情，貨幣寬松推動(dòng)的估值行情將告一段落，后續(xù)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來自于盈利增長(zhǎng)。
南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博表示，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到徹底控制，相關(guān)的危機(jī)應(yīng)對(duì)政策很可能會(huì)淡化，貨幣寬松推動(dòng)的提升估值行情將暫告一段落。未來在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)中，流動(dòng)性或許有階段性的波動(dòng)，但還不至于徹底轉(zhuǎn)向緊縮環(huán)境，因此伴隨盈利增長(zhǎng)，A股仍有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得去挖掘和投資。
“科技類既有自主可控的政策紅利，也有5G投資帶來的細(xì)分板塊景氣輪動(dòng)邏輯，且經(jīng)過前期調(diào)整估值消化后，很可能在四季度迎來轉(zhuǎn)機(jī)；而傳統(tǒng)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，格局改善，也將涌現(xiàn)出一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)�！笔凡┍硎�。
融通基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)鄒曦也認(rèn)為，未來市場(chǎng)將進(jìn)一步從“虛擬世界”回歸“現(xiàn)實(shí)世界”，從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。在盈利穩(wěn)步回升和流動(dòng)性中性穩(wěn)健的背景下，A股市場(chǎng)或?qū)⒒貧w慢牛狀態(tài)�；谟麪顩r的指引，考慮到估值的匹配程度，他預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)向順周期，成長(zhǎng)風(fēng)格將繼續(xù)受到較明顯的壓制。
他表示，這類投資標(biāo)的主要在工程機(jī)械、重卡、水泥、消費(fèi)建材、工業(yè)自動(dòng)化等行業(yè)。
“未來一個(gè)季度，市場(chǎng)的變化取決于流動(dòng)性因素和上市公司的業(yè)績(jī)變化，市場(chǎng)有望走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的震蕩向上行情�！闭猩袒鹂偨�(jīng)理助理王景也表示，具體節(jié)奏上，美國(guó)大選將成為重要的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的分水嶺，選前中美股市均將處于高波動(dòng)的弱勢(shì)震蕩期；但在選后，隨著政策不確定性的消除、疫苗推出的提速以及新的財(cái)政紓困法案的落地，全球經(jīng)濟(jì)有望迎來一輪較為強(qiáng)勁的共振復(fù)蘇期，帶動(dòng)當(dāng)前低估值的順周期品種上漲。
嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)歸凱展望后市表示，對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期持樂觀態(tài)度，中期成長(zhǎng)風(fēng)格有望總體占優(yōu)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著。由于海外疫情仍未得到有效控制，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨巨大壓力，受此影響，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，但仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性暫難顯著收緊。從中長(zhǎng)期維度看，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)打破剛兌，居民的資產(chǎn)再配置需求將有利于股票市場(chǎng)。雖然市場(chǎng)不排除階段性震蕩盤整，但中期看市場(chǎng)仍處于積極可為階段。
市場(chǎng)風(fēng)格或更趨均衡
“市場(chǎng)大概率繼續(xù)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，上半年A股內(nèi)部行業(yè)之間較大的估值差異或?qū)⒗^續(xù)修正，風(fēng)格可能會(huì)趨于平衡�！辈⿻r(shí)基金研究部研究總監(jiān)王俊表示，從配置上看，建議降低高估值行業(yè)的配置，加大受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的低估值行業(yè)的配置。具體看好新能源、工業(yè)金屬、化工行業(yè)的配置，將精選其中具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理助理余廣表示，基本面將成為股票投資收益的重要推動(dòng)力量，精選個(gè)股策略有望獲得較好超額收益。風(fēng)格上，考慮到市場(chǎng)局部估值壓力在調(diào)整過程中已得到一定緩解，行業(yè)間估值分化有所收斂，預(yù)計(jì)風(fēng)格再平衡或?qū)⑷允撬募径鹊氖袌?chǎng)主旋律�！八募径韧顿Y方向上緊跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，短期立足于低估值順周期邏輯，中期兼顧大循環(huán)背景，逢低吸納代表消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭，在調(diào)整中布局估值合理、景氣上行的方向�！�
余廣尤其提及，回顧歷年市場(chǎng)表現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)第二年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期不悲觀的情況下，每年的四季度容易出現(xiàn)低估值藍(lán)籌的估值切換行情，典型的板塊比如銀行、水泥、保險(xiǎn)、白電等。對(duì)于估值相對(duì)較高的醫(yī)藥、科技等板塊，當(dāng)前是估值消化階段，但長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性與配置價(jià)值仍然看好。
匯豐晉信基金主動(dòng)權(quán)益總監(jiān)黃立華認(rèn)為，低估值藍(lán)籌和順周期板塊是更具性價(jià)比的選擇。他表示，四季度隨著盈利的持續(xù)好轉(zhuǎn)，目前估值仍處于低位的藍(lán)籌股尤其是周期龍頭顯得很有吸引力。類似金融、地產(chǎn)、機(jī)械、化工、家電、建材、交運(yùn)等周期板塊的優(yōu)質(zhì)龍頭，都有望在四季度迎來投資機(jī)會(huì)。
中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官丘棟榮展望后市表示，隨著基本面的修復(fù)，信用風(fēng)險(xiǎn)回落和流動(dòng)性持穩(wěn)，價(jià)值回歸的概率越來越高。將重點(diǎn)關(guān)注三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：廣義制造業(yè)（基本面具有成長(zhǎng)性、有競(jìng)爭(zhēng)力、估值低）、軍工（增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)、基本面風(fēng)險(xiǎn)小、估值低、隱含回報(bào)高）、以及估值處于歷史低位且受益經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)的順周期行業(yè)（地產(chǎn)、銀行及周期性行業(yè)龍頭）等。
中長(zhǎng)期看好“科技+消費(fèi)”
談及中長(zhǎng)期賽道，多數(shù)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理都將視野放到科技、消費(fèi)等領(lǐng)域，集體看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向。
歸凱直言，中長(zhǎng)期看好四大投資方向——科技、大消費(fèi)、大健康、先進(jìn)制造四大領(lǐng)域的核心資產(chǎn)�？萍挤矫�，看好5G建設(shè)帶來的主設(shè)備商、終端換機(jī)周期以及包括云游戲、智能駕駛艙、VR/AR等在內(nèi)的下游應(yīng)用等的投資機(jī)會(huì)；大消費(fèi)方面，看好傳統(tǒng)消費(fèi)的消費(fèi)升級(jí)，以及新興消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，比如檢測(cè)服務(wù)、教育服務(wù)、食品飲料、零售、保險(xiǎn)等行業(yè)；大健康方面，更看好醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥等特色品種與管線豐富的仿制藥龍頭；先進(jìn)制造方面，更看好工控自動(dòng)化、化工新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。
歸凱還關(guān)注讓“消費(fèi)者生活更美好”的互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、免稅、游戲視頻、家居可選消費(fèi)，以及讓“工商業(yè)運(yùn)行更有效”的軟件信息化、工控智能化、檢測(cè)服務(wù)、新材料的細(xì)分優(yōu)質(zhì)行業(yè)機(jī)會(huì)。
寶盈基金權(quán)益投資部總經(jīng)理肖肖表示，中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)，繼續(xù)看好科技制造、消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等方向。
“未來投資方向上，我更關(guān)注新時(shí)代消費(fèi)需求變化、不可逆的老齡化、廣義的科技創(chuàng)新三大類別。前期布局的賽道不會(huì)有大的調(diào)整，核心還是科技、制造業(yè)、醫(yī)藥、食品等方向�！敝腥诨饳�(quán)益投資部副總經(jīng)理甘傳琦表示，無非還是從估值的角度去觀察風(fēng)險(xiǎn)收益比，去判斷到底還值不值得持有，或者需不需要換成其他風(fēng)險(xiǎn)收益比更高的公司。
