藍(lán)籌股調(diào)整拖累滬指下行 機(jī)構(gòu)建議聚焦高性價(jià)比方向
周一，A股三大指數(shù)走勢(shì)分化。上證指數(shù)低開后全天弱勢(shì)震蕩，收盤日線遭遇4連陰。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3251.12點(diǎn)，下跌0.82%；深證成指報(bào)13191.25點(diǎn)，上漲0.48%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2617.74點(diǎn)，上漲0.65%。
白酒、金融等權(quán)重板塊集體下挫，是拖累昨日滬指下行的主要原因。貴州茅臺(tái)早盤股價(jià)大幅低開5.62%，開盤后不久下探至1600元，創(chuàng)近兩個(gè)半月新低。截至收盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)報(bào)1643元，跌幅為4.22%。
10月25日晚間，貴州茅臺(tái)披露2020年三季報(bào)。從單季度看，貴州茅臺(tái)第三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速均未達(dá)到兩位數(shù)，且增速進(jìn)一步放緩。
Wind數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入239.41億元，同比增長(zhǎng)7.18%，增速較第二季度下滑1.61個(gè)百分點(diǎn)，較第一季度下滑5.36個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)112.25億元，同比增長(zhǎng)6.87%，增速較第二季度下滑2.05個(gè)百分點(diǎn)，較第一季度下滑9.82個(gè)百分點(diǎn)。
從股東名單上看，貴州茅臺(tái)第二大股東香港中央結(jié)算有限公司（即北向資金）單季度減持了公司股票。截至三季度末，北向資金持有貴州茅臺(tái)10063.53萬股，較二季度末的10614.82萬股減少了551.29萬股。
貴州茅臺(tái)第三大股東貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司同樣大幅減持公司股票，單季度累計(jì)減持1675.26萬股，持股比例從二季度末的4%下滑至2.67%。以貴州茅臺(tái)第三季度成交均價(jià)計(jì)算，這部分減持對(duì)應(yīng)市值高達(dá)281億元。
作為近年來價(jià)值投資風(fēng)格的標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)過去5年內(nèi)股價(jià)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。從2015年8月份低點(diǎn)110元（復(fù)權(quán)價(jià)）起步，貴州茅臺(tái)截至目前累計(jì)漲幅已超過1300%。
在此期間，貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)并非一帆風(fēng)順。同樣是三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，2018年10月29日公司股價(jià)曾遭遇“一字跌停”。此外，貴州茅臺(tái)股價(jià)還多次短期下挫，下跌原因包括單季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期、大盤短期波動(dòng)、外資短期進(jìn)出等。但回過頭看，貴州茅臺(tái)股價(jià)總能收復(fù)失地并再創(chuàng)新高。
雖然2020年三季報(bào)公布后貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)不佳，但賣方研究依然看好公司的長(zhǎng)期配置價(jià)值。
華泰證券認(rèn)為，由于需求端較為強(qiáng)勁，飛天茅臺(tái)目前仍然處于供需緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品終端價(jià)格將持續(xù)高位運(yùn)行。公司持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)能力建設(shè)，高渠道利潤(rùn)指示下游需求保持強(qiáng)勁，看好直銷渠道占比提升、高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等對(duì)平均價(jià)格的拉升。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。
國(guó)信證券策略分析師燕翔表示，10月份以來市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)藍(lán)籌白馬股股價(jià)大幅回撤的現(xiàn)象。當(dāng)前正值上市公司三季報(bào)密集披露期，龍頭公司股價(jià)大幅回撤最直接的原因在于業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。此外，前期“生拔”估值行情下估值過高，也是近期大部分龍頭公司股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)的重要因素。過高的估值反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來成長(zhǎng)性預(yù)期過高，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，往往會(huì)引發(fā)股價(jià)大幅回調(diào)。
燕翔認(rèn)為，相比上半年，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為較為確定的方向，市場(chǎng)的邏輯將由分母端向分子端轉(zhuǎn)換，下半年來市場(chǎng)估值收斂行情仍將持續(xù)。在此背景下，低估值、順周期等板塊將具有更高的性價(jià)比。
